1. Yang benar-benar menghasilkan uang bukanlah roket, melainkan jaringan di langit.
 
Menurut prospektus, Starlink adalah sapi perah, menyumbang sekitar 60% dari total pendapatan, dengan laba operasional diperkirakan mencapai 4,4 miliar dolar AS pada tahun 2025, dan jumlah pelanggan berlangganan melonjak dari 2,3 juta menjadi 8,9 juta. Sementara itu, bisnis peluncuran roket justru masih merugi (pengembangan Starship menghabiskan banyak uang). Kamu kira yang kamu beli adalah bintang-bintang dan lautan, tetapi catatan keuangan memberitahumu: yang kamu beli adalah perusahaan broadband satelit.
 
2. Cerita yang paling seksi, juga merupakan lubang hitam pengeluaran terbesar.
 
Bagian xAI/X yang digabungkan ini, dikatakan membakar sekitar 6,4 miliar dolar AS dalam setahun, sementara pendapatannya hanya 3,2 miliar. Morningstar lebih langsung, mengatakan bahwa bagian ini "tidak memiliki moat yang jelas", dan berisiko "menghancurkan nilai perusahaan secara substansial". Pasar menganggapnya sebagai garis pertumbuhan kedua, tetapi dalam dokumen, ia lebih mirip dengan pusat biaya yang belum membuktikan dirinya.
 
3. Ketidakcocokan valuasi adalah sinyal risiko yang sebenarnya.
 
Menurut perhitungan Morningstar, nilai wajar yang tepat sekitar 780 miliar dolar AS, sementara IPO menginginkan 1,75 triliun dolar. Selisih satu triliun ini tidak bergantung pada angka, melainkan pada emosi.
 
Jadi, masalahnya bukan "Apakah SpaceX bagus?", tetapi "Apakah kamu membeli berdasarkan harga hype, atau berdasarkan harga di dokumen?".
 
Ketika suasana ramai, tidak ada yang membuka dokumen; ketika semua orang teringat untuk membuka dokumen, biasanya sudah ada harga yang berbeda.