Kesalahpahaman pasar: Masuknya institusi tidak mengakhiri siklus empat tahun

Di akhir putaran bull market sebelumnya, ada narasi mainstream yang ramai dibicarakan di pasar: peluncuran ETF spot dan masuknya dana besar dari institusi, yang benar-benar mengubah aturan bermain Bitcoin. Siklus empat tahun yang biasanya bergantung pada halving dan sentimen retail sudah tidak berlaku lagi. Saat itu, Bitcoin sudah memecahkan rekor tertinggi sebelumnya, dengan pembelian dari institusi terus meningkat, membuat banyak investor yakin bahwa pasar crypto telah memasuki super cycle tanpa bear market. Namun, kenyataannya melawan ekspektasi optimis ini; Bitcoin mencapai puncak siklus pada Oktober 2025, lalu memulai penyesuaian mendalam, dengan harga jatuh hampir lima puluh persen dari titik tertingginya, yang sepenuhnya membuktikan bahwa hukum dasar siklus empat tahun tidak pernah mati, hanya saja di lingkungan pasar baru yang dipimpin oleh institusi, bentuk pergerakannya jadi sangat berbeda.

Inti dari siklus empat tahun Bitcoin berakar pada mekanisme penawaran dan permintaan pengurangan setengah yang dikodifikasi, bukan narasi pasar dan struktur dana. Pengurangan hadiah blok setiap empat tahun sekali secara langsung mengurangi tekanan jual baru dari penambang, dengan asumsi permintaan stabil atau berkembang, mendorong harga untuk membentuk peralihan bull-bear yang bersiklus. Logika operasi ini bergantung pada hubungan dasar antara penawaran dan permintaan di pasar, memiliki stabilitas yang sangat kuat. Mengingat empat siklus lengkap sejak 2012, jendela waktu peralihan bull-bear Bitcoin selalu sangat teratur, setelah pengurangan setengah pada April 2024, pasar menyambut puncaknya 535 hari kemudian, sepenuhnya selaras dengan pola sejarah yang menunjukkan puncak 480 hingga 550 hari setelah pengurangan setengah. Yang disebut "kegagalan siklus" secara esensial adalah pasar yang masih menggunakan standar lama dari era ritel untuk mengukur tren pasar baru yang dipimpin institusi.

Pada saat yang sama, penurunan Bitcoin menunjukkan karakteristik pengurangan yang stabil, yang juga membuktikan kedewasaan pasar. Dari penurunan maksimum lebih dari 80% pada awal, secara bertahap menyusut menjadi penurunan yang diperkirakan antara 50% hingga 60% kali ini, sumber utamanya adalah dukungan dari dana institusi yang teralokasi dalam jangka panjang, permintaan struktural dari ETF yang sesuai, dan posisi kepemilikan di neraca perusahaan, yang terus menekan volatilitas pasar dan meningkatkan ketahanan bearish.

Restrukturisasi likuiditas: Kekeringan dana ritel yang lebih awal mengubah ritme bull market.

Perubahan paling mendasar dari siklus kali ini adalah pergeseran total dalam perilaku dan aliran dana ritel, yang juga merupakan alasan inti hilangnya bentuk bull tradisional. Dalam tiga siklus bull sebelumnya, emosi FOMO ritel adalah pendorong inti pada tahap akhir pergerakan pasar, mendorong Bitcoin untuk mengalami lonjakan parabola, sekaligus meningkatkan berbagai indikator emosi di rantai, membentuk sinyal puncak yang jelas. Namun, dalam pergerakan pasar antara 2024 hingga 2025 kali ini, ritel tidak memasukkan dana tambahan ke dalam pasar Bitcoin, likuiditas mereka sepenuhnya habis di dua jalur sebelumnya.

Munculnya MemeCoin dalam jumlah besar menjadi lubang hitam utama yang menggerogoti dana ritel. Mengandalkan mekanisme penerbitan token dengan biaya rendah di blockchain, jumlah total token di pasar pada tahun 2025 meledak hingga tingkat puluhan juta, jauh melampaui skala puluhan ribu pada tahun 2021. Sebagian besar token MEME yang baru lahir tidak memiliki skenario nyata, hanya bergantung pada spekulasi untuk memanen dana ritel, dipadukan dengan strategi selebriti untuk mendorong penerbitan token, membentuk siklus tetap "spekulasi meningkat, institusi menguangkan, ritel terjebak". Proses pemanenan yang berulang ini menyebabkan banyak ritel mengalami kerugian dan keluar di tengah siklus bull, sepenuhnya kehilangan dana dan niat untuk berpartisipasi dalam pergerakan akhir Bitcoin.

Model penerbitan token VC dengan valuasi tinggi semakin memperparah aliran keluar dana ritel. Berbeda dengan logika peluncuran proyek dengan valuasi rendah dan potensi pertumbuhan tinggi pada tahun 2021, sebagian besar token VC di pasar utama dalam siklus kali ini diluncurkan dengan valuasi yang sangat tinggi setelah pengenceran penuh, dengan volume sirkulasi awal yang sangat rendah, dan banyak chip terkunci dalam jangka panjang di tangan institusi. Selanjutnya, tekanan jual dari penguncian token yang berkelanjutan membentuk batas alami pada harga proyek. Data terkait menunjukkan bahwa lebih dari 80% token yang diterbitkan pada tahun 2025 mengalami kerugian, dengan penurunan median mencapai 71%, logika profitabilitas ritel di pasar utama dan sekunder sepenuhnya runtuh.

