Strategi ini sedang menghadapi sorotan baru terkait model pembiayaan saham preferennya karena para investor mempertanyakan apakah kewajiban dividen pada akhirnya bisa memaksa perusahaan untuk menjual sebagian dari Bitcoin-nya.
Situasi Strategi sudah ‘keluar dari kendali,’ kata kepala investasi Arca, Jeff Dorman, dalam sebuah postingan X pada hari Kamis, merujuk pada sekitar $15 miliar dalam saham preferen yang membawa kewajiban dividen sekitar $1,5 miliar per tahun.
Dorman memperingatkan bahwa struktur ini mungkin semakin sulit untuk dikelola jika kondisi pasar tetap volatil, dengan Bitcoin (BTC) diperdagangkan sekitar 16% lebih rendah tahun ini pada sekitar $73,737 pada saat penulisan.
Pernyataan ini menambah debat yang berkembang tentang apakah struktur modal terkait Bitcoin Strategi dapat bertahan dari fluktuasi harga yang berkepanjangan tanpa memaksa penjualan aset.
$15 miliar saham preferen di bawah tekanan
Peringatan Dorman berfokus pada model pembiayaan Strategi, yang mencakup penerbitan besar saham preferen yang memiliki komitmen dividen tetap.
Strategi telah menerbitkan lima saham preferen — STRK, STRF, STRD, STRC, dan STRE — masing-masing memiliki ketentuan dividen, senioritas, dan eksposur risiko yang berbeda dalam struktur modal.
Sumber: Yves-André Graf
Dorman berargumen bahwa model ini dibangun dengan asumsi bahwa Bitcoin akan terus naik cukup kuat untuk mendukungnya, menggambarkannya sebagai taruhan bahwa BTC "akan segera melambung" dan dapat membiayai kewajiban di masa depan.
Dia mengatakan bahwa penggalangan ekuitas Strategi membantu meredakan kekhawatiran default jangka pendek, tetapi mempertanyakan apa yang terjadi setelahnya, menyebut keputusan untuk membeli kembali obligasi jatuh tempo 2029 "membingungkan" mengingat tekanan yang terus berlanjut dari kewajiban dividen.
Sumber: Jeff Dorman
Menurut Dorman, struktur ini pada akhirnya hanya meninggalkan hasil yang mencolok: baik "jual BTC untuk membayar preferensial" atau "berhenti membayar dividen," masing-masing memiliki konsekuensi langsung dan asimetris bagi Strategi, para investornya, dan Bitcoin itu sendiri.
CEO mengonfirmasi kemungkinan penjualan Bitcoin saat peluang Polymarket meningkat
Pernyataan Dorman muncul di tengah CEO Strategi Phong Le mengonfirmasi bahwa perusahaan mungkin menjual Bitcoin di suatu titik di masa depan setelah ketua eksekutif Strategi Michael Saylor mengangkat kemungkinan tersebut pada pertengahan Mei.
"Kami kemungkinan akan menjual Bitcoin di suatu titik, tetapi kami akan secara bersih meningkatkan Bitcoin kami dan yang lebih penting, meningkatkan Bitcoin per saham kami," kata CEO dalam eksklusif CNBC Fox Business pada hari Kamis.
Di tengah ekspektasi yang meningkat bahwa Strategi mungkin perlu menjual BTC untuk mengelola neraca dan kewajibannya, platform pasar prediksi Polymarket menunjukkan peluang jual yang meningkat menjelang 2026.
Sumber: Polymarket
Pasar "MicroStrategy menjual Bitcoin kapan" menunjukkan peluang sekitar 90% sebelum 31 Desember 2026, 71% sebelum 30 Juni, dan 18% sebelum 31 Mei.
Sejauh ini tahun ini, Strategi telah membeli sekitar 170.000 BTC, membawa total kepemilikan menjadi 843.738 BTC yang dibeli dengan harga total sekitar $63,87 miliar dan harga beli rata-rata sekitar $75.700 per Bitcoin.
Majalah: 'katalis bull terbesar' Bitcoin adalah likuidasi Saylor: pendiri Santiment