Penulis asli: Fabienne van Kleef (Analis perusahaan keuangan digital global)
Tokenisasi berkembang pesat, CEO BlackRock menyebutnya mungkin akan melebihi kecerdasan buatan dalam hal pentingnya. Apa pandangan Anda tentang tren ini?
Ya, tokenisasi sedang bangkit dengan cepat, menjadi kekuatan transformasional di bidang keuangan. Menurut penelitian industri dari 21.co, ukuran pasar aset tokenisasi diperkirakan akan tumbuh dari $8,6 miliar pada tahun 2023 menjadi lebih dari $23 miliar pada pertengahan tahun 2025. Prediksi menunjukkan bahwa dalam dekade mendatang, total ukuran tokenisasi aset yang mencakup obligasi, dana, real estat, dan pasar swasta dapat mencapai triliunan dolar. CEO BlackRock, Larry Fink, menyatakan bahwa tokenisasi mungkin lebih berpengaruh daripada kecerdasan buatan, yang juga menyoroti pentingnya tren ini. Tokenisasi sedang membentuk ulang cara kita mengekspresikan dan mentransfer nilai, sama seperti internet membentuk ulang pertukaran informasi. Jika infrastruktur sudah siap, tokenisasi diharapkan dapat memiliki dampak yang mendalam pada lanskap keuangan global.
Apa saja skenario aplikasi utama dan tantangan dari aset yang ditokenisasi saat ini?
Saat ini, aplikasi tokenisasi yang paling aktif terkonsentrasi di bidang alat keuangan di mana efisiensi dan likuiditas sangat penting. Dana pasar uang yang ditokenisasi dan obligasi adalah contoh tipikal. Dana pasar uang yang ditokenisasi dan dana obligasi pemerintah telah berjalan di beberapa blockchain, yang memungkinkan penyelesaian transaksi hampir instan dan menggunakan stablecoin untuk langganan dan penebusan dana, sehingga membangun alur kerja manajemen kas yang sama sekali baru. Skenario aplikasi aset nyata seperti utang kedaulatan, real estat, dan kredit pribadi juga terus berkembang. Keunggulan di bidang ini adalah kepemilikan aset yang dapat dibagi dan pasar yang selalu tersedia, yang dapat membuka saluran investasi untuk aset yang secara tradisional kurang likuid dan meningkatkan likuiditas.
Meskipun demikian, masih ada beberapa tantangan yang perlu diatasi. Meskipun kerangka regulasi dan hukum sedang berkembang secara bertahap, laju kemajuan bervariasi di antara yurisdiksi yang berbeda, yang dapat menghasilkan beberapa ketidakpastian. Negara-negara memiliki definisi yang berbeda tentang kustodian aset digital, atau ada perbedaan dalam tingkat pengakuan catatan blockchain, yang berarti bahwa aset yang ditokenisasi dapat diperlakukan berbeda di berbagai wilayah. Dari sudut pandang teknis, interoperabilitas dan keamanan aset tetap menjadi prioritas utama, meskipun banyak tantangan interoperabilitas telah terbukti dapat diatasi. Dalam sandbox industri yang terdapat dalam laporan GDF tentang dana pasar uang yang ditokenisasi (TMMF), transfer lintas platform telah berhasil dilakukan. Secara keseluruhan, tokenisasi telah menciptakan nilai di bidang layanan keuangan kunci seperti manajemen dana dan pasar obligasi, tetapi untuk memperluas aplikasi skala yang lebih luas, perlu ada lebih banyak koordinasi aturan dan peningkatan yang lebih luas terhadap infrastruktur institusi yang ada untuk mengatasi tantangan ini.
Bagaimana tokenisasi mempengaruhi dolar dan pasar valuta asing tradisional?
Tokenisasi sedang mengaburkan batas antara mata uang tradisional dan transfer nilai, dengan dolar berada di pusat pergeseran ini. Sebagian besar stablecoin secara eksplisit didukung oleh dolar dan obligasi negara jangka pendek, yang lebih lanjut mendorong dolarization pembayaran lintas batas. Pada tahun 2025, cadangan stablecoin dolar utama (yang sebagian besar dipegang dalam bentuk obligasi pemerintah AS) telah tumbuh ke skala tertentu, sehingga jumlah obligasi negara yang dimiliki oleh penerbit stablecoin secara kolektif melebihi beberapa negara, seperti Norwegia, Meksiko, dan Australia. Bagi pasar valuta asing tradisional, penerapan tokenisasi yang luas membawa baik peluang maupun tantangan. Di satu sisi, munculnya mata uang digital, terutama stablecoin yang didukung dolar dan CBDC tipe grosir yang semakin populer, dapat membuat perdagangan valuta asing lebih cepat dan efisien. Ini termasuk transaksi lintas mata uang yang memungkinkan penyelesaian hampir instan, tanpa bergantung pada bank perantara. Namun, dalam berbagai proses perkembangan ini, regulasi tetap menjadi faktor kunci, pemerintah ingin memastikan bahwa stablecoin dapat dipercaya di berbagai pasar agar benar-benar berfungsi sebagai mata uang. Di AS, undang-undang (GENIUS Act) yang baru saja disahkan memberikan panduan yang sangat dibutuhkan dengan jelas mengenai cadangan dan persyaratan penebusan untuk stablecoin pembayaran yang didukung dolar, dan kami memperkirakan ini akan meningkatkan kepercayaan terhadap penggunaan tokenisasi dolar dalam skala besar. Secara keseluruhan, tokenisasi diperkirakan tidak akan sepenuhnya menggantikan mata uang tradisional, melainkan mungkin menjaga kekuatan pengaruh dolar, bahkan memperluasnya lebih jauh di pasar valuta asing. Penyelesaian dapat menjadi real-time, dan pasar perlu beradaptasi dengan sistem di mana mata uang kedaulatan dan versi token digitalnya dapat mengalir dengan bebas di jaringan yang saling terhubung.
