Dalam tiga siklus sebelumnya, $ZEC selalu dianggap oleh pasar sebagai simbol emosi 'cerita lama koin privasi': debut zk-SNARKs pada 2016, narasi anonimitas pada 2018, rotasi pasar bullish pada 2021. Kenaikan bergantung pada emosi pasar, dan juga akan mengalami Pump and Dump saat pasar terkoreksi, tetapi tingkat penggunaan sebenarnya tetap sangat rendah (dalam laporan resmi, transaksi teredam tetap di bawah 10% dalam jangka panjang). Oleh karena itu, penurunan dari titik tertinggi $295 pada 2021 adalah hal yang tak terhindarkan, juga merupakan masalah struktural — kurangnya adopsi, kurangnya perilaku di blockchain, kurangnya kegunaan nyata.
Namun melihat kembali ke 2025, saya merasa situasinya telah berubah. Kali ini bukan hanya emosi, tetapi juga regulasi, produk, teknologi, dan dana institusi semuanya beralih ke privasi. Bukti yang bisa Anda lihat adalah data kolam penyembunyian ZEC yang meningkat. Kolam penyembunyian kini telah melampaui 4.5–4.8 M ZEC (mencakup 23–25% dari pasokan sirkulasi) — data independen dari Galaxy Research dan ZeChub sepenuhnya konsisten. Ini adalah pertama kalinya dalam sejarah ZEC, kolam penyembunyian mendekati seperempat jaringan.
Dapat dilihat bahwa pengguna secara aktif memindahkan aset, menghindari pengawasan, melakukan pembayaran lintas batas yang tersembunyi, dan menyembunyikan sumber dana dalam DeFi sebagai perilaku struktural. Tekanan regulasi di 2025 (EU MiCA 2026 memaksa KYC, perluasan daftar hitam OFAC AS, dan peningkatan pengawasan blockchain global) menjadikan 'privasi' dari pilihan menjadi kebutuhan, dan ZEC kebetulan adalah satu-satunya sistem yang dapat menawarkan transfer yang tersembunyi dalam skala besar pada level mainnet.
Sisi teknis juga mengalami perubahan kualitas. NU5/NU6 menghilangkan pengaturan terpercaya, sistem pembuktian Halo2 meningkat secara signifikan efisiensinya, dompet Zashi memungkinkan penyembunyian satu klik + lintas rantai satu klik (jembatan NEAR/Solana semuanya dapat digunakan), Tachyon sedang memajukan lapisan eksekusi ZK dengan TPS miliaran, ekosistem juga berkembang ke BTC Pay, NymVPN, dan peminjaman RHEA (APY + insentif). Saya pikir ini juga alasan mengapa @0xMert_ terus meneriakkan ZEC, awalnya saya mengira ini adalah sesuatu yang sangat subyektif, tetapi setelah diperiksa lebih teliti, bahkan sisi penambang juga mengalami perubahan yang jelas: hashrate seluruh jaringan ZEC beberapa kali kembali ke kisaran tinggi 3.5 GH/s, mendekati puncak historis. Aktivitas pengembang dua kali lipat, narasi 'Bitcoin pribadi' mulai menjadi kenyataan untuk pertama kalinya. Atmosfer konsensus yang didorong oleh produk dan kecintaan pada teknologi di kalangan CT Barat.
Struktur pasar juga mengalami pembalikan. Secara historis, $ZEC berfluktuasi mengikuti BTC, naik saat bergerak, dan lebih parah saat turun (beberapa kali -80%). Namun dalam lingkungan ekstrem 2025 ini — likuidasi pasar pada level $20B 10.11, dampak tarif Trump yang menyebabkan kekosongan likuiditas di pasar saham/kripto AS — ZEC justru melawan arus dengan +450%, kembali ke titik tertinggi dalam empat tahun. Yang lebih penting adalah perilaku dana institusi, yang sama sekali berbeda dari masa lalu.
AUM ZEC Trust (ZCSH) dari Grayscale telah resmi melampaui $252M (data terbaru di situs resmi), meningkat lebih dari 200% dibanding awal tahun, dengan kepemilikan sekitar 410.000 ZEC berdasarkan 0.0817 ZEC per saham. Suara institusi paling jujur.
Cypherpunk Technologies (Nasdaq: CYPH) adalah institusi publik yang paling jelas dalam akumulasi ini. Ini adalah ZEC DAT yang dipegang oleh saudara kembar Gemini. Menurut pengungkapan publik 8-K dan PR Newswire, mereka menyelesaikan dua pembelian besar pada bulan November: Total kepemilikan ≈ 233,644 ZEC, mencakup sekitar 1.4% dari sirkulasi, dengan biaya rata-rata $291. Ini adalah pertama kalinya dalam sejarah ZEC, sebuah perusahaan publik secara jelas menyebut ZEC sebagai aset kas dan terlibat dalam jalur pengembangan Zcash.
Arthur Hayes memiliki ZEC melalui dana Maelstrom. Meskipun kantor keluarga tidak perlu mengungkapkan posisi yang tepat kepada SEC, Hayes sendiri telah secara terbuka mengonfirmasi di X: “ZEC telah menjadi posisi likuid kedua terbesar kami, setelah BTC.” Dan secara langsung menyebutkan rasio target ZEC/BTC 0.2.
Data dari tiga pihak yang digabungkan menunjukkan dengan jelas: pembelian struktural ZEC pertama kali berasal dari institusi yang mampu memegang dalam jangka panjang, bukan dari FOMO intermiten tingkat ritel seperti di masa lalu. Itulah beberapa pandangan saya tentang $ZEC, dyor.
