Pada tahun 2026, pasar modal Amerika sedang mengalami sesuatu yang berarti: saham mulai benar-benar beralih ke 'on-chain'.
Pada bulan Maret, SEC Amerika Serikat menyetujui Nasdaq untuk memajukan modifikasi aturan perdagangan sekuritas tokenisasi, yang memungkinkan saham dan ETF yang memenuhi syarat diperdagangkan dan diselesaikan dalam bentuk tokenisasi di dalam sistem perdagangan tradisional. Pada bulan Mei, NYSE Texas, bagian dari grup NYSE, juga mengajukan dan menerapkan modifikasi aturan serupa, yang memungkinkan perdagangan sekuritas tokenisasi selama periode pilot DTC. Sementara itu, induk perusahaan NYSE, Intercontinental Exchange, juga mengumumkan sedang mengembangkan platform sekuritas tokenisasi baru, dengan tujuan termasuk perdagangan 24 jam, penyelesaian instan, pemesanan dalam jumlah dolar, dan akses dana stablecoin.
Ini berarti, RWA, Real World Assets, yang berarti aset dunia nyata di-onchain, tidak lagi sekadar konsep eksperimental di lingkaran keuangan kripto, tetapi mulai memasuki infrastruktur inti pasar modal arus utama AS.
Dalam beberapa tahun terakhir, ketika pasar membahas RWA, lebih banyak yang memikirkan digitalisasi aset seperti real estat, obligasi, emas, dana swasta, dan piutang. Logika dasar di baliknya adalah memetakan hak atas aset di dunia nyata ke dalam token digital di blockchain, untuk meningkatkan likuiditas, transparansi, dan kemampuan untuk dibagi. Namun, langkah terbaru dari Nasdaq dan NYSE membawa logika ini ke level yang lebih tinggi: tidak hanya aset non-standar yang bisa di-onchain, tetapi bahkan saham AS yang paling likuid, dengan regulasi paling matang, dan infrastruktur pasar yang paling lengkap, juga mulai masuk ke dalam pilot tokenisasi.
Makna di balik ini sangat mendalam. Saham adalah salah satu aset yang paling terstandarisasi dan paling elektronik dalam sistem keuangan modern. Jika bahkan saham perlu 'di-onchain' lebih lanjut, ini menunjukkan bahwa nilai blockchain bukan hanya mengubah aset fisik menjadi aset elektronik, tetapi juga merombak keseluruhan infrastruktur keuangan dalam hal perdagangan, penyelesaian, registrasi, penyimpanan, dan pengelolaan tindakan perusahaan.
Desain yang disetujui oleh Nasdaq kali ini bukanlah untuk membangun 'kasino on-chain' yang terpisah dari regulasi, tetapi untuk menyisipkan teknologi blockchain ke dalam sistem pasar nasional yang ada. Saham token dan saham tradisional menggunakan buku pesanan yang sama, kode perdagangan yang sama, dan kode CUSIP yang sama, serta memiliki hak pemegang saham yang sama seperti dividen, hak suara, dan tindakan perusahaan. Dengan kata lain, yang ada di chain bukanlah 'saham bayangan', tetapi hak digital yang setara, dengan kualitas, harga, dan regulasi yang sama dengan sekuritas tradisional. Dokumen SEC juga menegaskan bahwa transaksi terkait tetap diselesaikan melalui sistem DTC, dan mekanisme pencocokan, pengaturan, data pasar, pengendalian risiko, dan pemantauan regulasi Nasdaq pada dasarnya tetap tidak berubah.
Ini adalah arah inti RWA: bukan untuk menggantikan regulasi dengan 'de-regulasi', tetapi untuk memperkuat efisiensi, transparansi, dan verifikasi sistem keuangan yang ada dengan teknologi baru.
Peran yang lebih krusial adalah DTC. DTC adalah infrastruktur penyimpanan dan penyelesaian inti pasar sekuritas AS. Perusahaan induknya, DTCC, mengumumkan pada Mei 2026 bahwa lebih dari 50 lembaga keuangan tradisional dan digital telah berpartisipasi dalam kelompok kerja tokenisasi mereka, dan berencana untuk memulai perdagangan sekuritas token dalam lingkungan produksi terbatas pada Juli 2026, dan secara resmi meluncurkan layanan pada bulan Oktober. Layanan tokenisasi DTC mencakup aset seperti saham Russell 1000, ETF indeks utama, dan obligasi AS. DTCC juga mengungkapkan bahwa skala aset yang saat ini dijaga oleh DTC telah melebihi $114 triliun.
Serangkaian angka ini menunjukkan bahwa Wall Street bukan sedang membuat produk pinggiran, tetapi berusaha untuk meningkatkan 'sistem belakang' pasar sekuritas terbesar di dunia menjadi infrastruktur keuangan baru yang dapat diprogram, dapat dilacak, dan dapat beroperasi lintas chain.
