Enam minggu perang telah mengungkapkan bahwa dasar bitcoin sepenuhnya bergantung pada sekelompok pembeli yang diwajibkan untuk menyerap apa yang coba dibuang oleh orang lain.
Di sini adalah siapa yang ada di setiap sisi dan apa yang perilaku mereka memberi tahu kita tentang di mana keyakinan sebenarnya berada.
Tiga entitas menyumbang hampir semua tekanan beli yang berkelanjutan di pasar bitcoin saat ini, dan ketiganya membeli karena model bisnis mereka memerlukannya, bukan karena mereka telah membuat keputusan diskresioner tentang harga.
Strategi telah menjadi yang paling terlihat. Perusahaan mengungkapkan pembelian terbarunya pada 5 April, menambahkan 4.871 BTC seharga sekitar $329,9 juta dengan rata-rata $67.718 per koin.
Total kepemilikan sekarang berdiri di 766,970 BTC yang diperoleh seharga $58.02 miliar dengan basis biaya campuran sebesar $75,644. Posisi ini berada di bawah air sekitar 8% pada harga saat ini, tetapi Strategi terus membeli di bawah rata-ratanya, menarik titik impas lebih rendah dengan setiap pembelian.
Laporan CoinDesk minggu lalu menunjukkan akumulasi 30 hari Strategi tetap stabil pada sekitar 44,000 BTC melalui Maret.
Produk ekuitas preferen STRC Strategi melihat ratusan juta dalam arus masuk baru sekitar tanggal ex-dividen terbarunya, memberikan modal untuk akumulasi yang berkelanjutan. Selama selera investor untuk produk hasil itu tetap, Strategi terus membeli. Jika arus masuk STRC melambat, maka tawarannya juga melambat.
Sementara itu, ETF bitcoin spot AS menyerap sekitar 50,000 BTC dalam jendela rolling 30 hari bulan Maret, laju bulanan tertinggi sejak Oktober 2025.
Tetapi data industri ETF yang lebih luas yang dilacak secara mingguan menceritakan kisah yang kurang bullish. CoinShares melaporkan hanya $22 juta dalam arus masuk ETF spot AS minggu lalu dari $107 juta dalam total arus masuk ETP bitcoin secara global. Sementara itu, sebagian besar arus datang dari satu negara – produk yang terdaftar di Swiss menarik $157 juta sendiri, menyumbang 70% dari arus masuk ETP global sebesar $224 juta.
Saluran institusional terbuka tetapi aliran sangat terkonsentrasi dan melambat secara mingguan.
Sementara itu, Bitmine Immersion Technologies, meskipun terutama merupakan permainan ether, mewakili dinamika struktural yang sama di sisi ETH.
Perusahaan membeli 71,252 ETH minggu lalu, pembelian terbesar dalam satu minggu sejak Desember 2025, dan kini memegang 4.8 juta token senilai sekitar $10 miliar.
Ketua Tom Lee menyebutkan titik terendah pasar saham minggu ini sementara perusahaannya secara aktif menghabiskan ratusan juta untuk mengakumulasi aset yang ia bicarakan secara publik.
Hiu yang memegang 1,000 hingga 10,000 BTC telah beralih dari pembeli terbesar pasar menjadi penjual terbesar. Perubahan satu tahun dalam kepemilikan hiu telah beralih dari sekitar positif 200,000 BTC pada puncak pasar bull 2024 menjadi negatif 188,000 BTC, pembalikan hampir 400,000 BTC yang dijelaskan CryptoQuant sebagai salah satu siklus distribusi pemegang besar yang paling agresif yang pernah ada. Rata-rata bergerak 365 hari terus menurun, mengonfirmasi bahwa penjualan bersifat struktural daripada reaktif terhadap satu peristiwa.
Pemegang menengah, dompet dengan 100 hingga 1,000 BTC, masih secara teknis mengakumulasi tetapi kecepatan telah runtuh lebih dari 60% sejak Oktober 2025, dari hampir 1 juta BTC dalam tambahan tahunan menjadi 429,000. Mereka belum berbalik menjual, tetapi trajektorinya mengarah ke arah itu.
