ETH2,071.87-4.57%Dana-dana pinjaman swasta terbesar membekukan penarikan, memaksa investor untuk menjual aset likuid โ termasuk Bitcoin dan Ethereum.
Rapat Fed pada 17โ18 Maret meningkatkan tekanan: nada hawkish Powell dapat mempercepat penghindaran risiko.
Investor institusional aktif melakukan hedging โ minat terbuka pada opsi put untuk ETF kredit mencapai rekor 11,5 juta kontrak.
Lima manajer dana kredit swasta terbesar membekukan atau membatasi penarikan dana sejak akhir Februari. Dalam suasana penurunan likuiditas, investor yang tidak dapat menarik uang mungkin mulai menjual aset yang lebih likuid โ termasuk bitcoin (BTC) dan Ethereum (ETH).
Situasi semakin diperburuk oleh waktu โ rapat Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) akan berlangsung pada 17โ18 Maret. Bitcoin menurun setelah tujuh dari delapan rapat FOMC pada tahun 2025. Indeks ketakutan dan keserakahan saat ini menunjukkan tingkat ketakutan yang ekstrem, dan pasar kripto tetap yang terlemah sejak tahun 2022 โ tepat sebelum minggu keputusan suku bunga.
Bagaimana dana kredit tertutup mengurangi likuiditas pasar kripto
Gelombang pembatasan penarikan di dana kredit swasta dimulai dengan Blue Owl Capital dan kemudian berdampak pada BlackRock, HPS, Cliffwater, dan Morgan Stanley.
Pembatasan memicu reaksi berantai: begitu satu dana memblokir penarikan, investor bergegas untuk menarik dana dari yang lain โ selama mereka juga belum menerapkan langkah serupa.
Dana unggulan Cliffwater senilai $33 miliar hanya mengizinkan 7% untuk ditarik, meskipun investor berusaha untuk menarik rekor 14% dalam satu kuartal.
Dana hanya memenuhi setengah dari permintaan. North Haven Private Income Fund dari Morgan Stanley hanya membayar $169 juta, yang merupakan sekitar 45,8% dari jumlah yang diminta โ setelah batas penarikan mencapai 5% dari saham.
Bagi mereka yang tidak dapat mengakses modal mereka di dana tersebut, mereka harus mencari uang di aset lain. Bitcoin dan Ethereum โ instrumen yang paling likuid dan berisiko di antara yang dimiliki oleh peserta besar โ menjadi pilihan yang jelas untuk dijual.
Utang perusahaan pengembangan bisnis (Business Development Companies, BDC) yang memberikan kredit kepada usaha kecil dan menengah saat ini diperdagangkan sekitar 0,73 nilai aset bersih.
BDC saat ini diperdagangkan sekitar 0,73 nilai aset bersih โ diskon seperti itu belum pernah terjadi sejak tahun 2020. Sumber: MorningStar J Guilford
Diskon telah mencapai puncaknya sejak tahun 2020, yang menunjukkan bahwa investor sudah mulai mengurangi risiko.
Keputusan tak terduga dari Fed dan pengaruh AI pada pasar kredit
Alat CME FedWatch memperkirakan probabilitas mempertahankan suku bunga Fed di level 3,50โ3,75% minggu depan lebih dari 99%. Skenario tersebut sudah diperhitungkan dalam harga.
Probabilitas perubahan suku bunga Fed. Sumber: Alat CME FedWatch
Bagi pasar kripto, nada pidato akan menjadi kritis. Pernyataan hawkish apapun dari ketua Fed Jerome Powell bisa memperkuat proses yang sudah mulai beralih dari risiko di pasar kredit dan mendorong bitcoin untuk turun.
Setelah rapat Fed di bulan Januari, ketika suku bunga tetap tidak berubah, bitcoin turun dalam 48 jam dari $90.400 menjadi $83.383. Jika situasi ini terulang, dan tekanan pada kredit swasta berlanjut, level dukungan di $62.300 akan berada di bawah tekanan serius.
Dinamika harga bitcoin. Sumber: TradingView
Ketegangan muncul tidak hanya karena permintaan untuk penarikan dana. Minggu ini, Deutsche Bank melaporkan bahwa portofolio kredit swasta mereka tumbuh menjadi โฌ25,9 miliar ($30 miliar), yang 6% lebih tinggi dibandingkan tahun 2024.
Pemberian kredit kepada perusahaan teknologi meningkat lebih dari sepertiga โ menjadi โฌ15,8 miliar ($18,3 miliar), dengan sebagian besar diberikan kepada pengembang perangkat lunak, yang saat ini berada di bawah ancaman akibat perkembangan AI.
Selain itu, Deutsche Bank telah mendanai pembangunan pusat data senilai miliaran euro, dan salah satu eksekutif senior mencatat bahwa divisi investasi bank tersebut bertaruh pada pengembangan infrastruktur kecerdasan buatan.
Akibatnya, untuk pasar yang terkait dengan industri kripto, muncul risiko dua arah: utang lama pengembang perangkat lunak bisa terkena dampak akibat persaingan dengan AI, sementara kredit baru untuk kecerdasan buatan bisa membentuk gelembung tersendiri.
Minat terbuka untuk opsi put pada ETF kredit terbesar di AS, seperti HYG, JNK, dan LQD, mencapai rekor 11,5 juta kontrak. Dalam setahun, angka ini telah berlipat ganda dan telah melampaui level tahun 2022. Spread pada kredit berkualitas tinggi di sektor teknologi telah melebar hingga 556 basis poin โ 195 poin lebih tinggi dibandingkan dengan pasar obligasi berkualitas tinggi yang lebih luas. Metode ini menunjukkan seberapa aktif investor institusi melindungi diri mereka dari kemungkinan krisis di pasar kredit.
Intrik utama untuk pasar kripto minggu depan โ apakah pasar akan dibatasi pada penurunan lokal menyusul keputusan Fed yang lainnya berdasarkan prinsip 'jual berdasarkan fakta', atau akan terjadi keluarnya masif dari aset berisiko akibat tekanan dari investor kredit.
Jika Fed memilih taktik menunggu, dan tekanan pada kredit swasta tetap ada, bitcoin mungkin menghadapi kekurangan likuiditas dari kedua sisi.
