SEC baru saja menghapus hambatan hukum terbesar yang menghalangi Crypto DeFi dan pasar saham AS. Pada 11 Juni, agen tersebut secara resmi mengusulkan untuk mencabut Aturan 611 dari Regulasi NMS, larangan trade-through yang telah mengatur routing order saham sejak 2005, bersama dengan Aturan 610(e), yang melarang kutipan yang terkunci dan silang.
Untuk saham yang ter-tokenisasi, implikasi strukturalnya langsung dan mendalam.
Kepala riset Galaxy Digital, Alex Thorn, menyebut proposal ini sebagai "salah satu pembukaan terbesar untuk saham ter-tokenisasi", penghapusan apa yang dia sebut sebagai "salah satu hambatan struktural terbesar untuk perdagangan ekuitas AS ter-tokenisasi di DeFi."
Usulan ini sekarang terbuka untuk periode komentar publik selama 60 hari sebelum SEC bergerak menuju aturan final.
HARI INI 
: Komisi mengusulkan pencabutan Aturan NMS 611 dan 610(e).
Usulan ini akan mengurangi biaya untuk peserta pasar dan memungkinkan kompetisi, inovasi, dan kekuatan pasar lainnya untuk membentuk evolusi berkelanjutan dari pasar ekuitas AS. pic.twitter.com/oIxAAdcSmE
โ Komisi Sekuritas dan Bursa AS (@SECGov) 11 Juni 2026
Langkah ini berada dalam inisiatif lebih luas SEC yang disebut Project Crypto, yang diluncurkan pada Agustus 2025 untuk memodernisasi kerangka regulasi aset digital dan teknologi blockchain di pasar AS. Pencabutan Aturan 611, jika disetujui, akan menjadi bagian yang paling signifikan dari teka-teki itu.
Temukan: Kripto Terbaik untuk Diversifikasi Portofolio Anda
Aturan 611 dan Aturan Perlindungan Pesanan: Mengapa AMM Secara Struktural Ilegal
Aturan 611, juga disebut Aturan Perlindungan Pesanan, diadopsi pada tahun 2005 sebagai pusat Regulasi NMS. Ini melarang trade-through, mengeksekusi pesanan saham pada harga yang lebih buruk daripada kutipan terlindungi terbaik yang tersedia di bursa terdaftar lainnya.
Secara teori, ini menghubungkan tawaran dan permintaan terbaik nasional (NBBO) ke dalam setiap transaksi ekuitas di semua venue.
Masalah untuk ekuitas tokenisasi bersifat struktural dan tidak dapat diselesaikan di bawah kerangka saat ini. AMM DeFi menetapkan harga perdagangan secara algoritmik, berdasarkan harga pool pada saat eksekusi, yang diambil dari rumus produk tetap alih-alih mengarah ke NBBO.
Thorn mengatakannya dengan jelas: setiap pool AMM yang menawarkan saham tokenisasi AS "akan terus melakukan trade-through dan bisa dibilang menjadi pusat perdagangan ilegal." Aturan 610(e) memperburuk masalah โ AMM tidak dapat menghentikan perdagangan ketika ada kutipan yang lebih baik di tempat lain, yang berarti mereka akan terus melanggar di depan itu juga.
Setelah 2 dekade Aturan 611, sudah saatnya SEC meninjau konsekuensi yang tidak diinginkan yang telah menghambat pertumbuhan jangka panjang pasar kita.
Saya menantikan untuk meninjau masukan publik saat kami mengambil pendekatan hati-hati untuk menghindari mengulangi kesalahan yang sama yang membawa kami ke sini. https://t.co/jswyzoox1v
โ Paul Atkins (@SECPaulSAtkins) 11 Juni 2026
Pengganti yang diusulkan oleh SEC adalah kerangka eksekusi terbaik berbasis prinsip yang diterapkan di tingkat broker-dealer alih-alih pada setiap perdagangan individu di seluruh venue.
Perubahan ini adalah apa yang membuat ekuitas tokenisasi berbasis AMM dapat dilakukan, broker yang berinteraksi dengan pool DeFi perlu menunjukkan kebijakan yang dirancang dengan wajar untuk mencapai eksekusi terbaik bagi klien secara keseluruhan, tanpa perlu menjamin kepatuhan NBBO pada setiap swap atom.
Komisioner Hester Peirce, dalam pernyataan dukungannya, berpendapat bahwa Aturan Perlindungan Pesanan yang ada telah "membantu memicu kekacauan" dengan mendorong proliferasi bursa dan menekan inovasi alih-alih melindungi investor.
Temukan: Penjualan Token Terbaik
Taruhan Tokenisasi RWA Kripto: Pasar yang Diblokir oleh Perubahan Aturan SEC Ini
Ekuitas tokenisasi berada dalam kategori aset dunia nyata (RWA) yang berkembang pesat, di mana modal institusional telah secara bertahap membangun infrastruktur untuk versi on-chain dari instrumen keuangan tradisional.
Platform termasuk Robinhood dan Kraken telah mengembangkan kemampuan saham tokenisasi, dan SEC dilaporkan telah menyiapkan pengecualian inovasi terpisah untuk versi tokenisasi autentik dari ekuitas AS yang terdaftar di bursa, didukung 1:1 oleh saham yang mendasari di kustodian yang memenuhi syarat, sebelum menunda rilisnya bulan lalu setelah pejabat bursa tradisional mengangkat kekhawatiran eksekusi.
Pencabutan Aturan 611 menyelesaikan ketidakcocokan inti yang membuat pengecualian itu secara hukum bermasalah sejak awal.
Sumber: RWA.XYZ
Analis kebijakan di Washington Research Group TD Cowen memperkirakan pemungutan suara akhir SEC tentang pencabutan akan terjadi pada Q1 2027, dengan asumsi siklus komentar dan pengusulan kembali standar, sebuah garis waktu yang akan sejalan dengan reformasi struktur pasar lainnya di bawah modernisasi Regulasi NMS.
Gerakan regulasi internasional juga mempercepat tekanan: klasifikasi ulang aset kripto oleh Jepang baru-baru ini sebagai instrumen keuangan menandakan bahwa yurisdiksi yang bersaing tidak menunggu Washington untuk bertindak.
Jendela kompetitif itu nyata. Wall Street tidak lagi mendebat tokenisasi, mereka sedang membangun relnya. Citi, DTCC, dan daftar broker utama yang semakin bertambah sudah dalam proses infrastruktur penyelesaian on-chain, dan penghapusan Aturan 611 menghilangkan rintangan regulasi utama terakhir untuk perdagangan ekuitas tokenisasi AS berbasis AMM beroperasi dalam skala besar.
Postingan SEC Rencana untuk Menghapus Aturan 611 Bisa Menjadi Pembukaan Regulasi Terbesar untuk Saham Tokenisasi AS muncul pertama kali di Cryptonews.