Wall Street bersorak. Ritel berbondong-bondong. Hampir tidak ada yang membaca dokumen pengajuan.
Q3 Nvidia adalah monster:
• $57B dalam pendapatan — naik 112% YoY
• Saham melonjak 3%, menambah $131B dalam sehari
Namun, dokumen pengajuan SEC menceritakan kisah yang sangat berbeda.
---
LUBANG HITAM $112 MILIAR
Sejak 2018, Nvidia menghasilkan $188B dalam kas.
Pemegang saham melihat $92B dari itu.
Sisa $112B?
Hilang — diserap oleh kompensasi saham karyawan.
Bahkan lebih buruk:
Nvidia membeli kembali saham dengan rata-rata $2,394, lalu menerbitkan 47 juta saham baru untuk orang dalam.
Pemegang saham membayar. Orang dalam menang.
Ritel telah tereduksi.
---
MARGIN SEDANG RETAK
Margin kotor jatuh dari 74.6% → 73.4% dalam satu kuartal.
Penurunan pertama sejak 2022.
Ini selama yang disebut "permintaan gila" dan "$500B dalam pesanan."
Ketika monopoli kehilangan margin selama kekurangan, itu bukan lagi kekurangan — itu adalah kompetisi.
---
MATEMATIKA ENERGI TIDAK BEKERJA
AI tidak hanya menghadapi kompetisi.
Ini menghadapi fisika.
• AS menambah ~45GW daya per tahun
• Permintaan AI pada 2030: 250–350GW
• Kekurangan: 120–180GW
Itu adalah 5× skala Proyek Manhattan... dalam lima tahun.
Tidak mungkin.
Turbine gas? Terjual habis hingga 2030.
Nuklir? Tidak akan berkembang setidaknya sampai 2035.
Nvidia dapat mengirim chip.
Tetapi Amerika tidak memiliki listrik untuk menjalankannya.
Biaya daya meningkat 40% per tahun.
Pada 2027, biaya listrik melebihi biaya chip.
Ketika daya menjadi kendala, model AI akan rusak.
---
UANG CERMAT SUDAH PERGI
SoftBank menjual $5.8B sebelum pendapatan.
Peter Thiel keluar dari seluruh posisinya — 40% dari dananya.
Mereka pergi sebelum pompa $131B.
Mereka tidak berbunyi di atas...
tetapi kadang-kadang keluarannya berbicara lebih keras daripada grafik.
---
SINYAL ROTASI
Reaksi pasar teredam:
• S&P: +0.53%
• Nasdaq: +0.03%
• Bitcoin: $91,234, terpisah dari teknologi
Korelasi: 0.64 → 0.41
Rotasi baru saja dimulai.
---
PEMBERITAHUAN YANG SEBENARNYA
AI terpusat menghadapi dinding kekuatan yang keras pada 2027–2028.
Ketika listrik lebih mahal daripada GPU, ekonomi berbalik.
Desentralisasi menang:
• Model terbuka mengejar pada pertengahan 2026
• Komputasi terdistribusi adalah 12× lebih efisien energi
• Biaya daya menjadi lokal, bukan korporat
Transfer insider $112B, erosi margin, dan krisis energi yang mengancam?
Tidak ada yang dihargai.
Gelombang berikutnya tidak akan menjadi AI terpusat.
Ini akan menjadi rantai komputasi terdesentralisasi.
Dan Bitcoin sudah memberikan sinyal rotasi.
