Bitmine Immersion Technologies, perusahaan treasury terbesar yang fokus pada Ethereum, melanjutkan aksi akumulasi minggu ini, dengan membeli 76.881 ETH senilai sekitar $136 juta pada harga saat ini. Pembelian ini mengangkat total treasury Ethereum Bitmine menjadi 5,62 juta token — dan didanai melalui mekanisme pembiayaan yang secara langsung meminjam dari, dan secara eksplisit berusaha untuk memperbaiki, model yang dipelopori oleh Strategi Michael Saylor.
Angka-angka: $10,4 miliar dalam total kepemilikan
Selain posisi 5,62 juta ETH, Bitmine memegang 204 Bitcoin, $502 juta dalam bentuk cash dan sekuritas yang dapat dipasarkan, serta kepemilikan saham di Beast Industries dan Eightco Holdings — menjadikan total kepemilikan crypto, cash, dan investasi mencapai $10,4 miliar.
Pembelian minggu ini lebih kecil dari akuisisi 126,971 ETH minggu lalu — yang merupakan pengambilan mingguan terbesar Bitmine di tahun 2026, dilakukan saat ETH jatuh ke $1,500, level terlemah sejak April 2025. Ukuran yang lebih kecil minggu ini konsisten dengan komentar Lee bulan lalu tentang kemungkinan memperlambat pembelian saat Bitmine mendekati tujuannya untuk memiliki 5% dari total pasokan Ethereum. Namun, pembelian yang berkelanjutan pada laju apa pun menunjukkan komitmen yang berkelanjutan pada strategi akumulasi.
"Kami mempertahankan laju pembelian yang agak tinggi karena kami percaya bahwa penurunan harga ETH ini tidak mencerminkan penguatan fundamental Ethereum," kata Ketua Thomas Lee — bahasa yang sangat mirip dengan komentarnya dari pembelian besar minggu lalu, yang dilakukan saat Bitmine mengalami kerugian kertas diperkirakan $9,6 miliar pada posisi ETH-nya saat itu.
Pembiayaan: $274 juta saham preferen dengan 9,5%
Pembelian tersebut dibiayai oleh hasil dari penawaran ekuitas preferen baru — $274 juta yang diperoleh melalui Saham Preferen Perpetual Seri A dengan tingkat 9,50%, yang mulai diperdagangkan di NYSE di bawah ticker BMNP pada hari Selasa dan membayar dividen tunai mingguan.
Struktur pembiayaan ini langsung mencerminkan pendekatan yang dipelopori Strategy dan semakin diandalkan — termasuk saham preferen STRC milik Strategy sendiri, yang baru saja disetujui oleh pemegang saham untuk pembayaran dividen semi-bulanan (daripada bulanan) yang mulai berlaku pada tanggal pencatatan 30 Juni. Parallelnya eksplisit: kedua perusahaan menggunakan ekuitas preferen dengan tingkat dividen tetap tinggi untuk mengumpulkan modal untuk akumulasi crypto tanpa mendilusi pemegang saham biasa secara langsung seperti penerbitan saham biasa baru, dan tanpa menjual kepemilikan crypto yang ada.
Pitch Tom Lee: staking menyelesaikan masalah yang menekan Strategy
Elemen paling signifikan dari pengumuman ini adalah posisi eksplisit Lee mengenai model Bitmine sebagai perbaikan pada strategi — langsung mengatasi ketegangan struktural yang dijelaskan oleh Ilan Solot dari Marex hanya beberapa hari yang lalu sebagai masalah "air terjun modal" Strategy, di mana "setiap langkah melindungi satu pemangku kepentingan dengan mengorbankan yang lain."
Model ekuitas preferen strategi telah mendapat sorotan karena investor mempertanyakan bagaimana perusahaan akan membiayai komitmen dividen yang terus tumbuh — kekhawatiran yang semakin tajam ketika penjualan 32 BTC oleh strategi untuk mendanai dividen STRC memicu penjualan di seluruh pasar, meskipun penjualan tersebut tidak material dibandingkan dengan treasury BTC Strategy yang lebih dari 845.000+ BTC.