Kekeringan likuiditas ritel yang lebih awal mengakibatkan musim altcoin tradisional sama sekali absen. Rantai perputaran dana yang jelas dari siklus sebelumnya benar-benar tidak berlaku, dengan dominasi kapitalisasi pasar Bitcoin yang tetap di atas 60% dalam jangka panjang, hanya ada periode singkat di mana altcoin sedikit mengungguli pasar, tidak mampu membentuk tren sistemik. Tanpa adanya relay dari dana ritel, Bitcoin kehilangan daya dorong untuk lonjakan parabola, dan tentu saja tidak dapat memicu indikator puncak tradisional yang penuh semangat.

Penetapan harga yang dipimpin institusi: Merombak pergerakan pasar dan logika indikator.

Kekosongan dana ritel yang keluar diisi dengan sempurna oleh dana institusi yang sesuai regulasi, secara total merombak sistem penetapan harga Bitcoin dan ritme pasar. Pada Januari 2024, persetujuan ETF Bitcoin spot membawa aliran dana tambahan yang berkelanjutan dan berskala besar, dengan net inflow kumulatif mencapai lebih dari 63 miliar dolar, dengan skala inflow harian jauh melebihi tekanan jual harian penambang. Dana ini berasal dari dana pensiun, kantor keluarga, dan hedge fund, mengikuti strategi alokasi aset triwulanan, dengan perilaku perdagangan yang stabil dan rasional, tanpa emosi ritel yang sering mengejar harga naik dan turun.

Perusahaan seperti Strategy telah lebih lanjut memperkuat kekuatan pembelian struktural. Perusahaan terus mengumpulkan Bitcoin melalui pendanaan pasar modal yang teratur, dengan total investasi mencapai ratusan miliar dolar, dan total kepemilikan melebihi 840 ribu koin, mencakup 4,02% dari total pasokan Bitcoin. Chip yang terkunci dalam jangka panjang ini, tanpa lindung nilai dan tanpa penjualan, menjadi dasar stabilitas pasar.

Karakteristik perdagangan dana institusi membuat bull market kali ini berjalan dengan pergerakan yang lambat dan stabil, tanpa ledakan mendadak, sangat kontras dengan pergerakan parabola yang dipimpin ritel. Pada saat yang sama, mode pengelolaan institusi membuat aliran dana besar berada dalam keadaan "tersembunyi di rantai", pengelolaan ETF dan kepemilikan besar institusi hampir tidak menghasilkan aktivitas transfer di rantai, sepenuhnya mengubah dasar statistik dari indikator klasik di rantai, inilah alasan inti mengapa semua indikator puncak klasik tidak berfungsi.

Indikator tradisional secara kolektif tidak berfungsi: Alat lama tidak dapat disesuaikan dengan struktur pasar baru.

Fenomena yang paling mengubah pemahaman pasar kali ini adalah bahwa delapan indikator puncak klasik secara kolektif tidak berfungsi di posisi tertinggi sejarah, tanpa memicu sinyal puncak euforia. Namun ini bukan karena algoritma indikator yang tidak berfungsi, melainkan karena semua indikator di rantai tradisional dirancang berdasarkan perilaku perdagangan ritel, sehingga tidak dapat disesuaikan dengan struktur pasar baru yang dipimpin institusi.

Rasio MVRV sebagai indikator inti untuk mengukur tingkat gelembung pasar, hanya mencapai sekitar 3.8 pada puncak kali ini, jauh di bawah ambang gelembung sejarah 7 hingga 10, penyebab utamanya adalah chip yang dikelola oleh institusi tidak bergerak di rantai, secara artifisial menurunkan nilai pasar yang telah direalisasikan, sehingga pasar di level tinggi tampak berada dalam fase akumulasi yang moderat. Indikator Pi yang lebih menekankan pada kecepatan pasar tidak pernah membentuk sinyal puncak persimpangan rata-rata, karena pasar kali ini naik dengan stabil, tanpa lonjakan kekerasan jangka pendek. Rasio NUPL yang mencerminkan emosi pasar tidak pernah melampaui ambang batas kerinduan, dengan tepat mencerminkan ketidakhadiran ritel dan posisi kepemilikan rasional institusi di pasar.

Selain itu, indikator inti seperti Puell Multiple yang merepresentasikan tekanan jual dari penambang, risiko cadangan yang mengukur kepercayaan pemegang jangka panjang, dan rasio RHODL yang memantau peralihan dana baru dan lama, semuanya tidak dapat mereplikasi pola sinyal dari siklus sebelumnya karena perubahan subjek pasar, peningkatan pola perdagangan, dan struktur chip yang mengendap. Indeks dolar makro dan korelasi likuiditas global M2 juga sepenuhnya tidak berfungsi, hanya pola waktu pengurangan setengah dalam empat tahun yang dengan tepat memprediksi kedatangan puncak kali ini. Ini juga menegaskan bahwa setelah struktur pasar sepenuhnya berputar, waktu siklus menjadi satu-satunya jangkar inti yang dapat diandalkan.

