Saya telah mengubah catatan terakhir dari Deutsche Bank yang mengubah nada pasar. Tim yang sama yang dengan tepat mengumumkan akhir dari siklus pelonggaran kuantitatif Federal Reserve sekarang mengatakan bahwa langkah berikutnya akan terjadi di kuartal pertama 2026 - dan kali ini, itu bukan penurunan suku bunga, melainkan kembali sepenuhnya ke pelonggaran kuantitatif. Dalam istilah sederhana, mesin pencetak mungkin mulai beroperasi lagi dalam beberapa bulan. Ini adalah garis yang melintasi semua kategori aset, karena QE tidak hanya memindahkan pasar, tetapi juga membentuknya kembali.
Bagi mereka yang telah melihat siklus ini terungkap sejak 2022, momen ini tampak akrab. Likuiditas mengencang, pertumbuhan melemah, dan saluran pembiayaan mengeluarkan suara, dan akhirnya Federal Reserve kembali. QT seharusnya mengatur neraca, tetapi telah menguras cadangan lebih cepat daripada yang diharapkan. Tekanan pembiayaan bank dan volatilitas repo serta masalah penyerapan obligasi Treasury berkedip peringatan lagi dengan tenang. Federal Reserve tidak menyukai celah dalam sistem, terutama dengan tahun pemilihan yang mendekat. Deutsche Bank melihat tekanan ini dengan jelas. Panggilan mereka untuk memperluas neraca di kuartal pertama bukanlah tebakan - ini adalah pembacaan awal pada keputusan yang tampaknya semakin tak terhindarkan.
Federal Reserve telah mengurangi neracanya dari puncak 9 triliun dolar menjadi sedikit lebih dari 7.3 triliun dolar, tetapi kemiringannya menjadi datar. Data pasar menunjukkan bahwa cadangan di bank-bank komersial menuju tingkat tekanan, dan permintaan untuk repo semalam meningkat, sementara lelang Treasury menyerap jumlah rekor. Ini adalah indikator yang sama yang memprediksi perubahan sebelumnya.
Belum pernah waktu menjadi lebih kritis. Inflasi telah turun tetapi belum mati. Data pertumbuhan merosot, dan pasar keuangan menunjukkan tanda-tanda tekanan awal. Bahkan komentar terbaru Menteri Keuangan Yellen menyiratkan bahwa Amerika Serikat "harus menjaga pasar teratur untuk utang berdaulat." Ini adalah frasa terselubung untuk mendukung likuiditas. Jika Federal Reserve campur tangan lebih awal pada tahun 2026, itu tidak akan di bawah spanduk stimulus - tetapi akan disajikan sebagai "pengelolaan cadangan." Namun implikasi tidak penting. Likuiditas adalah likuiditas. Ketika Federal Reserve menambahkan dolar, setiap pasar merasakannya.
Pembaruan yang lebih luas hari ini menegaskan bahwa kekhawatiran tentang likuiditas semakin meningkat. Spread repo melebar pagi ini, dan imbal hasil Treasury turun 15 basis poin sepanjang hari, dan sekarang harga kontrak berjangka menunjukkan kemungkinan 60% untuk pembelian aset baru pada Maret 2026. Kontrak berjangka saham segera bereaksi, sementara para pedagang cryptocurrency mengambil pesan itu apa adanya - lebih banyak likuiditas berarti selera yang lebih tinggi untuk risiko. Bitcoin kembali ke 102,800 dolar, ETH naik di atas 5,600 dolar, dan altcoin menyala dengan gerakan dua digit di Binance. Pasar tidak menunggu konfirmasi ketika mencium pelonggaran tekanan. Ia terus maju.
Tetapi kali ini, narasi meluas lebih dalam dari "uang yang dicetak pergi begitu saja." QE pada tahun 2026 tidak akan tentang menyelamatkan pasar dari keruntuhan; tetapi akan tentang mengelola pengurasan likuiditas yang lambat akibat penerbitan utang berlebihan dan pengurasan cadangan. Pemerintah Amerika harus menerbitkan triliunan obligasi baru tahun depan untuk membiayai defisit. Seseorang harus membelinya. Permintaan luar negeri telah menurun. Bank-bank lokal sudah penuh. Dan ini membuat Federal Reserve menjadi pembeli terakhir. Catatan Deutsche Bank pada dasarnya mengacu pada fakta itu sebelum pernyataan resmi.