Penambang bitcoin terdaftar sedang melikuidasi kas. Riot Platforms, MARA Holdings, dan Genius Group mengungkapkan menjual lebih dari 19,000 BTC dari kas mereka dalam satu minggu awal bulan ini.
Beberapa menghadapi tekanan operasional, dengan bitcoin mendekati $70,000 dan kesulitan di titik tertinggi sepanjang masa serta biaya energi yang meningkat. Seperti Core Scientific, Iris Energy, dan Hut 8, sedang memutar kapasitas ke hosting AI di mana pendapatan yang dikontrak menggantikan volatilitas pendapatan penambangan.
Bhutan, satu-satunya negara berdaulat yang membangun posisi bitcoin melalui operasi penambangan yang didukung oleh tenaga hidro sendiri, telah menjual 70% dari kepemilikannya sejak Oktober 2024, dari sekitar 13,000 BTC menjadi 3,954. Kerajaan memindahkan lagi 319.7 BTC ke dompet terkait bursa minggu ini. Arus masuk penambangan terakhir yang melebihi $100,000 tercatat lebih dari setahun yang lalu, menunjukkan bahwa operasi mungkin telah berhenti sepenuhnya. Strategi sekarang membeli lebih banyak bitcoin dalam seminggu biasa daripada yang dimiliki Bhutan.
Kesenjangan antara apa yang dilakukan pembeli yang diwajibkan dan apa yang dirasakan pasar lainnya secara historis tidak biasa.
Indeks Ketakutan dan Keserakahan menghabiskan lebih dari sebulan terjebak antara 8 dan 14, periode paling berkelanjutan dalam wilayah ketakutan ekstrem sejak titik terendah 2022. Ini baru saja keluar dari angka satu digit minggu ini setelah gencatan senjata diumumkan.
Data Santiment menunjukkan lima posting media sosial bearish untuk setiap empat posting bullish akhir pekan lalu, skew negatif terbesar sejak perang dimulai.
Namun, di tengah semua itu, ETF membeli 50,000 BTC sebulan, Strategi membeli 44,000, dan bitcoin tidak pernah turun di bawah $65,000. Lantai bertahan karena pembeli yang diwajibkan menyerap apa yang dijual oleh penjual diskresioner. Pertanyaannya adalah apakah penyerapan itu berkelanjutan.
Pengumuman gencatan senjata Selasa menghasilkan reli satu hari paling tajam dalam lebih dari sebulan, dengan bitcoin melambung melewati $72,000 dan $427 juta dalam posisi pendek dilikuidasi. Minat terbuka dalam perpetual BTC dan ETH berkembang sebesar $2.1 miliar dan $2.2 miliar masing-masing dalam 24 jam, dengan OI yang dinyatakan dalam koin juga meningkat, mengonfirmasi posisi long baru bersih daripada hanya likuidasi pendek.
Premium Coinbase berubah positif untuk bitcoin dan ether untuk pertama kalinya sejak puncak tertinggi sepanjang masa Oktober, membalikkan bulan-bulan pembacaan negatif yang terus-menerus. Jika ini bertahan, itu adalah tanda pertama keterlibatan pembeli AS yang nyata sejak perang dimulai.
Tetapi gencatan senjata tidak mengubah dinamika struktural di bawahnya. Apakah itu berubah menjadi pembalikan tren tergantung pada apakah gencatan dua minggu menjadi permanen, dan apakah aliran institusional yang mempertahankan lantai selama perang dapat menembus langit-langit $73,000 yang telah menolak setiap reli sejak akhir Februari.
Sebagai kesimpulan, membaca semua data menunjukkan bahwa basis pembeli bitcoin telah menyempit selama berbulan-bulan.
Jumlah entitas yang memberikan tekanan beli yang berkelanjutan dapat dihitung dengan satu tangan. Strategi, ETF, dan dalam skala yang lebih kecil saluran baru Morgan Stanley. Semua orang lain sedang menjual, melambat, atau pergi.