Posisi pasar saat ini: Fluktuasi di tengah pasar bearish, rentang dasar dan waktu yang jelas.

Melihat pola siklus dan pergerakan pasar, Bitcoin saat ini berada di tengah pasar bearish, belum memulai gelombang penurunan baru, dan juga belum mencapai dasar siklus. Saat ini, harga telah terpotong setengah dari puncak, dan perasaan panik di pasar menyebar, tetapi dukungan dari institusi cukup kuat, secara keseluruhan fokus pada penyesuaian struktural untuk membentuk dasar.

Dari dukungan teknis kunci, EMA 200 mingguan sekitar 68800 dolar adalah level dukungan inti yang melintasi setiap pasar bearish sebelumnya, setiap siklus bearish sebelumnya selalu menyelesaikan pembalikan di dekat posisi ini. Mengingat penurunan dalam pasar bearish kali ini yang semakin menyusut, dan karakteristik dukungan dari dana institusi, rentang dasar pasar dapat ditetapkan antara 45000 hingga 55000 dolar, dengan keadaan ekstrem mungkin turun ke rentang 33000 hingga 35000 dolar.

Dari perspektif waktu, meninjau pola sejarah, interval antara puncak dan dasar di setiap siklus sangat stabil, dengan durasi rata-rata sekitar satu tahun. Berdasarkan estimasi waktu puncak pada Oktober 2025, jendela pembentukan dasar dari siklus bearish kali ini akan jatuh pada kuartal ketiga hingga keempat tahun 2026, dengan periode kunci konsentrasi pembentukan dasar terletak pada bulan Oktober hingga November. Konfirmasi dasar pasar memerlukan resonansi dari banyak sinyal, termasuk stabil di garis EMA 200 mingguan, arus keluar dana ETF yang melambat stabil, dan perasaan panik di pasar yang perlahan pulih, setelah banyak kondisi ini terakumulasi, jendela penempatan jangka panjang yang baru akan resmi dibuka.

Proyeksi siklus ke depan: 2026 membangun dasar dan mengumpulkan tenaga, 2029 menyambut puncak baru.

Berdasarkan pola waktu yang konstan dari siklus empat tahun, jalur pergerakan pasar ke depan dapat diprediksi dengan jelas. Pada tahun 2026, pasar akan menyelesaikan dasar bearish, memasuki fase akumulasi horizontal yang panjang, dengan pergerakan pasar yang datar dan kurangnya tren, juga merupakan periode kunci untuk akumulasi chip jangka panjang. Pada bulan April 2028, Bitcoin akan menyambut pengurangan setengah yang baru, hadiah blok kembali menyusut, dampak pasokan yang ditambah dengan permintaan institusi yang terus berkembang, akan memberikan tenaga untuk siklus bull baru.

Sesuai dengan ritme siklus, antara tahun 2028 hingga 2029, siklus bull pengurangan setengah berikutnya akan dimulai, kemungkinan besar puncaknya akan jatuh pada paruh kedua tahun 2029. Perlu dicatat bahwa pola pasar yang dipimpin institusi akan menjadi norma jangka panjang, dan bull market di masa depan kemungkinan besar akan melanjutkan karakteristik "kenaikan lambat tanpa gelembung, puncak tanpa sinyal", di mana pergerakan parabola yang didorong oleh euforia ritel mungkin akan sepenuhnya menjadi sejarah. Para investor perlu menyingkirkan sistem indikator dan pemikiran perdagangan yang usang, dengan siklus waktu, struktur chip, dan arah dana institusi sebagai dasar penilaian inti.

Kesimpulan: Inti siklus tetap tidak berubah, bentuk pasar terus berevolusi.

Melihat peralihan bull-bear kali ini, logika penawaran dan permintaan dari siklus pengurangan setengah Bitcoin yang berlangsung selama empat tahun, dan ritme waktu, tidak pernah berubah. Yang berubah hanyalah struktur dana pasar, bentuk perilaku pasar, dan cara umpan balik sinyal. Ritel keluar, institusi mengambil alih, MEME dan token VC mengalihkan likuiditas, semuanya menciptakan tren khusus kali ini yang disebut "puncak sunyi, indikator yang tidak berfungsi."

Kesalahan pemahaman terbesar di pasar adalah keterikatan pada pola pergerakan pasar dan indikator teknis yang lalu, mengabaikan pola siklus yang konstan. Pertarungan siklus di pasar kripto di masa depan tidak akan lagi bergantung pada emosi ritel dan sinyal di rantai, melainkan akan berfokus pada ritme dana institusi, jendela waktu pengurangan setengah, dan titik belok likuiditas makro. Siklus empat tahun yang tidak berubah tetap menjadi kunci untuk melintasi fluktuasi pasar dan menangkap titik belok bull-bear.