Circle baru saja masuk ke pasar wrapped Bitcoin dan menancapkan bendera. Perusahaan stablecoin yang terkenal dengan USDC secara diam-diam meluncurkan cirBTC di Ethereum mainnet pada 8 Juni, sebuah token ERC-20 yang didukung Bitcoin 1:1 yang ditujukan untuk pasar yang selama ini didominasi oleh satu produk selama tujuh tahun terakhir. Peluncuran ini masih kecil untuk saat ini, tetapi ide di baliknya jauh dari kecil. Circle memberi tahu institusi bahwa ruang wrapped Bitcoin telah dibangun di sekitar bursa yang secara diam-diam bersaing dengan klien mereka sendiri, dan bahwa penerbit netral adalah apa yang sebenarnya dibutuhkan fase berikutnya dari Bitcoin on-chain. Apakah pasar setuju adalah pertanyaan sesungguhnya, dan itu adalah sesuatu yang akan terungkap sepanjang tahun ini.

Segmen Bitcoin terbungkus berada di sekitar lima belas hingga dua puluh miliar dolar di semua produk pada Q2 2026, yang masih merupakan potongan kecil dari kapitalisasi pasar Bitcoin yang lebih dari satu triliun dolar. WBTC milik BitGo tetap menjadi raksasa dengan sekitar sembilan miliar dolar dan sekitar 85 persen pangsa pasar, memegang mahkota sejak 2019. cbBTC milik Coinbase telah menjadi satu-satunya produk yang benar-benar menggerogoti posisi tersebut sejak diluncurkan pada September 2024, tumbuh menjadi sekitar $5.9 miliar dan memberikan tantangan nyata pertama bagi WBTC. cirBTC memasuki pertarungan itu sebagai pemain institusional utama ketiga, dengan satu argumen struktural yang tidak dapat dibuat oleh kedua pemain lainnya.

Mengapa Circle berpikir "neutralitas" lebih penting daripada skala

Circle tidak menjalankan bursa terpusat. Mereka tidak menjalankan protokol pinjaman. Mereka tidak mengoperasikan DEX. Itu terdengar seperti detail kecil sampai kamu memikirkan siapa yang sebenarnya menggunakan Bitcoin terbungkus dalam skala besar, yaitu meja OTC, pembuat pasar, klien pialang utama, dan pemberi pinjaman yang memindahkan miliaran melalui venue DeFi. Perusahaan-perusahaan tersebut peduli dengan sesuatu yang disebut kebocoran informasi, yaitu risiko bahwa entitas yang menerbitkan token yang kamu posting sebagai jaminan juga mengoperasikan meja perdagangan yang dapat melihat aliranmu. cbBTC milik Coinbase berada di dalam ekosistem dengan semua bagian tersebut, dan konflik itu adalah apa yang coba diubah oleh Circle menjadi tawaran penjualan.

Argumennya adalah bahwa penerbit stablecoin tanpa bisnis perdagangan atau pinjaman yang bersaing adalah counterparty yang secara struktural lebih bersih untuk institusi yang menggunakan Bitcoin sebagai jaminan di venue pihak ketiga. Apakah pialang utama benar-benar membeli argumen itu adalah pertanyaan terbuka, tetapi itu adalah playbook yang sama yang dijalankan Circle dengan USDC melawan Tether selama bertahun-tahun. Circle bertaruh pada kustodi yang diatur, cadangan yang diaudit, dan hubungan perbankan AS, dan mereka membangun bisnis nyata dengan melakukannya. cirBTC adalah taruhan yang sama diterapkan pada Bitcoin terbungkus, hanya beberapa tahun kemudian dan melawan pemimpin yang sudah mapan. Protokol DeFi yang memutuskan token mana yang akan dicantumkan sebagai jaminan akan menjadi mereka yang benar-benar menyelesaikan ini.

Chainlink Proof of Reserve dan permainan transparansi

Bagian lain yang diandalkan Circle adalah verifikasi cadangan waktu nyata melalui Chainlink Proof of Reserve. Setiap token cirBTC didukung oleh Bitcoin asli yang disimpan dalam kustodi yang terpisah dan diatur, dan dukungan itu terlihat di blockchain Bitcoin melalui alamat yang dapat diaudit oleh siapa saja kapan saja. Itu adalah langkah lebih jauh dari penilaian pihak ketiga berkala yang telah diandalkan produk Bitcoin terbungkus selama bertahun-tahun, dan itu sejalan dengan arah percakapan regulasi seputar stablecoin dan aset tokenisasi sejak diskusi CLARITY Act mulai bergerak di Washington. Institusi yang meninjau jaminan on-chain menginginkan jenis verifikasi ini dimasukkan di lapisan protokol.

Bagi pengguna crypto ritel yang tidak peduli tentang plumbing institusional, efek praktisnya adalah lebih banyak kompetisi di pasar yang telah menjadi monopoli hampir sepanjang keberadaannya. Lebih banyak opsi Bitcoin terbungkus di Ethereum berarti lebih banyak tempat untuk menggelontorkan Bitcoin sebagai jaminan, lebih banyak likuiditas di pasar pinjaman DeFi, dan lebih banyak tekanan pada penerbit yang sudah ada untuk menjaga produk mereka tetap jujur. Ini adalah jenis pergeseran struktural yang memerlukan waktu lama untuk muncul dalam aksi harga tetapi secara diam-diam penting dalam jangka waktu bertahun-tahun. Tanda pertama apakah cirBTC memiliki traksi nyata akan terlihat dari listing DeFi di protokol seperti Aave dan Morpho dalam beberapa minggu ke depan.

Apa artinya ini untuk CRCL dan pasar yang lebih luas

Bagi Circle sendiri, cirBTC adalah upaya untuk menemukan lini produk kedua yang tidak terikat pada suku bunga dan float stablecoin. Saham perusahaan telah berada di bawah tekanan terkait pertanyaan apakah USDC saja cukup untuk membenarkan valuasinya, dan menambahkan infrastruktur Bitcoin institusional memberikan kasus bull sesuatu yang baru untuk ditunjukkan. Peluncuran terjadi di tengah lemahnya pasar saham yang lebih luas, yang menjadikan waktu peluncurannya terlihat defensif bagi beberapa analis, meskipun Circle telah memprabocorkan produk ini sejak testnet cirBTC diluncurkan pada akhir Mei. Para orang dalam melihatnya sebagai langkah yang sudah direncanakan lama daripada reaksi terhadap kondisi pasar.

Sisi Bitcoin dari cerita ini lebih menarik bagi para trader. Jika cirBTC mendapatkan bahkan lima atau sepuluh persen dari pasar BTC terbungkus selama tahun depan, itu sekitar satu miliar dolar Bitcoin tambahan yang terkunci di Ethereum DeFi sebagai jaminan, yang merupakan jenis cerita likuiditas yang bergerak lambat yang menjadi dasar pasar bull. Ini bukan katalis yang akan menggerakkan harga besok, tetapi tren Bitcoin yang bergerak on-chain ke DeFi sebagai jaminan produktif telah menjadi salah satu tema terkuat selama dua tahun terakhir, dan Circle baru saja mempermudah institusi untuk berpartisipasi. Perang Bitcoin terbungkus akhirnya menjadi menarik, dan siapa pun yang menang akan memiliki beberapa plumbing paling penting di DeFi.

---------------

Penulis: Cedric Holloway New York Newsroom Berita Crypto Terkini

Berlangganan GCP di pembaca