Kepala Bybit, Ben Zhou, menyatakan bahwa satu lisensi MiCA saja tidak cukup untuk membangun bisnis yang menguntungkan di Eropa. Menurutnya, izin dasar membuka akses ke pasar, tetapi tidak memberikan platform semua rangkaian produk yang biasanya menghasilkan uang bagi bursa. Untuk derivatif, aset tokenisasi, dan layanan pembayaran, dibutuhkan lisensi tambahan.
Bagi pasar Eropa, ini adalah sinyal penting. MiCA sering dianggap sebagai kunci tunggal untuk beroperasi di wilayah ini, tetapi dalam praktiknya, itu lebih seperti tingkat akses pertama. Selanjutnya dimulai bagian regulasi yang lebih mahal dan kompleks.
MiCA membuka pasar, tetapi tidak semua lini produk.
MiCA memungkinkan perusahaan crypto untuk beroperasi dengan arah dasar: pertukaran fiat ke cryptocurrency dan cryptocurrency ke cryptocurrency. Ini cukup untuk hadir di pasar, tetapi tidak selalu cukup untuk ekonomi bisnis yang berkelanjutan. Produk paling menguntungkan seringkali berada di luar mode ini.
Menurut Zhou, model yang komprehensif membutuhkan lisensi MiFID II dan EMI. Yang pertama penting untuk instrumen keuangan dan derivatif, yang kedua untuk uang elektronik dan layanan pembayaran. Tanpa lisensi ini, bursa mendapatkan set peluang yang terbatas dan margin yang lebih lemah.
Bybit saat ini belum menghasilkan uang di Eropa.
Bahkan Bybit, salah satu bursa crypto terbesar di dunia berdasarkan volume perdagangan, belum mencapai profitabilitas di Eropa. Zhou secara langsung menyatakan bahwa dengan lisensi MiCA saat ini, perusahaan tidak menghasilkan uang di wilayah tersebut. Bagi Bybit, ini adalah investasi jangka panjang yang dapat dilakukan oleh platform besar berkat skala global.
Ekspektasi mengenai timeline juga hati-hati. Menurut Zhou, mencapai profitabilitas bisa memakan waktu sekitar dua tahun, jika perusahaan mendapatkan izin tambahan yang diperlukan. Skenario yang lebih panjang juga mungkin, tetapi logika di baliknya jelas: pasar Eropa membutuhkan waktu, modal, dan anggaran kepatuhan yang besar.
Perusahaan kecil mungkin tidak dapat bertahan dengan aturan baru.
Dampak terkuat dari MiCA mungkin tidak akan terlihat dalam kenaikan, tetapi dalam konsolidasi pasar. Masa transisi untuk perusahaan berakhir pada akhir Juni, dan mulai 1 Juli, bekerja tanpa otorisasi akan menjadi jauh lebih sulit. Bagi banyak pemain kecil dan menengah, ini bisa menjadi titik keluar dari wilayah ini.
Alasan tidak hanya terletak pada biaya lisensi itu sendiri. Perusahaan menyadari bahwa setelah MiCA, mereka mungkin memerlukan MiFID, EMI, dan investasi tambahan dalam kontrol, pelaporan, dan infrastruktur hukum. Bagi platform kecil, beban ini mungkin terlalu tinggi.
Eropa mendapatkan keteraturan, tetapi kehilangan sebagian dari kompetisi.
MiCA seharusnya menciptakan aturan yang seragam untuk pasar crypto di Eropa. Dalam konteks ini, undang-undang ini memang mengurangi ketidakpastian dan memberikan rute yang jelas bagi perusahaan besar. Tetapi sisi lainnya — meningkatnya hambatan masuk.
Semakin mahal kepatuhan terhadap aturan, semakin banyak pasar bergeser ke arah pemain besar. Bybit, Kraken, Bitpanda, dan platform lain dengan modal dan pengalaman akan dapat melewati tahap ini. Perusahaan kecil kemungkinan akan mencari kemitraan, dijual, atau keluar dari negara tertentu.
Berbagai negara memiliki cara berbeda dalam memahami MiCA.
Masalah lain adalah praktik regulasi yang tidak seragam. Lisensi MiCA secara formal memberikan akses ke seluruh ruang ekonomi Eropa, tetapi pendekatan regulator nasional berbeda. Beberapa negara melihat undang-undang sebagai cara untuk menarik bisnis, sementara yang lain memilih model pengawasan yang lebih ketat.
Bybit memilih Austria dan regulator FMA, yang digambarkan Zhou sebagai ketat. Ini bisa mempersulit awal, tetapi memberi lebih banyak kepercayaan dalam jangka panjang. Bagi bursa besar, pilihan ini terlihat sebagai taruhan pada reputasi, dan bukan jalan tercepat menuju lisensi.
ESMA bisa mendapatkan lebih banyak kekuasaan.
Di Eropa, sudah dibahas penguatan peran regulator Eropa ESMA. Para pendukung pendekatan ini percaya bahwa itu akan menciptakan kondisi yang lebih setara untuk semua perusahaan. Jika pengawasan tetap terlalu berbeda antar negara, beberapa platform mungkin memilih yurisdiksi yang paling lunak.
Namun, ada kekurangan dari sentralisasi. Menurut Zhou, regulator lokal lebih mudah dijangkau dan lebih cepat dalam menyelesaikan masalah operasional. Jika semua harus melalui pusat tunggal, perusahaan mungkin menghadapi lebih banyak birokrasi dan komunikasi yang lebih lambat.
Derivatif tetap menjadi masalah kunci.
Pasar futures tanpa batas waktu dan produk kompleks lainnya memegang tempat khusus. Inilah yang sering memberikan sebagian besar pendapatan bagi bursa, tetapi di Eropa, regulasinya melampaui sekadar lisensi crypto yang sederhana. ESMA sudah mengingatkan perusahaan bahwa beberapa produk semacam itu mungkin tidak termasuk dalam MiCA.
Ini menempatkan bursa di depan pilihan. Mereka bisa membatasi diri pada operasi dasar dan menerima ekonomi yang lebih lemah, atau mendapatkan lisensi tambahan dan membangun infrastruktur yang lebih berat. Bagi Bybit, jelas bahwa jalan kedua adalah pilihan, tetapi itu membutuhkan waktu.
Apa artinya ini bagi pasar?
Komentar Zhou menunjukkan bahwa regulasi Eropa memasuki fase kedua. Tahap pertama adalah legalisasi keberadaan. Yang kedua — siapa yang dapat membangun model produk yang menguntungkan dan luas dalam kerangka aturan.
Bagi pengguna, ini bisa berarti lebih sedikit platform abu-abu dan lebih banyak layanan yang teratur. Bagi perusahaan — meningkatnya biaya dan perjuangan untuk mendapatkan lisensi. Bagi pasar secara keseluruhan — konsolidasi di sekitar pemain besar.
Apa selanjutnya?
Titik terdekat adalah akhir Juni, ketika masa transisi MiCA berakhir. Setelah itu, akan terlihat berapa banyak perusahaan yang benar-benar siap untuk beroperasi dengan aturan baru dan berapa banyak yang akan meninggalkan pasar. Secara bersamaan, bursa besar akan mencari MiFID, EMI, dan izin lainnya untuk memperluas lini produk.
Bybit bertaruh pada siklus panjang. Perusahaan siap menanggung kerugian di Eropa jika itu memberi mereka tempat di pasar yang teratur. Namun pernyataan Zhou jelas menunjukkan hal utama: MiCA bukanlah titik akhir. Ini hanya tiket masuk, dan pertempuran yang sebenarnya dimulai setelahnya.
