Setengah miliar dolar mengalir satu arah, sementara nilai pasar perusahaan publik bergerak ke arah yang lain. Ketika Alt5 Sigma setuju pada Agustus 2025 untuk membeli token WLFI senilai $1,5 miliar dari World Liberty Financial, perusahaan yang diperdagangkan secara publik itu seharusnya menjadi kas korporat utama untuk proyek crypto yang terkait dengan keluarga Trump. Aritmatika kesepakatan itu terlihat masuk akal di atas kertas saat itu, ketika WLFI dipasarkan sebagai cerita crossover politik-keuangan besar berikutnya. Sebaliknya, ini menjadi studi kasus tentang apa yang terjadi ketika sebuah perusahaan publik kecil mencoba menelan token yang tampaknya tidak diinginkan oleh siapa pun di luar kesepakatan dengan harga yang diterbitkan. CNBC melaporkan pada hari Senin bahwa keluarga Trump berhak atas sekitar $500 juta dari transaksi tunggal itu, banyak di antaranya tersimpan di entitas yang dikendalikan Trump yang memiliki hak kontraktual atas 75% dari hasil bersih penjualan WLFI. Para investor yang mendanai sisi lain dari perdagangan itu tidak mengalami tahun yang hampir seindah itu.

Saham yang membayar untuk token telah dikikis habis

Saham perusahaan, yang sejak itu mengubah namanya menjadi AI Financial Corp, ditutup pada 66 sen pada 8 Juni. Itu adalah penurunan sekitar 93% dari level di atas $9 di mana saham itu diperdagangkan ketika kesepakatan WLFI pertama kali diumumkan musim panas lalu. CNBC dan Reuters sama-sama memperkirakan total kerugian investor di nama tersebut sekitar $675 juta. Perusahaan juga memberi tahu pemegang saham bahwa mereka memiliki keraguan substansial tentang kemampuannya untuk terus beroperasi sebagai going concern, yang merupakan bahasa standar auditor untuk "kami mungkin tidak bertahan hingga akhir tahun." Sebagai konteks, peringatan itu muncul di dalam kas yang, di atas kertas, seharusnya duduk di tumpukan lebih dari satu miliar dolar WLFI. Dalam keadilan, terlepas dari politik - sangat sedikit orang yang akan menolak tawaran yang diajukan kepada keluarga Trump.

Kekaisaran crypto Trump yang lebih luas jauh lebih besar daripada satu kesepakatan ini

Zoom keluar dari Alt5 dan angkanya dengan cepat menjadi lebih besar. Hitungan berkelanjutan Reuters tentang pendapatan crypto keluarga sejak pertengahan 2024 adalah sekitar $2,3 miliar dari penjualan token, biaya, dan pendapatan proyek, dengan investor dalam produk yang sama menyerap kerugian yang sesuai sekitar $2,25 miliar. DT Marks DEFI LLC, entitas terkait Trump yang mengumpulkan sebagian besar pendapatan token WLFI, telah mengumpulkan hampir satu miliar dolar sendiri. WLFI itu sendiri, yang diluncurkan pada valuasi implisit yang jauh lebih tinggi, diperdagangkan mendekati 5,7 sen di Coinbase pada 8 Juni. Itu adalah penurunan 72% dari harga listing-nya, dan pendukung awal masih harus melalui jadwal penguncian yang panjang yang membatasi seberapa banyak yang bisa mereka jual.

Klausul hukum, penahanan, dan pembuat undang-undang

Latar belakang hukum dan politik tidak semakin tenang. Pendiri Tron, Justin Sun, yang menginvestasikan $75 juta sebagai salah satu pembeli WLFI yang paling dikenal publik, telah menuduh proyek tersebut di pengadilan telah membekukan dompetnya dan menolak hak tata kelola yang dijanjikan kepadanya, klaim yang diperdebatkan oleh World Liberty Financial. Kelompok etika dan mantan regulator yang dikutip oleh Reuters menyerukan kepada SEC untuk membuka tinjauan formal terhadap pengungkapan AI Financial dan transaksi pihak terkait dengan keluarga presiden, mengklaim bahwa pemegang saham ritel tidak diberikan gambaran jelas tentang seberapa erat nasib perusahaan terikat pada token yang dikendalikan oleh orang dalam. Di Capitol Hill, anggota kedua partai menggunakan sidang minggu ini tentang perpajakan aset digital untuk mendesak saksi tentang apakah pengawasan yang ada cukup untuk mengawasi kesepakatan token perusahaan publik, dan kelompok perdagangan crypto telah cepat mengingatkan bahwa satu hasil buruk di sini dapat menjadi senjata regulasi terhadap industri yang lebih luas. Tidak ada dari penyelidikan tersebut yang menghasilkan tuduhan, dan perusahaan belum dituduh melanggar aturan tertentu oleh regulator. Ini adalah jenis perhatian hukum dan politik yang tumpang tindih yang cenderung menentukan bagaimana cerita seperti ini berakhir, jauh lebih dari pada tokenomika yang mendasarinya.

Apa artinya ini untuk sisa crypto

Bagi mereka yang tidak memegang saham atau token yang disebutkan, tidak ada alasan ini harus mempengaruhi Anda sama sekali. Bagi mereka yang membeli hype, Anda bisa mengganti Trump dengan entitas lain dalam posisi yang sama dan hasilnya kemungkinan akan serupa - karena infrastruktur itulah yang meningkatkan risiko Anda. Apa yang tidak jelas adalah seberapa banyak dari struktur itu adalah informasi publik bagi mereka yang membeli saham di AI Financial atau token WLFI. Ketika perusahaan publik mengubah dirinya menjadi kas untuk satu token yang tidak likuid, dan orang-orang di sisi lain dari kesepakatan token itu kebetulan memiliki sebagian besar pasokan, matematika jarang menguntungkan pemegang saham luar. AI Financial kini duduk di posisi WLFI senilai $412 juta dan bendera going-concern sementara penerbit token itu sudah pergi dengan bagian mereka dalam bentuk tunai. Pembeli ritel dari baik saham maupun token, sementara itu, menyaksikan saldo mereka menurun perlahan. Cerita ini masih berkembang, tetapi papan skor sejauh ini sulit untuk disalahartikan: orang dalam telah menguangkan, pasar publik membayar tagihan.

---------------

Penulis: Cedric Holloway Newsroom New York Berita Crypto Terbaru

Berlangganan GCP di pembaca