Dari sudut pandang efisiensi pasar, 'saham on-chain' memiliki ruang imajinasi paling langsung, yaitu memperpendek siklus penyelesaian. Meskipun pasar sekuritas tradisional telah sangat terautomasi, perdagangan, penyelesaian, registrasi, dan penyimpanan masih tersebar di berbagai sistem, yang menyebabkan perbedaan waktu, biaya rekonsiliasi, dan penggunaan modal. Jika sekuritas token di masa depan dapat mewujudkan penyelesaian yang lebih mendekati waktu nyata, ini dapat mengurangi risiko pihak lawan, mengurangi penggunaan margin, dan meningkatkan efisiensi penggunaan modal. Bagi investor lintas batas, ini sangat penting, karena perdagangan sekuritas lintas batas sering kali juga dikenakan masalah valuta asing, penyimpanan, zona waktu, dan banyak perantara.
Dari sudut pandang manajemen aset, sekuritas token juga dapat mengubah distribusi dividen, pelaksanaan hak suara, pengajuan dan penebusan dana, pengelolaan jaminan, dan aspek lainnya menjadi alur yang dapat diprogram. Di masa depan, apa yang dimiliki investor mungkin bukan hanya serangkaian kode sekuritas di akun mereka, tetapi hak keuangan digital yang secara otomatis menerima dividen, secara otomatis berpartisipasi dalam tindakan perusahaan, secara otomatis memenuhi batasan kepatuhan, dan secara otomatis digunakan untuk pembiayaan jaminan.
Dari sudut pandang kompetisi keuangan, langkah Nasdaq dan NYSE juga menunjukkan bahwa bursa tradisional tidak lagi melihat blockchain sebagai tantangan eksternal, tetapi mulai menyerapnya secara aktif. Di masa lalu, banyak yang berpikir bahwa bursa kripto akan 'mengguncang' bursa tradisional; sekarang, jalur yang lebih mungkin terjadi adalah: bursa tradisional, lembaga penyimpanan sekuritas pusat, perusahaan penyelesaian, bank kustodian, broker, dan platform aset digital yang patuh bersama-sama mengubah infrastruktur pasar. Medan tempur RWA sedang beralih dari 'pertumbuhan liar on-chain' ke 'peningkatan infrastruktur dalam kerangka regulasi'.
Ini juga memiliki wawasan penting bagi pasar daratan China dan Hong Kong. Dalam beberapa tahun terakhir, Hong Kong secara aktif mendorong aset virtual, stablecoin, dana tokenisasi, dan tokenisasi obligasi hijau, dengan tujuan untuk menciptakan hub kepatuhan yang menghubungkan keuangan tradisional dan keuangan on-chain. Jika pasar saham AS mulai menerima perdagangan dan penyelesaian tokenisasi, kompetisi antar pusat keuangan global tidak hanya akan menjadi kompetisi sumber daya pencatatan, volume perdagangan, dan sistem regulasi, tetapi juga kompetisi 'siapa yang dapat terlebih dahulu membangun infrastruktur keuangan on-chain yang dapat dipercaya, patuh, dan dapat diperluas'.
Bagi aset-aset China, makna RWA menjadi lebih khas. China memiliki banyak aset industri berkualitas tinggi namun kurang likuid, aset infrastruktur, aset hijau, aset inovasi teknologi, dan aset rantai pasokan. Di masa lalu, aset-aset ini sulit dipahami, dinilai, dan diperdagangkan oleh investor global. Di masa depan, jika dapat menyelesaikan pengakuan hak, penilaian, pengungkapan informasi, pembagian aliran kas, dan peredaran lintas batas di bawah prinsip kepatuhan, aset China memiliki kesempatan untuk berubah dari 'aset offline' menjadi 'aset yang dapat diatur secara global'. Ini bukan sekadar inovasi alat pembiayaan, tetapi merupakan rekonstruksi cara ekspresi internasional aset China.
Tentu saja, 'saham on-chain' tidak berarti risiko hilang. Sekuritas token masih melibatkan kecocokan investor, keamanan penyimpanan, identifikasi identitas on-chain, keamanan jaringan, kerentanan kontrak pintar, manipulasi pasar, dan koordinasi regulasi lintas batas. Pilot yang dilakukan AS penting karena tidak meninggalkan kerangka hukum sekuritas yang ada, tetapi memajukan peningkatan teknologi di dalam aturan pengawasan DTC, bursa, dan SEC. Ini juga mengingatkan kita bahwa RWA yang benar-benar berdaya tahan bukanlah 'mengeluarkan token untuk aset', tetapi adalah reorganisasi sistematis dari aset, hukum, regulasi, teknologi, dan infrastruktur pasar.
Pilot 'saham on-chain' dari Nasdaq dan NYSE mungkin baru permulaan. Dalam sepuluh tahun ke depan, pasar keuangan global mungkin akan mengalami transformasi mendalam dari 'keuangan berbasis akun' ke 'keuangan aset on-chain'. Siapa yang dapat terlebih dahulu memahami perubahan ini, dialah yang dapat menduduki posisi strategis dalam infrastruktur keuangan generasi berikutnya. Era RWA telah bergerak dari konsep ke realitas.#RWA赛道
