Banyak orang yang pertama kali melihat MACOM (MTSI) akan berpikir apakah itu juga membuat chip analog seperti ADI.
Sebenarnya tidak, jika ADI adalah "dokter umum" dalam chip analog yang mengerti sedikit tentang segala hal, maka MACOM lebih mirip dengan ahli yang fokus pada frekuensi tinggi, komunikasi optik, dan radar militer. Mereka menangani hal-hal yang kurang ingin diambil orang lain, tetapi dengan batasan yang sangat tinggi.
Secara sederhana dipahami, modul optik 800G dan 1.6T di pusat data AI, banyak chip inti berasal dari MACOM.
Sementara itu, radar militer AS, sistem perang elektronik, dan perangkat komunikasi satelit juga dapat melihat jejak mereka.
Apa yang sebenarnya mereka jual cukup low profile, seperti TIA (transimpedance amplifier), driver laser, CDR, DSP, chip-chip ini mungkin terdengar asing bagi investor biasa, tapi semuanya merupakan organ inti dalam modul optik.
Tanpa chip-chip ini, laser gak bisa nyala, detektor gak bisa nangkep sinyal, data juga gak bisa jalan.
Dengan kata lain, produsen modul optik bertanggung jawab untuk membuat mobil, MACOM bertanggung jawab untuk membuat komponen kunci di dalam mesin.
Banyak perusahaan komunikasi optik yang familiar, seperti: COHR, AAOI, Zhongji Xuchuang, yang memproduksi modul optik lengkap.
Sementara itu, MACOM mengerjakan chip-chip yang paling sulit, paling inti, dan dengan hambatan teknologi tertinggi di dalam modul optik, jadi meskipun tidak langsung menjual modul, mereka dapat menikmati pertumbuhan seluruh rantai industri komunikasi optik AI.
Keunggulan terbesar MACOM sebenarnya adalah model IDM, sebagian besar perusahaan chip hanya bertanggung jawab atas desain, lalu mencari TSMC untuk memproduksi, tapi MACOM tidak hanya mendesain sendiri, tapi juga memproduksi sendiri, memiliki jalur produksi semikonduktor senyawa seperti gallium arsenide (GaAs), gallium nitride (GaN), indium phosphide (InP).
Material-material ini bukanlah chip silikon biasa yang bisa digantikan, terutama di bidang komunikasi optik kecepatan tinggi dan radar militer, sering kali tidak ada alternatif, inilah sebabnya mereka bisa mempertahankan margin keuntungan yang tinggi dalam jangka panjang.
Saat ini MACOM memiliki tiga lini bisnis utama.
Bagian pertama adalah industri dan pertahanan, menyumbang sekitar 42% dari pendapatan, utamanya melayani radar militer, perang elektronik, dan komunikasi satelit.
Bagian kedua adalah pusat data, menyumbang sekitar 34% dari pendapatan, utamanya mendapatkan manfaat dari lonjakan permintaan server AI dan modul optik 800G, 1.6T.
Bagian ketiga adalah bisnis telekomunikasi, menyumbang sekitar 24% dari pendapatan, mencakup pembangunan base station 5G dan jaringan metropolitan.
Struktur seperti ini ada manfaatnya, yaitu gak akan langsung jatuh seperti saham konsep AI murni yang begitu pengeluaran modal AI melambat.
Data paling cerah belakangan ini berasal dari pusat data AI.
Dalam laporan keuangan terbaru, mereka menaikkan perkiraan pertumbuhan bisnis pusat data dari 35%-40% langsung menjadi lebih dari 60%.
Sementara itu, rasio pemesanan terhadap pengiriman (Book-to-Bill) mencapai 1.5 kali, mencetak rekor tertinggi dalam sejarah. Secara sederhana, ini berarti kecepatan pemesanan pelanggan jauh melebihi kecepatan pengiriman perusahaan, permintaan jelas lebih besar daripada pasokan, dan ini biasanya merupakan sinyal yang sangat kuat bagi perusahaan semikonduktor.
Kalau dibandingkan dengan rekan-rekan di industri.
Pemimpin chip analog ADI (ADI) lebih stabil, tapi pertumbuhannya lambat.
Mikro Teknologi (MRVL) tumbuh cepat, tapi lebih bergantung pada pengeluaran modal AI.
Perusahaan terkait (COHR) dan Lumentum (LITE) utamanya membuat modul dan laser.
Sedangkan MACOM berada di posisi tengah, satu sisi menikmati keuntungan dari pusat data AI, sementara sisi lain memiliki bisnis pertahanan sebagai bantalan keamanan.
Struktur ini sebenarnya cukup jarang di seluruh rantai industri AI optical interconnect.
Namun masalahnya juga jelas, harga saham sudah naik dari sekitar 120 dolar menjadi 400 dolar, pasar sudah mendahului banyak ekspektasi masa depan.
Saat ini rasio harga terhadap penjualan dan rasio harga terhadap laba jauh lebih tinggi dibandingkan perusahaan semikonduktor analog tradisional, jika pertumbuhan pusat data AI melambat di masa depan, tekanan valuasi akan sangat jelas.
Jadi, masalahnya bukan karena perusahaan jelek, tapi harganya sudah gak murah lagi.
Singkatnya, MACOM Technology (MTSI) dapat dipahami sebagai penyedia chip paling kunci dalam modul optik + produsen RF inti radar militer AS + juara tak terlihat yang didorong oleh pusat data AI dan pertahanan!