Selama bertahun-tahun, daya tarik stablecoin tampak sederhana. Pegang dolar digital, pindahkan ke mana saja secara instan, dan dalam beberapa kasus, dapatkan imbal hasil dari saldo. Ini mengubah alat pembayaran sederhana menjadi sesuatu yang lebih dekat dengan instrumen tabungan, yang membantu stablecoin menjadi salah satu aset yang paling banyak digunakan dalam crypto.
Sekarang ide itu berada di bawah tekanan.
Di Amerika Serikat, pembuat kebijakan sedang membahas aturan yang dapat mencegah penerbit stablecoin dan platform menawarkan imbal hasil atau bunga langsung kepada pengguna. Pemikiran di baliknya sederhana: stablecoin harus berfungsi lebih seperti uang digital daripada produk investasi. Anda dapat menyimpannya, mentransfernya, dan menggunakannya untuk pembayaran, tetapi mendapatkan imbal hasil dari mereka mungkin melanggar wilayah yang diyakini oleh regulator seharusnya menjadi milik bank dan lembaga keuangan yang diatur.
Di permukaan, proposal ini terlihat seperti langkah perlindungan. Regulator khawatir bahwa stablecoin yang memberikan hasil dapat mulai menyerupai deposito bank tanpa perlindungan atau pengawasan yang sama. Bank tradisional juga melihat potensi risiko. Jika dolar digital mulai membayar bunga yang kompetitif, sejumlah besar modal dapat berpindah dari rekening bank ke dompet kripto.
Namun pasar jarang tetap diam ketika fitur yang menguntungkan menghilang.
Jika hasil stablecoin dibatasi di AS, permintaan untuk itu tidak mungkin lenyap. Sebaliknya, ia mungkin hanya berpindah ke tempat lain. Yurisdiksi lain, platform keuangan terdesentralisasi, dan produk keuangan kripto alternatif dapat mengambil peran untuk menawarkan imbal hasil yang mungkin tidak lagi diberikan oleh platform AS yang diatur.
Dengan kata lain, kesempatan tidak menghilang, ia berpindah.
Pasar pinjaman DeFi sudah memungkinkan pengguna untuk menyetor stablecoin dan mendapatkan bunga melalui permintaan pinjaman. Produk dolar sintetis dan platform luar negeri juga dapat mereplikasi mekanisme hasil serupa. Jika lingkungan yang diatur semakin ketat di dalam Amerika Serikat, alternatif ini bisa dengan cepat menjadi lebih menarik bagi pengguna yang mencari imbal hasil pada dolar digital.
Kemungkinan itu menciptakan ketegangan yang tidak biasa dalam regulasi.
Sebuah kebijakan yang dirancang untuk mengurangi risiko domestik bisa secara tidak sengaja mendorong aktivitas ke lingkungan yang lebih sulit untuk diawasi. Alih-alih menghilangkan produk stablecoin berbasis hasil, aturan tersebut mungkin hanya memindahkannya ke pasar yang paling transparan.
Perdebatan ini juga menyoroti konflik yang lebih dalam antara keuangan tradisional dan ekonomi kripto yang berkembang. Bank melihat stablecoin yang membayar hasil sebagai pesaing potensial untuk deposito. Perusahaan kripto, di sisi lain, melihatnya sebagai perpanjangan alami dari uang yang dapat diprogram, aset digital yang dapat mendukung pinjaman, likuiditas, dan layanan keuangan baru.
Kedua perspektif memiliki bobot, tetapi hasilnya akan membentuk bagaimana dolar digital berkembang.
Jika Amerika Serikat pada akhirnya melarang hasil stablecoin, pasar global kemungkinan akan beradaptasi daripada menghilang. Modal cenderung mengikuti peluang, dan dalam sistem keuangan tanpa batas, ia jarang terkurung dalam satu batas regulasi.
Pertanyaan sebenarnya mungkin bukan apakah hasil pada stablecoin bertahan.
Di situlah ia berakhir.