Trader Bitcoin biasanya sangat memperhatikan pertemuan Federal Reserve. Minggu ini, keputusan bank sentral yang paling berpengaruh untuk crypto mungkin bukan pertemuan FOMC pada hari Rabu — bisa jadi keputusan Bank of Japan pada hari Selasa, dan alasannya adalah akumulasi posisi short yen yang telah mencapai level yang belum terlihat sejak November 2017.
Yang diharapkan: kenaikan menjadi 1%, tertinggi sejak 1995
Bank of Japan diperkirakan akan menaikkan suku bunga acuannya menjadi 1% dari 0,75% pada hari Selasa — membuat suku bunga Jepang berada di level tertinggi sejak 1995. Di permukaan, ini terdengar seperti keputusan kebijakan rutin yang jauh secara geografis dengan relevansi terbatas pada pasar crypto yang diperdagangkan dalam bayang-bayang kesepakatan damai AS-Iran yang telah dikonfirmasi dan pertemuan FOMC yang akan datang.
Ini bukan suatu non-event, dan alasannya adalah posisi.
Pembangunan posisi short yen: tertinggi sejak November 2017
Dana yang menggunakan leverage meningkatkan posisi short spekulatif dalam yen menjadi lebih dari 115,000 kontrak pada minggu yang berakhir 9 Juni — level tertinggi sejak November 2017, menurut data Commodity Futures Trading Commission. Posisi ini mewakili taruhan bahwa yen akan terus melemah, dan skala pembangunannya menciptakan kerentanan struktural: jika BOJ menaikkan suku bunga dan memberi sinyal pengetatan lebih lanjut, posisi short tersebut bisa dipaksa untuk cepat mengurangi, memicu rally yen yang tajam.
Rally yen yang tajam akan langsung mengancam strategi carry trade yang didanai yen — strategi di mana investor meminjam dengan biaya murah dalam yen untuk berinvestasi di aset berisiko dengan hasil lebih tinggi secara global. Carry trade ini telah membantu memicu pasar bull di ekuitas AS dan obligasi pemerintah global selama bertahun-tahun, dan beberapa analis percaya bahwa mereka juga memberikan dukungan berarti untuk pasar crypto khususnya.
Preseden Juli 2024: Bitcoin jatuh dari $65,000 menjadi $50,000 dalam seminggu
Setup saat ini sangat mirip dengan kondisi sebelum kenaikan suku bunga BOJ pada akhir Juli 2024, ketika posisi short yen juga berada di level tertinggi. Setelah kenaikan suku bunga itu, pengurangan cepat posisi short yen memicu rally yen yang tajam yang menyebabkan volatilitas di Wall Street, Nikkei Jepang, dan crypto secara bersamaan. Bitcoin terjun dari sekitar $65,000 menjadi $50,000 dalam waktu satu minggu setelah keputusan 31 Juli 2024 — penurunan 23% yang dipicu bukan oleh berita spesifik crypto, tetapi oleh pengurangan carry trade yang berasal dari Tokyo.
Bitcoin saat ini diperdagangkan di $66,329 — hampir persis level dari mana crash Juli 2024 dimulai.
Tiga skenario untuk hari Selasa
Jika BOJ naik suku bunga seperti yang diharapkan dan Gubernur Kazuo Ueda mempertahankan nada hati-hati mengenai kecepatan pengetatan di masa depan, pasar mungkin akan mengabaikan keputusan tersebut dan tetap relatif stabil — kenaikan itu sendiri sudah diperkirakan, dan pesan hati-hati yang menyertainya akan membatasi pengurangan posisi short yen menjadi kecepatan yang teratur.
Jika Ueda memberi sinyal adanya kecepatan pengetatan yang lebih cepat ke depan, atau mengejutkan dengan bahasa yang menunjukkan suku bunga bisa naik secara signifikan di atas 1.0%, yen bisa menguat tajam dan cepat — memicu tipe pengurangan carry trade yang tidak teratur yang menghasilkan crash tahun 2024. Crypto, yang secara historis merupakan salah satu kelas aset yang paling sensitif terhadap likuiditas, kemungkinan akan menjadi salah satu pasar yang paling terpukul dalam skenario itu.
Mengapa ini lebih penting mengingat katalis lain minggu ini
Keputusan BOJ hari Selasa datang pada saat ketika Bitcoin baru saja mencatat rally sekitar 3.5% setelah kesepakatan damai AS-Iran dikonfirmasi, dengan pasar telah mendorong ekspektasi kenaikan suku bunga Fed ke Januari 2027 setelah penurunan minyak ke $80. Pengurangan carry trade yen yang tidak teratur pada hari Selasa akan mewakili guncangan yang sepenuhnya independen — tidak terkait dengan kesepakatan Iran, tidak terkait dengan Fed — yang terjadi dalam jendela 48 jam yang sama dengan keputusan FOMC Rabu di bawah ketua baru Warsh.
Efek interaksi memperburuk ketidakpastian. Harga minyak yang lebih rendah secara global mengurangi tekanan inflasi di mana-mana, termasuk di Jepang — yang bisa berargumen bahwa BOJ kurang agresif dari yang ditakutkan. Namun, imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 30 tahun sudah berada di level tertinggi, mencerminkan tekanan domestik yang sedikit terpisah dari gambaran minyak global, yang berarti BOJ mungkin akan melanjutkan pengetatan terlepas dari latar belakang global yang membaik.
Mengingat rally hari Senin ke $66,000 sudah dicirikan oleh Laevitas sebagai short squeeze yang didorong oleh likuiditas tipis akhir pekan daripada pembelian baru, dan mengingat bahwa gambaran teknikal Bitcoin menunjukkan RSI yang lemah sebesar 37 dalam tren turun yang lebih luas, pasar memiliki bantalan terbatas untuk menyerap guncangan tambahan. Pengulangan crash yang dipicu oleh carry trade Juli 2024 — bahkan dalam skala yang lebih kecil — akan sangat merusak datang hanya dua hari setelah Bitcoin akhirnya menunjukkan penutupan mingguan pertamanya di atas $66,000 dalam lebih dari sebulan, dan hanya beberapa hari sebelum penandatanganan penting di Jenewa pada 19 Juni yang digunakan pasar sebagai titik konfirmasi nyata untuk kesepakatan Iran.
Keputusan BOJ hari Selasa layak mendapatkan perhatian yang sama seperti yang biasanya diberikan trader crypto untuk rapat Fed — mungkin lebih, mengingat betapa langsungnya preseden Juli 2024 berhubungan dengan data posisi hari ini.