Bagi cryptocurrency, momen ini sangat besar. Setiap siklus bull utama telah bertepatan dengan pelonggaran likuiditas - 2017 setelah QE3, 2020 setelah stimulus pandemi, 2024 setelah perubahan pelonggaran. Likuiditas tidak peduli ke mana ia mengalir terlebih dahulu. Ia menemukan volatilitas, dan sekarang, volatilitas hidup di tempat cryptocurrency. Pengaturannya sangat akrab: akhir siklus pengetatan moneter, kembalinya kepercayaan institusi, kembalinya aliran ETF, dan gelombang likuiditas potensial berkumpul di latar belakang. Jika Federal Reserve benar-benar bergerak menuju QE pada kuartal pertama, mungkin langkah kedua dari siklus bull cryptocurrency akan terjadi sebelum siapa pun mengharapkannya.
Tentu saja, ada risiko. Jika inflasi menyala lagi atau guncangan geopolitik terjadi, Federal Reserve dapat menunda. Namun itu tidak mengubah arah - hanya waktu. Setiap tanda menunjukkan pergeseran dari pengurasan ke pengisian kembali. Dan ketika itu terjadi, setiap model yang menilai kelangkaan perlu menilai kembali kelimpahan. Para pedagang yang berhati-hati sejak September kini perlahan-lahan kembali ke risiko. Anda bisa merasakannya dalam pola volume, dalam stabilitas dominasi BTC, dalam kebangkitan altcoin. Gelombang likuiditas belum berubah, tetapi bau garam di udara.
Apa yang membuat panggilan Deutsche Bank kuat bukan hanya akurasi; itu adalah konteks. Mereka telah menetapkan akhir QT pada pertemuan Federal Reserve terakhir. Mereka tidak menebak - mereka melacak saluran sistem. Analis mereka melihat tingkat cadangan yang disebut Federal Reserve sendiri "dekat dengan batas minimum kelimpahan." Ketika ungkapan ini muncul, biasanya berarti bahwa pergeseran akan terjadi dalam beberapa minggu, bukan bulan. Kuartal pertama 2026 tidak jauh.
Jadi cerita sekarang sederhana: kekeringan likuiditas hampir berakhir. Federal Reserve tidak dapat menanggung pembekuan pasar obligasi atau tekanan kredit, tidak dalam siklus pemilihan dan tidak dengan 35 triliun dolar utang yang harus diperbarui.
Peran cryptocurrency dalam siklus berikutnya bisa berbeda. Bitcoin bukan lagi perdagangan marjinal; itu adalah alat makro. Ini telah menjadikan ETF bagian dari model alokasi institusi. Ketika QE dimulai, tidak hanya likuiditas itu mengalir ke saham - sebagian dari itu menemukan Bitcoin secara otomatis. Inilah yang mengubah segalanya. Era "pencetak uang" ini mungkin kali ini memberi makan aset digital langsung, bukan hanya pasar tradisional.
Bulan-bulan mendatang di pasar semuanya akan tentang penempatan. Uang pintar sudah bersiap untuk berputar - bukan dengan euforia, tetapi dengan keyakinan yang tenang. Karena semua orang tahu apa yang terjadi ketika Federal Reserve mengubah saklar. Likuiditas mengalir. Imbal hasil turun. Dolar mengejar imbal hasil. Dan dalam pengejaran itu, Bitcoin dan cryptocurrency berhenti menjadi alternatif dan mulai menjadi magnet.
Deutsche Bank baru saja memberi tahu dunia untuk bersiap. Federal Reserve mungkin belum mengonfirmasi itu, tetapi tanda-tandanya ada. Analis yang sama yang melihat akhir QT sebelum orang lain sekarang melihat QE di cakrawala. Ini bukan kebisingan. Ini adalah suara kebijakan yang berubah. Dan kapan saja pencetak mulai beroperasi lagi, segala sesuatu yang tercekik di bawah uang yang ketat - dari DeFi hingga saham - akan bernapas kembali.
Ini bukan lagi soal jika. Ini soal kapan. Dan jika Bank #Deutsche benar lagi, hitung mundur telah dimulai.
