Lonjakan terbaru dalam token asli Hyperliquid, HYPE, sedang menarik perhatian, tetapi bukan karena alasan yang banyak orang duga. Sementara peluncuran ETF spot menjadi berita utama, kontributor Forbes Zenon Kapron berpendapat bahwa penggerak sebenarnya adalah sesuatu yang lebih mekanis dan kuat: sistem buyback agresif dari protokol ini.

Mesin Buyback dalam Aksi

Sejak diluncurkan, Hyperliquid telah mengalirkan lebih dari $1,16 miliar dalam biaya trading ke pembelian pasar terbuka HYPE melalui Dana Bantuan mereka. Menurut data DefiLlama, sekitar 97-99% dari semua biaya platform (dari trading perpetual dan spot) mengalir langsung ke dana ini, yang secara otomatis membeli kembali token tersebut.

Ini menciptakan tawaran yang tak henti-hentinya, terprogram untuk HYPE yang beroperasi di setiap kondisi pasar. Tidak seperti buyback perusahaan yang bersifat diskresioner, aktivitas Dana Bantuan bersifat programatik — hampir semua pendapatan didaur ulang menjadi pembelian token tanpa diperlukan suara dewan untuk memperlambatnya.

Kapron menyoroti bahwa aliran modal langsung ini terbukti lebih berdampak pada aksi harga dibandingkan aliran awal dari ETF Hyperliquid yang baru diluncurkan, yang diukur dalam puluhan juta. Sebaliknya, buyback kuartalan protokol secara rutin mencapai ratusan juta dolar.

Kekuatan dan Ketergantungan

Struktur ini mengubah aktivitas trading menjadi permintaan token yang segera, secara efektif menciptakan loop umpan balik positif: volume lebih tinggi → lebih banyak biaya → lebih banyak buyback → dukungan harga.

Namun, Kapron juga menunjukkan risiko kunci. Mesin buyback sangat bergantung pada volume trading yang berkelanjutan. Jika aktivitas pasar mendingin, pendapatan biaya turun, dan dukungan otomatis untuk HYPE melemah secara signifikan. Kuartal-kuartal terakhir telah menunjukkan penurunan skala buyback seiring dengan perubahan kondisi pasar, meskipun token mencapai rekor tertinggi baru di atas $62 pada Mei 2026.

Mengapa Ini Penting

Model Hyperliquid merupakan salah satu contoh paling murni dari bursa terdesentralisasi yang mengubah aktivitas ekonomi nyata menjadi akrual nilai langsung bagi pemegang token. Sementara ETF membawa legitimasi institusional dan potensi aliran jangka panjang, flywheel buyback protokol itu sendiri telah menjadi kekuatan yang lebih dominan dalam jangka pendek.

Seiring pasar crypto semakin matang, mekanisme seperti ini — di mana pendapatan didaur ulang secara transparan dan otomatis — bisa jadi pembeda utama untuk ekosistem layer-1 dan protokol DeFi.

Rally HYPE menunjukkan bahwa terkadang katalis yang paling kuat bukanlah hype eksternal, tetapi desain ekonomi internal. Pertanyaannya sekarang adalah apakah Hyperliquid dapat mempertahankan dominasi trading yang diperlukan untuk menjaga mesin buyback-nya berjalan dengan kekuatan penuh.