Lee berpendapat struktur Bitmine menghindari masalah ini dari akarnya. "Imbalan staking tahunan yang diproyeksikan perusahaan saat ini sebesar sekitar $219 juta memberikan aliran kas berulang untuk mendukung dividen yang terkait dengan saham preferen Seri A," kata Lee, menggambarkan saham preferen sebagai menawarkan "diversifikasi neraca yang baik."
Mengapa staking mengubah perhitungan
Perbedaan yang ditarik Lee menyentuh perbedaan struktural mendasar antara Bitcoin dan Ethereum sebagai aset treasury. Bitcoin tidak menghasilkan imbal hasil — satu-satunya sumber kas perusahaan treasury Bitcoin untuk membiayai kewajiban dividen adalah menjual Bitcoin, menjual ekuitas baru atau utang, atau operasi bisnis lainnya. Ini adalah dinamika yang memaksa Strategy untuk menjual 32 BTC-nya dan yang dijelaskan Solot sebagai "air terjun modal" yang tak terhindarkan di mana setiap opsi pendanaan merugikan beberapa kelompok pemangku kepentingan.
Ethereum, di sisi lain, adalah aset proof-of-stake yang menghasilkan imbal hasil melalui staking. Posisi Bitmine sebesar 5,62 juta ETH, jika di-stake, akan menghasilkan sekitar $219 juta per tahun dalam imbalan staking menurut proyeksi perusahaan — menyediakan aliran kas berulang yang ada terlepas dari harga ETH dan tanpa perlu menjual aset dasar atau menerbitkan sekuritas dilutif tambahan.
Jika imbalan staking tahunan yang diproyeksikan Bitmine sebesar $219 juta dengan nyaman menutupi kewajiban dividen pada penawaran preferennya sebesar $274 juta dengan tingkat 9,5% (yang memerlukan sekitar $26 juta per tahun), perusahaan akan memiliki bantalan yang substansial — keuntungan struktural yang tidak dapat direplikasi oleh model berbasis Bitcoin Strategy tanpa penggalangan modal eksternal.
Polanya yang lebih luas: Perusahaan treasury Ethereum yang mengadopsi alat pembiayaan treasury Bitcoin, dengan modifikasi kunci
Langkah Bitmine mewakili evolusi yang signifikan dalam lanskap treasury crypto perusahaan. Alat pembiayaan ekuitas preferen yang dipelopori oleh strategi kini diadopsi oleh rekan terbesar yang berfokus pada Ethereum — tetapi dengan modifikasi struktural eksplisit (aliran kas yang berasal dari staking) yang dirancang untuk mengatasi kerentanan tepat yang telah menyebabkan model ekuitas preferen Strategy menghadapi sorotan investor.
Perkembangan ini juga memperkuat tesis yang lebih luas, yang diangkat oleh Geoffrey Kendrick dari Standard Chartered di antara lainnya, bahwa kemampuan staking Ethereum memberikan keuntungan struktural bagi perusahaan treasury ETH atas perusahaan treasury Bitcoin dalam lingkungan saat ini — tesis yang mendapat dukungan konkret tambahan dari penetapan eksplisit Bitmine tentang cakupan dividen saham preferennya dalam hal imbalan staking secara spesifik.
Dengan Ethereum diperdagangkan di dekat $1,723 setelah reli crypto besar-besaran pada kesepakatan AS-Iran yang dikonfirmasi — dan CoinDesk 20 mencatat sesi hijau di mana token-token terkait AI menjadi yang terdepan — akumulasi berkelanjutan Bitmine, bahkan dengan laju yang lebih rendah, menunjukkan bahwa kendaraan treasury ETH terbesar yang didedikasikan tetap berkomitmen pada strateginya melalui kedalaman penurunan ETH baru-baru ini ke $1,500 dan tahap awal dari apa yang sekarang disebut Standard Chartered sebagai "musim semi crypto."