Proyek Acacia mengungkapkan bahwa tantangan sejati bukan lagi men-tokenisasi aset, tetapi memutuskan jenis uang apa yang akan digunakan oleh sistem keuangan masa depan.
Tokenisasi telah menjanjikan untuk mentransformasi pasar keuangan selama bertahun-tahun, tetapi Australia baru saja membuktikan bahwa hambatan utama bukan lagi dalam mendigitalisasi aset. Tantangan sebenarnya adalah menemukan bentuk uang yang mampu mendukung transformasi tersebut.
Ini adalah salah satu kesimpulan utama dari Project Acacia, sebuah inisiatif yang diprakarsai oleh Bank Cadangan Australia (RBA) dan Pusat Penelitian Keuangan Digital Kooperatif (DFCRC), yang menguji bagaimana pasar keuangan yang ditokenisasi dapat berfungsi dalam kondisi nyata.
Eksperimen ini mengevaluasi 20 kasus penggunaan terkait penerbitan, perdagangan, dan likuidasi aset yang ditokenisasi, termasuk obligasi, dana investasi, repos, kredit swasta, produk terstruktur, kredit karbon, dan pembiayaan perdagangan.
Namun, temuan terpenting tidak terkait dengan aset digital itu sendiri.
Perhatian berakhir pada pertanyaan yang jauh lebih dalam: uang apa yang akan digunakan pasar itu untuk menyelesaikan transaksi?
Masalahnya bukan pada aset, tapi pada pembayaran
Selama bertahun-tahun, sebagian besar debat tentang tokenisasi berfokus pada kemungkinan mengubah aset tradisional menjadi representasi digital di blockchain.
Obligasi, saham, dana, atau kredit dapat ditokenisasi cukup mudah dari sudut pandang teknologi.
Tapi, sebuah transaksi keuangan punya dua sisi.
Di satu sisi ada asetnya.
Di sisi lain, uang yang digunakan untuk membayarnya.
Dan di situlah muncul kesulitan terbesar.
Jika sebuah obligasi yang ditokenisasi diperdagangkan di sebuah blockchain, tetapi uangnya masih bersirkulasi melalui sistem perbankan tradisional, efisiensi yang dijanjikan oleh tokenisasi akan berkurang secara signifikan.
Para peserta masih perlu mengoordinasikan dua infrastruktur yang berbeda.
Empat bentuk uang dalam evaluasi
Project Acacia memutuskan untuk langsung menangani masalah itu.
Untuk itu, mereka menguji empat model likuidasi yang berbeda:
uang yang disimpan di akun bank sentral;
sebuah CBDC mayorista eksperimental;
setoran bank yang ditokenisasi;
stablecoin privat.
Setiap alternatif ini menawarkan keuntungan dan tantangan yang berbeda.
Dan tidak ada yang tampaknya ditakdirkan untuk menjadi solusi tunggal untuk seluruh pasar.
Pertarungan besar dekade berikutnya
Hasilnya menunjukkan bahwa kompetisi besar berikutnya dalam keuangan yang ditokenisasi tidak akan terjadi antar blockchain.
Juga tidak antara bank dan perusahaan kripto.
Ini akan menjadi perselisihan antara berbagai jenis uang digital.
Alasannya sederhana.
Tokenisasi hanya dapat berkembang jika uang yang digunakan untuk menyelesaikan transaksi adalah:
terpercaya;
interoperabel;
efisien;
secara regulasi diterima.
Jika setiap platform menggunakan sistem pembayaran yang berbeda, likuiditas akan terfragmentasi
Dan ketika likuiditas terfragmentasi, pasar kehilangan efisiensi.
Stablecoin semakin menjadi sorotan
Salah satu elemen paling menarik dari laporan adalah bahwa stablecoin semakin muncul sebagai bagian relevan dalam infrastruktur keuangan institusional.
Selama bertahun-tahun, mereka lebih dilihat sebagai alat dalam ekosistem kripto.
Hari ini mulai menjadi bagian dari percakapan yang jauh lebih luas.
