SpaceX:n listautumisantiin liittyvä esite tekee jotain harvinaista. Se riistää julkisilta sijoittajilta oikeuden erottaa toimitusjohtaja. Samassa asiakirjassa varoitetaan, että hänen lähtönsä voisi olla olemassaolon kannalta kohtalokasta.

Ristiriita on rakenteellinen, ei sattumanvarainen. S-1 pyytää markkinoita rahoittamaan yhtä perustajaa. Samalla se edellyttää hyväksymään palkkiopaketin, jonka laukaisimet perustuvat vain ennusteisiin.

SpaceX:n listautumisanti lukitsee yksittäisen riskipisteen

Musk omistaa noin 42,5 % SpaceX:n osakkeista, mutta hallitsee 83,8 % äänivallasta B-sarjan superäänioikeutetujen osakkeiden kautta. S-1:n mukaan johtotehtävistä poistaminen vaatii B-sarjan osakkeiden ääniä. Muskilla on nämä äänet yksin.

Harvardin oikeustieteen professori Lucian Bebchuk totesi järjestelyn olevan ”ei yleinen”. Hallituksilla on yleensä muodollinen erottamisoikeus. Tässä rakenteessa tuo valta on koottu Muskin äänivallan piiriin, lopputuloksena hänellä on oikeus estää oma erottamisensa.

Asiakirjoissa Muskin mahdollinen menetys mainitaan monisivuisena riskitekijänä. Samoin mainitaan hänen useat sitoumuksensa Teslaan, xAI:hin, X:ään, Neuralinkiin ja The Boring Companyyn.

Säänneltyä seuraajasuunnitelmaa ei ole esitelty, eikä yhtään varahenkilöä ole nimetty jatkajaksi.

Yritysfeodalismi palaa julkisille markkinoille

Texasissa tehty yhtiömuoto, pakollinen välimiesmenettely ja kontrolloitu yhtiöpoikkeus yhdistyvät vaatimukseen, että osakkeenomistajien ehdotuksen on oltava vähintään 3 %:n arvoinen tai yksi miljoona dollaria. Esite toteaa itsekin, että julkisten osakkeenomistajien vaikutusvalta on rajattu tai poistettu kokonaan.

Eläkerahastojen edustajat ovat jo ilmaisseet huolensa. CalPERS, New Yorkin osavaltion valtionkontrolleri sekä New Yorkin kaupungin valtionkontrolleri allekirjoittivat yhteisen kirjeen.

Heidän mukaansa Musk-johtoinen rakenne poikkeaa hyväksytyistä julkisen yhtiön käytännöistä.

SpaceX perustelee rakennettaan sillä, että se suojaa pitkän aikavälin tavoitteita lyhytnäköiseltä osakkeenomistajien painostukselta.

Tuo perustelu ei käsittele erottamismenettelyä. Metan ja Alphabetin perustajien lukitukset näyttävät vaatimattomilta verrattuna tähän.

Pääpalkkiolohko antaa Muskille mahdollisuuden jopa 200 miljoonaan B-sarjan osakkeeseen. Ne myönnetään vain, jos SpaceX saavuttaa 7,5 biljoonan dollarin markkina-arvon. Samalla rajalla edellytetään pysyvää Marsin siirtokuntaa, jossa on vähintään miljoona asukasta.

7,5 biljoonan dollarin kynnys ylittää Applen, Microsoftin ja Saudi Aramcon yhteisen markkina-arvon. Mars-tavoite on täysin vailla ennakkoesimerkkiä, infrastruktuuria tai mahdollisuutta ennustaa tulevaa, eikä ulkoplaneetan sääntelykehystä ole olemassa.

Kumpikaan mittari ei vastaa tavanomaisia arvonmääritysmenetelmiä.

Toinen palkkiolohko mahdollistaa jopa 60,4 miljoonaa osaketta kiertoratadatasenttereiden rakentamisesta, joiden laskentateho on 100 terawattia. Tämä palkkio heijastelee xAI:n tekoälykilpailua Maassa. S-1 myöntää, ettei tällainen liiketoiminta välttämättä ole kaupallisesti kannattavaa.

Tässä yhdistyy yhden pisteen hallinta ja spekulatiivinen palkkiojärjestelmä. Sijoittajilta pyydetään rahoitusta yhtiölle, johon he eivät voi vaikuttaa, ja virstanpylväille, joita ei voi järkevästi arvioida.

Ainoastaan se henkilö, joka saa määritellä tavoitteen, voi epäonnistua sen saavuttamisessa.