Apa yang akan terjadi jika setiap perusahaan atau institusi menggunakan dompet digital untuk menyimpan aset yang ditokenisasi?
Jika di masa depan setiap perusahaan memiliki dompet digital untuk menyimpan aset yang ditokenisasi, kita akan melihat lanskap keuangan yang sangat berbeda, yang lebih terhubung, instan, dan terdesentralisasi. Dalam skenario ini, peran lembaga kustodian dan penyedia dompet akan menjadi sangat penting. Lembaga kustodian akan bertransformasi dari sekadar penjaga menjadi infrastruktur kunci dan penyedia layanan penting, memastikan keamanan, kepatuhan, dan interoperabilitas dompet serta aset di dalamnya. Secara praktis, penggunaan dompet digital yang umum berarti nilai dapat mengalir di jaringan seperti email. Penyelesaian dapat dilakukan secara real-time, secara signifikan mengurangi risiko terhadap lawan transaksi dan melepaskan modal. Direktur keuangan perusahaan dapat menangani aset secara langsung (misalnya, obligasi yang ditokenisasi atau faktur) untuk melakukan transaksi atau kegiatan pinjam meminjam secara peer-to-peer dengan sedikit gesekan. Ini memerlukan protokol yang seragam, kerangka identitas digital yang standar, dan status hukum transaksi on-chain yang jelas.
Bagaimana tokenisasi mempengaruhi likuiditas pasar sekunder dan investor institusi?
Tokenisasi diharapkan dapat secara signifikan meningkatkan likuiditas pasar sekunder, terutama untuk aset yang selama ini kurang likuid atau kompleks dalam transaksi. Dengan mentransformasikan aset menjadi token digital, kepemilikan sebagian dan transaksi hampir sepanjang waktu dapat diwujudkan, sehingga memperluas jangkauan pembeli dan penjual potensial. Kami telah melihat ini dalam praktik. Kecepatan penyelesaian dana yang ditokenisasi dan obligasi hampir instan, tidak seperti pasar tradisional yang memerlukan beberapa hari, memungkinkan investor untuk melakukan reinvestasi lebih cepat. Analisis terbaru dari Global Development Finance (GDF) menunjukkan bahwa siklus penyelesaian dana pasar uang yang ditokenisasi (TMMF) hanya beberapa detik, sementara siklus penyelesaian dana pasar uang tradisional biasanya satu hingga tiga hari.
Namun, ada juga beberapa hal yang perlu diperhatikan. Pada tahap awal, likuiditas pasar tokenisasi mungkin cukup terfragmentasi. Banyak aset yang ditokenisasi saat ini berada di blockchain yang berbeda atau jaringan tertutup, yang dapat mengurangi likuiditas. Selain itu, likuiditas nyata institusi juga bergantung pada kepercayaan pasar. Institusi besar perlu memastikan bahwa token-token ini mewakili hak yang dapat dilaksanakan atas aset dasar dan bahwa kepastian penyelesaian terjamin. Meskipun demikian, kita tetap harus optimis. Dengan penyatuan standar dan kematangan infrastruktur, tokenisasi akan melepaskan likuiditas di berbagai bidang dengan membuat proses transaksi sekunder lebih mulus, dari ekuitas swasta hingga proyek infrastruktur. Selama periode ini, kami mendorong industri untuk mengembangkan standar bersama dan solusi integrasi lintas platform, untuk menghindari likuiditas terjebak di satu blockchain atau yurisdiksi.
Bagi peserta institusi, strategi apa yang dapat mendorong adopsi dan likuiditas pasar tokenisasi?
