M2 Capital, lengan investasi dari M2 Holdings yang berbasis di UAE, telah menginvestasikan $20 juta dalam token tata kelola ENA Ethena, menyoroti peningkatan selera untuk infrastruktur tingkat protokol. Selama bertahun-tahun, modal institusional lebih fokus pada Bitcoin, Ethereum, atau solusi kustodian. Sekarang, perhatian beralih ke protokol stablecoin sintetis, mesin yang dapat mengubah cara nilai diterbitkan dan ditransfer di seluruh Web3.
Langkah M2 bukan hanya spekulatif. Dengan berencana untuk mengintegrasikan produk Ethena ke dalam portofolio klien melalui afiliasi manajemen kekayaannya, M2 Global Wealth, perusahaan tersebut menandakan bahwa dolar sintetis sedang dewasa menjadi instrumen kelas institusi, bukan hanya eksperimen DeFi.
Pertumbuhan Cepat Ethena
Ethena telah menjadi salah satu protokol DeFi terbesar, dengan hampir $14,5 miliar dalam total nilai terkunci (TVL) dan lebih dari 811,000 pengguna di 24 jaringan. Dalam setahun terakhir saja, ia telah menghasilkan $666 juta dalam biaya dan $32 juta dalam pendapatan, menempatkannya dalam perusahaan yang jarang di antara sistem terdesentralisasi.
Daya tariknya terletak pada desain. Ethena mengeluarkan dolar sintetik (USDe) yang terikat pada stabilitas melalui strategi delta-netral, bukan cadangan fiat di bank. Bersama dengan itu, sUSDe menyalurkan pengembalian menjadi versi yang memberikan imbal hasil, menawarkan APY sekitar 6%, turun dari puncak awal tetapi sekarang mencerminkan kisaran yang lebih berkelanjutan.
Kombinasi jaminan kripto-natif dan mekanisme lindung nilai ini telah memungkinkan Ethena untuk berkembang lebih cepat daripada banyak rekan-rekannya, sambil tetap transparan dan dapat dikomposisi dalam ekosistem Web3.
Tantangan Token
Seperti banyak token tata kelola, ENA menghadapi masalah penyelarasan. Adopsi protokol telah melonjak, tetapi nilai token tertinggal karena pembukaan pasokan dan utilitas langsung yang terbatas. Ini mencerminkan pola yang terlihat dengan MKR MakerDAO atau LDO Lido, di mana tata kelola memiliki bobot tetapi aliran ekonomi tidak selalu diterjemahkan ke dalam permintaan token.
Jika Ethena dapat menghubungkan ENA lebih erat dengan keputusan kas, lapisan penyelesaian, atau pendapatan tingkat produk, itu bisa berkembang menjadi pengungkit aktif dari ekonomi sistem, daripada alat tata kelola pasif.
Momentum dan Ekspansi Institusi
Investasi M2 membangun pada langkah-langkah terbaru lainnya. YZi Labs, yang terhubung dengan Binance, memperluas dukungannya untuk mempercepat adopsi USDe di BNB Chain dan mendorong produk-produk mendatang Ethena:
USDtb, stablecoin yang didukung oleh kas yang menjembatani sekuritas tradisional dengan desain blockchain.
Converge, lapisan penyelesaian institusi untuk aset dunia nyata yang ter-tokenisasi.
Bersama-sama, inisiatif ini menunjukkan Ethena memposisikan dirinya bukan sebagai protokol tunggal, tetapi sebagai sistem operasi yang lebih luas untuk dolar yang dapat diprogram.
Stablecoin dalam Konteks: Kustodian, Korporasi, dan Sintetik
Sektor stablecoin kini melampaui $180 miliar dalam pasokan (Sept 2025). Di dalamnya, tiga model muncul:
Model kustodian (USDC, USDT): didukung oleh cadangan bank, akrab bagi regulator, tetapi tergantung pada penerbit terpusat.
Model korporasi (PYUSD): didukung oleh merek besar seperti PayPal, menjembatani pengguna fintech ke dalam jalur kripto tetapi dibatasi oleh kebijakan perusahaan.
Model sintetik (USDe milik Ethena): dijamin melalui pasar kripto dan lindung nilai delta-netral, dirancang untuk transparansi, komposabilitas, dan aksesibilitas global.
Lanskap komparatif ini menunjukkan di mana Ethena cocok, tidak bersaing langsung dengan koin kustodian, tetapi menawarkan arsitektur alternatif yang lebih selaras dengan kasus penggunaan DeFi-natif dan pemrograman institusi.
Transisi yang Lebih Luas di Web3
Alokasi $20 juta M2 mencerminkan pergeseran yang lebih besar: Web3 bergerak dari siklus spekulatif ke fase infrastruktur. Protokol seperti Ethena bukan lagi eksperimen pinggiran tetapi lapisan penyelesaian dengan relevansi sistemik.
Taruhannya bukan hanya pada pertumbuhan Ethena, tetapi pada masa depan di mana dolar sintetik yang dapat diprogram beroperasi berdampingan dengan stablecoin kustodian dan korporasi, menciptakan ekosistem uang digital yang terdiversifikasi.
Kepercayaan, Skala, dan Apa yang Akan Datang Selanjutnya
Stablecoin sudah menjadi dasar sebagian besar volume transaksi kripto, tetapi model yang bersaing saat ini berbeda tajam dalam desain, kepercayaan, dan skalabilitas. Ethena mewakili jalur sintetik: satu yang menggunakan strategi kripto-natif untuk menghasilkan stabilitas, daripada bergantung pada bank atau merek.
Dengan modal institusi seperti M2 dan YZi Labs terlibat, eksperimen ini dengan cepat menjadi infrastruktur. Dan jika adopsi terus berlanjut pada kecepatan ini, peran Ethena dalam membentuk tahap berikutnya dari uang digital bisa jauh lebih besar daripada kesepakatan tokennya yang bernilai $20 juta.