Stablecoin menawarkan keuntungan yang jelas:
likuidasi permanen;
ketersediaan global;
pemrograman otomatis;
integrasi dengan blockchain publik.
Namun, mereka masih menghadapi pertanyaan regulasi terkait cadangan, lisensi, dan mekanisme penyelamatan.
Bank-bank ingin ruang mereka sendiri
Setoran bank yang ditokenisasi jadi alternatif lain yang semakin kuat.
Model ini memungkinkan entitas keuangan memperluas uang bank tradisional ke dalam lingkungan blockchain.
Usulan ini menarik bagi banyak regulator karena mempertahankan struktur yang dikenal dalam sistem keuangan.
Namun, ada risiko.
Jika setiap bank mengembangkan infrastruktur mereka sendiri tanpa standar umum, bisa muncul banyak jaringan terpisah yang tidak bisa berkomunikasi satu sama lain.
Dalam skenario itu, fragmentasi akan muncul kembali dalam bentuk baru.
Peran bank sentral masih terbuka
Penelitian Australia juga menjelajahi potensi CBDC mayorista.
Berbeda dengan mata uang digital yang ditujukan untuk umum, versi ini dirancang khusus untuk institusi keuangan.
Keuntungan utama sudah jelas.
Mereka menawarkan uang bebas risiko kredit yang didukung langsung oleh bank sentral.
Namun, otoritas Australia tetap bersikap hati-hati.
RBA sendiri berpendapat bahwa pasar yang ditokenisasi dapat mulai berkembang menggunakan infrastruktur yang ada sebelum membenarkan implementasi massal CBDC.
Tokenisasi bukan lagi sebuah teori
Salah satu aspek terpenting dari Project Acacia adalah bahwa ia meninggalkan diskusi yang murni konseptual.
Tokenisasi bukan lagi janji masa depan.
Ini adalah kenyataan yang secara bertahap masuk ke dalam pengujian operasional.
Peserta proyek mengidentifikasi manfaat konkret:
waktu likuidasi yang lebih rendah;
pengurangan risiko lawan;
efisiensi modal yang lebih besar;
automatisasi proses;
lebih sedikit kesalahan operasional.
Perbaikan ini mungkin terlihat teknis, tetapi mewakili miliaran dolar dalam biaya operasional untuk bank, dana, dan pasar keuangan.
Langkah berikutnya akan bersifat regulatori.
Meskipun ada kemajuan, Australia jelas menunjukkan bahwa masih banyak jalan yang harus dilalui.
Pengujian dilakukan di bawah keringanan regulasi khusus yang diberikan oleh ASIC.
Itu berarti hasilnya tidak setara dengan otorisasi komersial umum.
Otoritas sekarang harus menyelesaikan isu terkait:
akses ke sistem likuidasi;
interoperabilitas;
lisensi;
pengawasan;
keamanan hukum.
Dengan kata lain, teknologi tampaknya bergerak lebih cepat daripada aturan.
Temuan nyata dari Project Acacia
Mari fokus pada yang penting, proyek Australia meninggalkan kesimpulan yang sulit diabaikan.
Tokenisasi aset bukan lagi tantangan utama.
Industri telah membuktikan bahwa dapat mendigitalisasi hampir semua instrumen keuangan.
Yang belum terselesaikan adalah bentuk uang apa yang akan mendampingi transformasi itu.
Stablecoin, setoran tokenized, uang dari bank sentral dan sistem hibrida bersaing untuk mengisi posisi itu.
Kemungkinan tidak ada yang sepenuhnya menggantikan yang lain.
Sebaliknya, masa depan tampaknya mengarah pada coexistensi antara berbagai bentuk uang digital.
Pertanyaan sekarang bukan apakah pasar keuangan akan ditokenisasi.
Pertanyaannya adalah uang apa yang akan menggerakkan pasar itu ketika akhirnya melompat ke skala global.
#CBDC #TokenizationOfRWA #RWA #AustraliaCrypto #Inversiones $XAU $XAG $NATGAS