Adopsi pasar tokenisasi oleh institusi pada akhirnya tergantung pada apakah regulasi, kustodian, dan infrastruktur dapat berkembang secara sinergis. Koordinasi regulasi adalah dasar; institusi memerlukan definisi hukum yang seragam mengenai kepemilikan, kustodian, penyelesaian, dan klasifikasi aset agar dapat beroperasi lintas batas dengan percaya diri. Jika tidak, pasar tokenisasi tidak dapat berkembang, karena institusi akan menghadapi ketidakpastian terkait keabsahan hukum, respons risiko, dan kemampuan untuk bertransaksi tanpa batas di berbagai yurisdiksi.
Model kustodian juga sedang berkembang pesat. Seperti yang ditekankan dalam laporan yang diterbitkan oleh Global Digital Finance (GDF), International Swaps and Derivatives Association (ISDA), dan Deloitte (Interpretasi Kustodian Aset Digital), sebagian besar kerangka kustodian tingkat institusi sudah ada, terutama dalam hal isolasi aset klien, manajemen kunci, dan kontrol operasional. Laporan tersebut mencatat bahwa banyak prinsip kustodian tradisional dapat dan harus diterapkan pada aset digital, tetapi juga memerlukan kemampuan baru untuk mengelola risiko, seperti manajemen dompet, tata kelola jaringan teknologi buku besar terdistribusi (DLT), dan isolasi yang efektif antara aset klien dan perusahaan.
Pengelolaan modal adalah faktor penting lainnya. Pengelolaan modal merujuk pada cara klasifikasi eksposur terhadap aset yang ditokenisasi dalam kerangka regulasi yang ketat (misalnya, standar aset kripto dari Komite Basel), yang menentukan berapa banyak modal regulasi yang perlu dimiliki bank. Baru-baru ini, tinjauan terhadap standar Basel lebih lanjut menyoroti perbedaan antara aset tradisional yang ditokenisasi dan aset kripto yang sangat berisiko. Dalam kerangka ini, aset tokenisasi yang sepenuhnya terjamin dan diatur, seperti dana pasar uang yang ditokenisasi, harus dimasukkan ke dalam kelompok 1a, sehingga menikmati perlakuan modal yang sama dengan aset non-tokenisasi sejenis.
Interoperabilitas adalah faktor pendorong kunci lainnya. Saat ini, ekosistem yang terdesentralisasi memperlambat likuiditas, sehingga standar bersama dan saluran penyelesaian lintas platform menjadi sangat penting. Proyek awal seperti Fnality dan berbagai proyek pilot mata uang digital bank sentral (CBDC) telah membuktikan bahwa atomicity dan penyelesaian hampir instan dapat mengurangi gesekan. Pekerjaan GDF TMMF memberikan bukti konkret untuk ini. Dalam sandbox industri, TMMF mentransfer antara beberapa teknologi buku besar terdistribusi (DLT) yang heterogen dan sistem tradisional, termasuk Ethereum, Canton, Polygon, Hedera, Stellar, Besu, dan jaringan kas institusi seperti Fnality, yang menunjukkan bahwa dana yang ditokenisasi dapat mengalir dengan bebas di antara platform. Simulasi 6 lebih lanjut memperluas ini ke saluran pembayaran tradisional, menghubungkan pesan SWIFT ke alur kerja jaminan yang ditokenisasi, dan menyelesaikan siklus repos bilateral ke pihak ketiga dalam waktu kurang dari satu menit. Temuan ini secara kolektif menunjukkan bahwa interoperabilitas sudah dapat dicapai dalam praktik, dan begitu diterapkan di pasar, ia dapat mendukung likuiditas dalam skala besar.
Melihat ke depan, apa dampak transformatif terbesar dari tokenisasi pada tahun 2026?
Pada tahun 2026, tokenisasi akan mulai merombak operasi sehari-hari pasar. Perubahan yang paling langsung adalah perkembangan menuju penyelesaian yang dapat diprogram, dalam banyak kasus bahkan mewujudkan penyelesaian real-time, berkat dukungan dari uang tunai yang ditokenisasi, stablecoin, atau mata uang digital bank sentral (CBDC).
Kami juga memperkirakan bahwa aset yang secara tradisional kurang likuid akan lebih mudah diterima oleh pasar. Di bidang ekuitas swasta, infrastruktur, dan kredit swasta, dengan mewujudkan kepemilikan sebagian, lebih banyak peserta institusi akan dapat masuk ke pasar tersebut dan meningkatkan likuiditas.
Sementara itu, kerangka regulasi di yurisdiksi utama semakin jelas, memberikan kepercayaan kepada institusi untuk beralih dari proyek pilot ke integrasi nyata. Lembaga kustodian akan memperluas perannya yang bersifat asli di dunia digital, mendukung operasi kontrak pintar dan memperkuat mekanisme pemulihan.
Tautan asli: https://thepaypers.com/crypto-web3-and-cbdc/interviews/beyond-crypto-how-tokenization-is-quietly-rewiring-markets
