Pada 5 Desember 1996, Alan Greenspan berdiri di depan American Enterprise Institute di Washington D.C. dan mengajukan pertanyaan yang mengguncang pasar di seluruh dunia. "Bagaimana kita tahu kapan euforia irasional telah meningkatkan nilai aset secara tidak wajar?"

Frasa tunggal ini — euforia irasional — menjadi peringatan paling terkenal dalam sejarah keuangan modern. Hampir tiga dekade kemudian, S&P 500 telah mengalami lonjakan yang luar biasa. Sejak mencapai titik terendah pada 30 Maret, indeks ini naik 17,8% hingga Jumat, mencapai titik tertinggi pada 14 Mei, dan naik 9,2% tahun ini.

Sesi Jumat menambahkan 0,4% lagi, menutup indeks dengan delapan minggu berturut-turut kenaikan — rekor kemenangan mingguan terpanjang sejak 2023. Kenaikan 17% dalam delapan minggu itu tidak hanya mengesankan. Ini adalah reli delapan minggu terbesar ke-20 yang pernah tercatat S&P 500 sejak 1950.

Bears menyebut ini sebagai euforia yang tidak rasional yang dipicu oleh hype AI. Mereka salah.

Berikut adalah perbedaan yang penting. Menurut Yardeni Research, ada FOMO — Fear Of Missing Out — di mana investor berbondong-bondong masuk dan mengerek multiple price-to-earnings hanya berdasarkan harapan dan kegembiraan. Kemudian ada FEMO — Fabulous Earnings Momentum — di mana analis meningkatkan estimasi karena data keras dan panduan perusahaan benar-benar membenarkannya. FEMO, bukan FOMO, yang telah mendorong reli ini. Itu adalah hewan yang sangat berbeda secara fundamental.

Gambaran pendapatan sepenuhnya mendukung ini. Pendapatan per saham Q1 datang di +28% tahun-ke-tahun melawan ekspektasi +13% menjelang kuartal. Analis sekarang memperkirakan pertumbuhan EPS tahun penuh sebesar 23%.

Pendapatan ke depan naik 14,4%. P/E forward sebenarnya menyusut sebesar 4,6%. Biarkan itu mendarat — kompresi multiple bahkan saat harga naik. Itu adalah kebalikan dari perilaku gelembung. FOMO menggelembungkan P/E. Pasar ini melakukan kebalikan yang tepat.

Di luar rebound pasca-resesi, pertumbuhan pendapatan yang sekuat ini tidak pernah terjadi sebelumnya. Ini adalah ledakan yang belum pernah terjadi sebelumnya yang sepenuhnya didukung oleh kenaikan EPS besar dari teknologi besar. Dan sejarah mengatakan apa yang datang selanjutnya sebenarnya adalah lebih banyak keuntungan — reli jangka pendek terbesar secara historis diikuti oleh pengembalian forward rata-rata 27% selama tahun berikutnya, dibandingkan dengan 11% di periode lain.

Pada 21,1 kali pendapatan ke depan, S&P 500 tidak dinilai secara tidak rasional — kecuali jika Anda berpikir resesi akan datang. Tidak ada yang kredibel berpikir demikian saat ini.

Yardeni Research membuat poin lain yang layak dipahami. Pasar bullish saat ini tidak dimulai pada 31 Maret 2026. Itu dimulai pada 12 Oktober 2022. Sejak saat itu, Sektor Teknologi Informasi naik 225,7%, dan Jasa Komunikasi naik 212,3%. Sektor Industri naik 102,1%. Sebagian besar sektor lainnya memberikan pengembalian dua digit yang solid. Alasan semuanya terlihat sempit adalah karena segelintir nama teknologi kapitalisasi besar memberikan keuntungan tiga digit, membuat pertumbuhan dua digit terlihat seperti pengembara yang kurang berprestasi sebagai perbandingan. Hapus yang luar biasa — itu masih pasar bullish yang solid.

Argumen yang lebih dalam di balik semua ini adalah apa yang disebut Yardeni sebagai Teori Buzz Lightyear. Idéanya sederhana. Selain tiga faktor produksi tradisional — tanah, tenaga kerja, dan modal — sekarang ada yang keempat: data. Berbeda dengan ketiga lainnya, pasokan data tidak terbatas. Revolusi Digital yang dimulai pada tahun 1960-an selalu tentang memproses sebanyak mungkin informasi, secepat dan semurah mungkin. AI hari ini melakukannya dengan jauh lebih baik daripada mainframe IBM mana pun.

Jika AI benar-benar mendorong perbaikan luas dalam produktivitas dan pendapatan di seluruh ekonomi yang lebih luas — tidak hanya di teknologi — pasar bullish akan meluas dan berlanjut. Itu adalah tesis di balik target S&P 500 Yardeni sebesar 10.000 pada akhir dekade.

Pendapatan membangun reli ini. Pendapatan akan menentukan seberapa jauh itu berjalan.

Para peramal paling bullish di Wall Street melihat potensi kenaikan yang signifikan di depan. Yardeni Research memimpin dengan target tertinggi 8.250, diikuti oleh 22V Research dan Oppenheimer, keduanya di 8.100, dan Deutsche Bank serta Morgan Stanley terikat di 8.000.

Di sisi lain spektrum, suara yang paling hati-hati adalah Stifel Nicolaus dengan target terendah 7.000, bergabung dengan Bank of America dan Ned Davis Research, keduanya memperkirakan 7.100. Dengan S&P 500 saat ini berada di 7.409 — di bawah rata-rata Wall Street 7.612 — bahkan para peramal yang paling pesimis hanya memproyeksikan downside yang moderat dari level saat ini, sementara bulls memperkirakan keuntungan lebih dari 11% dari sini.

$SPX #SP500 #BullMarket #Earnings #FEMO #AI #StockMarket #ForwardEarnings #TechStocks #Investing #MarketAnalysis #Yardeni #EarningsGrowth #EquityMarkets #WallStreet #IrrationalExuberance