Ekspor China tetap tangguh di bawah tarif AS saat yuan tetap dikelola dengan ketat, mengirimkan gelombang hingga ke pasar crypto.
Sebagai respons, China telah menyesuaikan taktik Trump, dengan kontrol ketat terhadap nilai tukar yuan memainkan peran kunci dalam ketahanannya.
Menurut catatan terbaru dari JPMorgan, sikap ini terhadap manajemen nilai tukar telah membantu Beijing mempertahankan daya saing ekspor dan mengendalikan deflasi, sambil memperkuat siklus likuiditas yang dipimpin dolar selama periode stres perdagangan.
Dengan kata lain, manajemen nilai tukar China cenderung menyupercharge aliran kas yang didorong oleh dolar selama peningkatan ketegangan perdagangan, seperti badai yang membuat banjir semakin parah.
Ini mempengaruhi bitcoin, yang merupakan aset sensitif terhadap makro. Bitcoin jatuh ketika risiko yang dipimpin oleh tarif membuat likuiditas dolar langka dan rebound ketika ketegangan mereda. Itulah cara bitcoin diperdagangkan pada Maret-April tahun lalu setelah ketegangan perdagangan meningkat.
Pengaruh China terhadap harga crypto berjalan secara tidak langsung melalui manajemen mata uang dan siklus likuiditas global, data menunjukkan, berbeda dengan AS, di mana aliran tersebut terjadi langsung melalui pergerakan modal dalam dana yang diperdagangkan di bursa dan kendaraan investasi alternatif lainnya.
Interpretasi itu sejalan dengan argumen dari Arthur Hayes, yang menganggap kesepakatan perdagangan AS-Tiongkok sebagian besar bersifat performatif dan menekankan bahwa penyesuaian ekonomi yang sebenarnya terjadi melalui saluran yang lebih tenang.
Menurut pandangannya, tarif dan negosiasi menetapkan latar politik, sementara kebijakan FX, alat akuntabilitas modal, dan manajemen likuiditas yang dipimpin oleh Treasury menentukan hasil pasar.
Pandangan JPMorgan memperkuat logika itu. China mungkin tidak akan membiarkan yuan menguat secara berarti, tetapi interaksi antara tarif, FX yang dikelola, dan likuiditas dolar tetap membentuk lingkungan makro di mana bitcoin diperdagangkan.
Menurut pandangan terbaru JPMorgan Private Bank tentang Asia, mesin ekspor China tetap tangguh, dengan ekspor riil diperkirakan tumbuh sekitar 8% pada 2025 dan pangsa pasar global meningkat menjadi sekitar 15%, meskipun terdapat jaringan tarif AS yang padat, dan ekspor ke AS dari China turun di bawah 10% dari total.
Ketahanan itu mencerminkan diversifikasi menuju ASEAN dan daerah lain, serta keputusan yang disengaja untuk mengelola yuan dengan ketat daripada membiarkannya menguat.
Yuan Tiongkok telah menguat sekitar 4% selama setahun terakhir dari titik terendah 2023, tetapi pada basis tahun kalender pada 2025, hanya sedikit lebih kuat terhadap dolar, menekankan betapa ketatnya pengelolaan dan rentangnya tetap terikat.
Setiap penguatan yuan yang baru-baru ini, menurut bank, kemungkinan bersifat musiman, dengan pandangan jangka menengah menunjukkan jalur yang stabil dan terikat rentang karena pembuat kebijakan memprioritaskan daya saing ekspor dan bergulat dengan tekanan deflasi yang mengakar.
Bank memperingatkan bahwa ambang untuk apresiasi yuan yang berarti tetap tinggi, menggambarkan mata uang tersebut beroperasi di bawah kerangka manajemen volatilitas rendah di mana pergerakan sebagian besar ditentukan oleh dolar.
Untuk pasar crypto, kerangka itu mengalihkan fokus dari apresiasi yuan yang berkelanjutan menuju transmisi likuiditas.