Dalam Crypto Long & Short Newsletter minggu ini, Jordan Brewer menulis tentang bagian yang hilang di pasar token: hubungan investor yang setara dengan institusi. Kemudian, Martin Burgherr menjelaskan bagaimana pasar crypto semakin matang, menjadi lebih efisien dan risiko yang lebih rendah untuk institusi.
Pada awal Maret, hanya tiga bulan setelah penampilan utama Solana Breakpoint oleh salah satu pendiri Ranger Finance Fathur Rahman, dan dua bulan pasca-ICO, pemegang token memaksa likuidasi kas protocol. Bagaimana sebuah ICO yang oversubscribed 14x bisa berantakan begitu cepat? Jawabannya: hubungan investor yang buruk.
Hubungan investor tingkat institusi tetap menjadi bagian yang hilang di pasar token. Crypto telah menghabiskan bertahun-tahun dalam kerangka kerja gaya usaha, tetapi protokol sekarang mencari investor pasar publik untuk menyediakan modal yang lebih tahan lama. Bagian kunci dari hubungan investor adalah panggilan investor reguler di mana manajemen menjelaskan panduan ke depan — tim di Maple Finance dan EtherFi memimpin di sini. Panggilan ini solid, tetapi ini baru permulaan, dan taruhannya tinggi. Jika dilakukan dengan baik, valuasi token akan dihargai; jika dilakukan dengan buruk, risikonya besar.
Penelitian menunjukkan bahwa nilai dari panduan ke depan bukan hanya dalam penyampaiannya, tetapi juga dalam akurasinya. Bartov, Givoly, dan Hayn (2002) menemukan bahwa perusahaan yang secara konsisten memenuhi atau melampaui panduan mereka sendiri menikmati premi harga saham yang terukur dibandingkan dengan perusahaan yang tidak. Premi ini bertambah untuk "habitual beaters," yang berarti pasar semakin percaya dan menghargai tim manajemen yang secara berulang memberikan hasil. Selain itu, melampaui panduan adalah indikator utama dari kinerja saham di masa depan, terlepas dari apakah kelebihan itu nyata atau hasil dari manajemen pendapatan atau ekspektasi. Skinner dan Sloan (2002) juga menunjukkan sebaliknya: saham pertumbuhan yang mengecewakan ekspektasi pendapatan mengalami respons harga negatif yang besar secara asimetris, jauh melebihi imbalan positif dari kejutan positif. Akurasi panduan adalah proksi untuk kredibilitas manajemen, dan kredibilitas adalah input langsung untuk kelipatan valuasi.
Crypto mulai memproduksi versinya sendiri dari dinamika ini. Pada bulan Desember 2024, ketika AUM Maple adalah $460 juta dan ARR mereka adalah $4 juta, Maple menetapkan panduan AUM sebesar $4 miliar dan ARR $25 juta untuk 2025 dan kemudian menaikkan panduan menjadi $5 miliar dalam AUM dan $30 juta dalam ARR. Maple berhasil, mencapai $5 miliar dalam AUM dan $28 juta dalam pendapatan tahunan yang terannualisasi dalam 30 hari pada bulan Oktober (lihat tabel di bawah). Itu adalah ritme panduan dan pengiriman yang akan dikenali dan dihargai oleh setiap investor pasar publik. Dari Desember 2024 hingga Juni 2025, harga token SYRUP naik dari $0.10 menjadi puncaknya $0.60, mengungguli pesaing seperti AAVE sebesar 475%.
EtherFi adalah contoh yang baik dari dinamika ini. Pada panggilan pemegang token mereka di bulan Maret 2026, tim memproyeksikan pengurangan biaya akuisisi pelanggan sebesar 55% sambil meningkatkan anggaran iklan mereka sebesar 420% sepanjang tahun 2026, yang akan menyiratkan pertumbuhan pelanggan 11x tahun ke tahun. Itulah jenis panduan spesifik yang memberi investor sesuatu yang konkret untuk dipegang.
Namun, panduan tanpa pengiriman hanyalah pemasaran. Hubungan investor dalam crypto tidak berakhir dengan dasbor, itu adalah tempatnya dimulai. Panduan dan akuntabilitas adalah inti dari kredibilitas untuk tim protokol, dan kredibilitas itulah yang membangun keyakinan di antara investor publik.