Wall Street telah terbukti sangat tangguh terhadap ketidakstabilan, dan sementara kepercayaan konsumen telah menurun, saham-saham telah meroket
Ini adalah Jumat yang gelap untuk Wall Street pada 27 Maret. Harga minyak terus naik dan perang dengan Iran berkepanjangan. Pasar merespons dengan tepat, dengan Dow dan Nasdaq memasuki wilayah koreksi, jatuh lebih dari 10% di bawah puncaknya, setelah sebulan aksi jual.
Maju tujuh minggu kemudian ke 13 Mei, dan situasi di Iran hanya sedikit lebih baik. Harga minyak tinggi, dan selat Hormuz masih ditutup. Pembicaraan damai dengan Iran tampak rapuh, bahkan dengan tekanan harga gas yang tinggi. Donald Trump pada hari Rabu mengatakan dia "tidak sedikit pun" termotivasi oleh situasi keuangan orang Amerika untuk mengakhiri perang.
Namun, pasar saham tidak hanya pulih dari kerugian – mereka berkembang pesat.
Bahkan sebelum perang dimulai, pasar saham AS terbukti sangat tangguh terhadap ketidakstabilan politik dan ekonomi. Pasar mengabaikan resesi Covid-19 dan inflasi tertinggi dalam generasi, menyerap invasi Rusia ke Ukraina dan semakin memalingkan mata dari perseteruan tarif Trump. Orang-orang Amerika sehari-hari terus berjuang dengan krisis keterjangkauan dan kepercayaan konsumen telah runtuh, tetapi pasar terus naik.
Ya, Wall Street masih menghadapi hari-hari turun. Tapi indeks Nasdaq yang berat pada teknologi terus melambung di tengah investasi yang terus berlanjut di AI. Indeks ini telah naik 11% sejak awal tahun – hampir setengah dari keuntungan yang didapat tahun lalu. Dow dan S&P 500 terus mendekati puncak rekor.
Setiap kali investor mengabaikan guncangan terbaru dan mencapai puncak baru, muncul pertanyaan: apa yang mendorong fenomena ini, dan seberapa lama pasar bull ini bisa bertahan?
Setiap hari adalah hari Taco
Beberapa ekonom menunjuk pada pola pikir yang diadopsi oleh investor – bahwa presiden akan mundur dari kebijakan paling ekstremnya: Trump Selalu Mundur, atau Taco.
Mengubah ancaman telah menjadi ciri khas Trump 2.0, terutama ketika menyangkut tarif dan Iran. Ketika Trump mengumumkan serangkaian tarif "hari pembebasan", ia menunda pelaksanaannya beberapa jam setelah diumumkan. Ia juga mengancam tarif 25% pada delapan negara Uni Eropa ketika ia marah tentang aneksasi Greenland. Tarif tersebut juga dibatalkan.
Sekarang, meskipun Trump mengatakan gencatan senjata Iran dalam "dukungan hidup", pasar masih terus naik.
Namun seperti yang disampaikan Eswar Prasad, mantan pejabat IMF dan ekonom di Cornell, kepercayaan investor di tengah krisis sudah ada sebelum Trump dan Taco.
"Investor sekarang memiliki pandangan yang cukup jelas bahwa jika ada masalah signifikan dalam sistem keuangan, [Federal Reserve AS] dan pemerintah AS akan turun tangan dan tidak membiarkan keadaan semakin parah," kata Prasad.
Namun, intervensi federal dalam krisis, seperti keruntuhan bank-bank regional seperti Silicon Valley Bank, yang deposananya diselamatkan oleh pemerintah, bisa menyembunyikan risiko, kata Prasad, terutama ketika pengawasan dan regulasi pasar keuangan melemah.
"Ini adalah kekhawatiran yang sudah kami lihat dengan bagaimana kurangnya pengawasan menyebabkan masalah dengan Silicon Valley Bank dan First Republic" pada tahun 2023, kata Prasad. "Pertanyaannya adalah, di mana risiko saat ini disembunyikan?"
Ekonomi berbentuk K
Meskipun inflasi telah menurun sejak puncaknya 40 tahun pada 2022, orang Amerika masih merasakan sakit akibat kenaikan harga. Di tengah perang dengan Iran, inflasi mulai naik lagi. Pada bulan April, inflasi tahunan melonjak menjadi 3,8%, naik dari 2,4% pada bulan Februari.
Harga yang lebih tinggi biasanya berarti pengeluaran yang lebih sedikit di antara semua orang Amerika. Namun sebaliknya, orang-orang kaya Amerika terus berbelanja sementara orang-orang berpendapatan rendah berusaha mengelola anggaran mereka.
Bukti terbaru dari ini muncul melalui laporan dari Federal Reserve New York, yang menunjukkan bahwa sementara orang Amerika berpendapatan rendah telah mengurangi penggunaan gas mereka di tengah perang Iran, orang Amerika berpendapatan tinggi tidak mengubah konsumsi gas mereka sama sekali.
Ekonom mulai merujuk fenomena ini sebagai ekonomi "berbentuk K" untuk merepresentasikan pengalaman bifurkasi orang-orang Amerika yang kekayaannya terkait dengan pasar saham, dan dengan demikian mereka sangat baik dalam beberapa tahun terakhir, serta mereka yang tidak.
Sebagian besar pasar saham dimiliki oleh hanya sekelompok kecil orang Amerika: 10% pendapatan tertinggi di AS memiliki 87,2% dari pasar. 50% terbawah hanya memiliki 1,1% dari semua saham.
