Pasar kembali melihat nilai di tempat yang selama bertahun-tahun hanya melihat risiko.
Lebih dari empat bulan yang lalu, para eksekutif dari perusahaan-perusahaan besar Spanyol yang beroperasi di Venezuela terbangun dengan berita yang telah mereka tunggu-tunggu selama bertahun-tahun dan sebenarnya, mereka tidak sepenuhnya siap: Nicolás Maduro telah ditangkap oleh pasukan Amerika. Papan permainan telah berubah. Pertanyaannya, sejak saat itu, adalah apakah perubahan ini cukup dalam untuk mengubah puluhan tahun kerugian menjadi peluang bisnis yang nyata.
TITIK AWAL: TAHUN-TAHUN KELELAHAN YANG TERAKUMULASI
Tidak ada kepahlawanan yang mungkin dalam neraca. Venezuela telah bertahun-tahun menjadi masalah yang terjerat dalam laporan keuangan perusahaan-perusahaan besar Spanyol: pasar yang terlalu besar untuk diabaikan, terlalu tidak stabil untuk dimonetisasi, dan terlalu tidak pasti untuk dinilai secara normal.
BBVA telah lebih dari satu dekade mempertahankan bisnis yang semakin tidak menguntungkan di negara tersebut, tergerus oleh devaluasi, kontrol modal, dan pembatasan regulasi. Repsol mengakumulasi miliaran yang terikat antara kredit yang tertunda, tagihan yang belum dibayar, dan cadangan untuk aset yang terdepresiasi. Telefónica, di sisi lain, telah memutuskan untuk keluar dari negara tersebut, bersiap untuk menjual anak perusahaannya di Venezuela seolah-olah melikuidasi aset yang tidak nyaman untuk membersihkan neraca.
Itu adalah titik awal pada awal Januari 2026. Bukan sebuah peluang, tetapi tiga perusahaan yang terjebak dalam logika yang sama: tetap di Venezuela itu mahal, keluar juga tidak gratis.
REPSOL: DARI KEHILANGAN AKUNTANSI KE PERGESERAN OPERASIONAL
Perubahan paling mendalam di Venezuela tidak dipimpin oleh BBVA, melainkan oleh Repsol. Dan bukan hanya karena pasar kembali melihat laporan keuangannya dengan kurang curiga, tetapi juga karena untuk pertama kalinya dalam bertahun-tahun, pergeseran ini bukan hanya akuntansi: ini juga operasional.
Perusahaan minyak memperkirakan 4.550 juta euro sebagai eksposur yang dapat dipulihkan di Venezuela, antara kredit yang tertunda dengan PDVSA, tagihan yang belum dibayar, dan cadangan yang terakumulasi atas aset yang terdepresiasi. Dari jumlah itu, 3.587 juta sudah dicadangkan. Artinya: perusahaan telah menyerap sebagian besar dampak pada neraca. Sekarang pasar mulai menilai berapa banyak dari hukuman itu yang bisa dibatalkan.
Tetapi pergeseran yang sebenarnya ada di tempat lain. Peningkatan konteks sudah diterjemahkan ke dalam kesepakatan dengan Caracas dan PDVSA yang mengembalikan kontrol operasional Repsol atas aset-asetnya, mengamankan mekanisme pembayaran, dan memungkinkannya untuk kembali tumbuh di negara itu dengan peta jalan yang konkret.
Itu adalah titik balik. Kerangka baru belum menjamin pemulihan 4.550 juta yang tertunda, tetapi melindungi pembayaran dari produksi mendatang, yang merupakan leher botol operasional yang sebenarnya. Grup belum menyelesaikan masa lalunya di Venezuela, tetapi telah mulai merapikan masa depannya.
Dan masa depan ini kembali memiliki volume. Perusahaan minyak memperkirakan akan meningkatkan 50% produksi bruto mereka di Venezuela dalam dua belas bulan ke depan dan melipatgandakannya dalam tiga tahun, menurut kesepakatan yang ditandatangani dengan Caracas dan PDVSA. Ini belum sepenuhnya pulih. Tapi untuk pertama kalinya dalam waktu yang lama, Venezuela tampak kembali sebagai pengungkit pertumbuhan dan bukan hanya sebagai kontinjensi akuntansi.
