Circle Internet Group (CRCL) anjlok 20% pada 24 Maret setelah rancangan undang-undang Clarity Act muncul dengan larangan imbal hasil pada stablecoin. Ini menghapus sekitar $4,6 miliar dari kapitalisasi pasar.
Penjualan dimulai di tengah sejumlah faktor yang menyerang Circle secara bersamaan. Larangan imbal hasil menakut-nakuti investor, pesaing Tether (USDT) mengumumkan audit oleh auditor dari Big Four, dan juga 16 dompet bisnis USDC dibekukan.
Apa yang sebenarnya dilakukan oleh Clarity Act
Rancangan undang-undang Digital Asset Market Clarity Act terjebak di komite perbankan Senat sejak Januari karena satu pertanyaan kunci. Dapatkah pemegang stablecoin mendapatkan pendapatan pasif?
Pada 20 Maret, senator Thom Tillis (Republikan, Carolina Utara) dan Angela Olbryks (Demokrat, Maryland) mengumumkan bahwa mereka telah mencapai kesepakatan dengan Gedung Putih. Sudah pada hari Senin, rancangan dokumen disebarkan kepada para pelaku industri.
Inti perubahan sangat sederhana. Platform, bursa, dan broker dilarang menawarkan imbal hasil pada stablecoin. Hanya imbalan yang terkait dengan aktivitas, seperti transaksi atau partisipasi dalam pengelolaan, yang diizinkan.
SEC, CFTC, dan Departemen Keuangan memiliki 12 bulan untuk menyusun aturan melawan penghindaran batasan ini.
Bank-bank secara aktif mendorong hasil seperti itu. Asosiasi Bank Amerika menyatakan bahwa program imbal hasil untuk stablecoin dapat menyebabkan arus keluar triliunan dolar dari simpanan.
Analis Mizuho Dan Dolev memperingatkan bahwa larangan tersebut dapat menurunkan nilai Circle dalam jangka pendek. Saham Coinbase (COIN) juga turun sekitar 10%, karena sekitar 20% pendapatannya terkait dengan stablecoin.
Dinamika saham Circle (CRCL). Sumber: TradingView
Argumen kontra
Namun, Circle memiliki fitur penting. Pada kuartal ketiga 2025, sekitar 96% dari pendapatan mereka berasal dari bunga cadangan USD Coin (USDC). Sejak 2022, angka ini tetap berada dalam kisaran 95–99%, menurut data dari laporan S-1. Sebagian besar cadangan ditempatkan di obligasi pemerintah AS.
Dan inilah titik kunci. Clarity Act tidak menyentuh sumber pendapatan ini. Undang-undang melarang platform berbagi imbal hasil dengan pengguna, tetapi Circle sendiri terus menerima seluruh bunga dari cadangan.
Sebelum munculnya rancangan undang-undang ini, tekanan terhadap perusahaan semakin meningkat. Mereka semakin diharapkan untuk mulai membagikan pendapatan kepada pemegang USDC. Terutama di tengah protokol DeFi yang menawarkan pendapatan pasif. Sekarang, isu ini secara faktual sudah terangkat.
Analis Simon Dedik tidak setuju dengan sentimen bearish di pasar.
«Ini adalah skenario yang sangat bullish untuk Circle. Seluruh model bisnis mereka didasarkan pada fakta bahwa mereka menyimpan imbal hasil dari cadangan USDC. Clarity Act pada dasarnya menciptakan penghalang regulasi bagi mereka», ― tulisnya.
Mantan jurnalis Fox, Eleanor Terrett juga mencatat bahwa larangan terhadap pendapatan pasif telah dibahas selama beberapa bulan. Oleh karena itu, reaksi pasar yang begitu tajam menjadi kejutan bagi banyak orang.
Tether, ARK dan pembekuan dompet
Di tengah ini, Tether mengumumkan bahwa mereka telah menarik perusahaan audit dari Big Four untuk audit independen penuh pertama mereka. Nama perusahaan belum diungkapkan. Kapitalisasi pasar USDT saat ini melebihi $184 miliar.
Sebelumnya, Circle memposisikan dirinya sebagai alternatif yang lebih transparan. Sementara Tether hanya dibatasi oleh laporan triwulanan dari BDO Italia. Audit menyeluruh dari Big Four dapat secara signifikan mengurangi kesenjangan dalam kepercayaan.
Kepala keuangan Tether, Simon McWilliams, menyatakan bahwa auditor dipilih melalui proses kompetitif. Pemeriksaan akan mencakup aset, kewajiban, dan proses internal perusahaan.
ARK Invest menjual saham CRCL senilai $5,9 juta pada 20 Maret, empat hari sebelum informasi tentang rancangan undang-undang menjadi publik. Ini menimbulkan pertanyaan di pasar.
Namun, pada 24 Maret, setelah penurunan, dana membeli saham senilai $16,3 juta. Pembalikan ini lebih menunjukkan tentang rebalancing portofolio, bukan taruhan yang jelas pada arah pasar.
Secara terpisah, analis on-chain ZachXBT melaporkan bahwa Circle membekukan dana dalam USDC di 16 dompet panas yang terkait dengan bursa, kasino, dan perusahaan forex.
Pembekuan terjadi akibat kasus sipil di AS, rincian yang tidak diungkapkan. ZachXBT mengkritik Circle karena perusahaan tidak memeriksa dompet sebelum pemblokiran. Kasus ini memperburuk pandangan negatif terhadap proyek dan sekali lagi mengangkat isu tentang sentralisasi USDC.
Namun, Clarity Act belum disetujui. Pertimbangan di komite perbankan Senat diharapkan pada akhir April, dan beberapa ketentuan terkait DeFi masih belum disepakati.
Protokol DeFi telah mulai mengubah model imbalan mereka untuk memenuhi persyaratan baru. Sekarang mereka bertaruh pada aktivitas pengguna, bukan pada pendapatan pasif.
Pertanyaan utama tetap terbuka. Dapatkah USDC mempertahankan permintaan tanpa imbal hasil? Dari sini tergantung, apakah penurunan pada 24 Maret hanya reaksi emosional atau awal dari penilaian ulang yang lebih lama.
#Circle #USDC #CLARITYAct #Write2Earn #BinanceSquare