Pengeluaran yang terus berlanjut dari kalangan atas telah menjaga banyak perusahaan tetap berdiri saat konsumen lain mengurangi pengeluaran.
"Konsumen kami, yang berada di puncak 'K', terus berinvestasi dalam perjalanan, itu adalah prioritas mereka, dan mereka ingin memiliki pengalaman itu," kata Ed Bastian, CEO Delta Air Lines, kepada CNBC bulan lalu ketika perusahaan mengumumkan pendapatan kuartalan mereka, mencatat bahwa pendapatan dari penawaran premium Delta dua kali lipat dalam setahun terakhir.
Meskipun pasar saham yang meningkat telah membuat segelintir orang Amerika senang dan terus berbelanja, jajak pendapat terbaru menunjukkan bahwa mayoritas orang Amerika saat ini tidak setuju dengan cara Trump menangani ekonomi, dan 63% mengatakan mereka secara khusus menyalahkan Trump atas harga gas yang tinggi baru-baru ini.
Pasang naik mengangkat semua
Peluncuran ChatGPT pada tahun 2022 memicu perlombaan untuk membangun sistem AI dan infrastruktur yang dibutuhkan untuk mendukungnya. Perusahaan teknologi menghabiskan ratusan miliar untuk investasi AI, tanpa tanda-tanda akhir. Ribuan pusat data sedang dibangun di seluruh negeri. Investasi kolosal ini di AI kebal terhadap peristiwa geopolitik yang terjadi dalam beberapa tahun terakhir.
Sekarang, hanya tujuh perusahaan dari S&P 500 yang membawa 30% dari bobot indeks. Semua adalah raksasa teknologi yang telah banyak berinvestasi di AI dalam beberapa tahun terakhir: Alphabet (perusahaan induk Google), Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, dan Tesla.
Nvidia, yang memproduksi dan menjual mikrochip yang dibutuhkan untuk menggerakkan AI, saat ini menduduki puncak S&P 500 dan merupakan perusahaan pertama yang mencapai valuasi $5tn musim gugur lalu. Sahamnya telah naik 1.450% dalam lima tahun terakhir.
Jumlah besar pengeluaran di AI dalam waktu yang sangat singkat telah menimbulkan kekhawatiran di kalangan mereka yang percaya bahwa ada gelembung AI yang menopang pasar saham. Pengeluaran AI melampaui pengeluaran konsumen sebagai persentase dari pertumbuhan ekonomi AS pada paruh pertama 2025.
"Dengan cara yang aneh, kita memiliki program stimulus sektor swasta terbesar dalam sejarah AS," kata Paul Kedrosky, seorang investor dan rekan peneliti di MIT’s Institute for the Digital Economy. "Sektor swasta sangat agresif berinvestasi dalam satu hal ini."
Gedung Putih juga sepenuhnya mendukung ledakan AI ini. Kevin Warsh, calon ketua Federal Reserve pilihan Trump, berargumen bahwa AI adalah "gelombang peningkatan produktivitas terbesar dalam hidup kita – masa lalu, sekarang, dan masa depan". Warsh kemungkinan akan mendukung pemotongan suku bunga setelah ia mengambil perannya sebagai ketua, menggunakan pertumbuhan AI untuk memperkuat argumennya, meskipun inflasi meningkat.
Apa yang naik ...
Alan Greenspan, yang menjabat sebagai ketua Fed selama 18 tahun, memberikan pidato terkenal pada tahun 1996 di mana ia memperingatkan tentang "kegembiraan yang tidak rasional" dari investor yang mendorong pasar ke puncak yang tidak berkelanjutan – yang akhirnya dikenal sebagai gelembung dotcom.
Meski peringatan Greenspan, S&P 500 justru akan berlipat ganda nilainya setelah 1996. Kemudian pada April 2000, penjualan besar-besaran dimulai ketika profitabilitas banyak perusahaan teknologi baru dipertanyakan. Pada tahun 2002, S&P 500 berada di setengah levelnya dua tahun sebelumnya.
Kedrosky percaya bahwa ledakan AI saat ini bisa mengalami keruntuhan yang serupa.
Tiga startup AI, #OpenAI , Anthropic, dan #SpaceX , perusahaan induk xAI milik Elon Musk, semuanya merencanakan IPO bernilai triliunan untuk tahun ini.
"Hanya tiga IPO saja sudah lebih besar dari seluruh gelembung dotcom," kata Kedrosky. "Uang itu harus berasal dari suatu tempat. Jadi apa yang akan terjadi adalah Anda akan melihat penjualan besar-besaran pada banyak ekuitas karena institusi ingin dapat membeli hal-hal ini."
Dengan kata lain, investor menempatkan semua taruhan mereka pada AI. Bagi Kedrosky, risiko yang menyertainya membuatnya yakin bahwa ini bukan masalah apakah gelembung AI akan pecah, tetapi kapan tepatnya itu akan terjadi.
"Saya dengan senang hati akan salah. Ini hanya akan menjadi pertama kalinya dalam sejarah bahwa kita memiliki gelombang [belanja modal] seperti ini dan tidak berakhir buruk," kata Kedrosky. "Jadi sejarah berpihak pada saya."
Lauren Aratani dan Andrew Witherspoon
https://www.theguardian.com/business/ng-interactive/2026/may/14/us-stock-market-war-inflation-tariffs-trump