BBVA: NILAI MENAHAN
Di BBVA, perubahan kurang spektakuler, tetapi sama-sama mengungkapkan. Bank ini telah meningkatkan 27,7% penilaian anak perusahaan Venezuelanya pada kuartal pertama, hingga berada di atas 200 juta euro. Ini adalah revisi terbesar ke atas di antara semua waralaba internasionalnya selama periode tersebut.
Ini tidak berarti bahwa Venezuela telah berhenti memberikan dampak negatif. Eksposur mereka terhadap negara itu ditutup 2025 dengan dampak negatif sebesar 75 juta euro, di mana 41 juta ditanggung oleh grup. Pada 2024, dampaknya berkisar sekitar 20 juta; pada 2023, sekitar 10 juta. Bisnis masih tertekan oleh mata uang dan pembatasan repatriasi dividen. Tapi BBVA kembali melakukan sesuatu yang telah lama tidak dilakukannya: memberikan nilai lebih.
Itu adalah pesannya. Profitabilitas belum kembali, tetapi opsi sudah ada. Presiden mereka, Carlos Torres, telah menjelaskan dalam berbagai forum bahwa BBVA tidak berniat untuk menarik diri dari Venezuela tepat pada saat konteks mulai berubah, setelah bertahan dari yang terburuk dari siklus. Bank ini mempertahankan pangsa pasar hampir 16% dari pasar keuangan Venezuela dan telah mulai bergerak. Mereka tidak menghasilkan uang, tetapi kembali membenarkan keberadaan mereka.
TELEFÓNICA: DARI ASET TIDAK NYAMAN MENJADI ASET YANG DAPAT DIPERDAGANGKAN
Kasus Telefónica kurang akuntansi dan lebih strategis. Operator tidak menjual Venezuela, tetapi kini tidak perlu melakukannya dengan harga berapa pun. Dan perbedaan itu mengubah banyak hal.
Setelah menutup penjualan di Meksiko, Venezuela tersisa sebagai aset besar terakhir yang tertinggal dalam penarikan grup dari Amerika Latin dan juga yang paling sulit untuk dipasarkan. Bukan karena tidak cukup besar, tetapi karena terlalu berisiko.
Hari ini masih kompleks, tetapi kurang tidak dapat dijual. Telefónica mendapatkan ruang untuk merumuskan ulang waktu keluarnya dan berharap untuk penilaian yang lebih baik. Dalam skenario itu, Millicom muncul sebagai pembeli industri yang paling mungkin: mereka telah menyerap sebagian besar wilayah Hispam dan menjadikan Venezuela pusat strategi ekspansinya.
Faktanya, dalam konferensi hasil kuartal keempat, wakil presiden keuangan mereka, Bart Vanhaeren, sangat eksplisit: "Apa pasar penting yang tersisa? Venezuela dan Peru". Tidak ada operasi yang ditutup. Tetapi untuk pertama kalinya dalam waktu yang lama, ada logika industri.
VENEZUELA TIDAK LAGI DIPERHITUNGKAN SEBAGAI RISIKO SAJA
Transisi politik di Venezuela masih di bawah pengawasan Amerika, dengan Delcy Rodríguez di depan chavismo yang lebih pragmatis daripada reformis dan stabilitas yang masih fungsional, tetapi jauh dari konsolidasi.
Tidak ada dari itu yang hilang. BBVA belum kembali menghasilkan uang, Repsol belum menerima semua yang tertunda, dan Telefónica belum menjual. Tetapi ketiganya telah berhenti menganggap Venezuela hanya sebagai masalah. Dan di pasar, terkadang perubahan pertama tidak ada di bisnis. Ini adalah tentang memberikan harga kembali pada sesuatu yang sudah lama dinilai nol oleh pasar.