Setelah pertemuan FOMC, aliran terbagi menjadi dua kubu. Satu pihak berteriak bahwa 'Fed kembali mencetak uang', sementara yang lain menenangkan: 'Ini hanya operasi teknis dengan obligasi jangka pendek'. Dan kebenarannya, seperti biasa, ada di tengah-tengah. Mari kita bahas tanpa sihir, teori konspirasi, dan 'QE baru'.
10 Desember FOMC mengambil tiga langkah. Pertama, kembali menurunkan suku bunga sebesar 0,25 poin persentase — tidak ada yang sensasional, hanya pergerakan ke arah pelonggaran. Kedua, QT selesai pada 1 Desember, jadi neraca sudah tidak menyusut lagi. Ketiga, yang terpenting: pembelian obligasi jangka pendek secara resmi diluncurkan dalam kerangka Pembelian Manajemen Cadangan. Tujuannya sederhana — agar sistem perbankan memiliki tingkat cadangan yang nyaman, dan suku bunga jangka pendek tidak melonjak.
Untuk memahami mengapa ini penting, kita harus mengingat bagaimana neraca Fed bekerja. Aset adalah sebagian besar obligasi pemerintah dan saldo program COVID. Liabilitas adalah cadangan bank, uang tunai, akun Departemen Keuangan dan hal-hal lain yang mempengaruhi likuiditas. Cadangan dalam beberapa bulan terakhir mendekati batas bawah tingkat 'cukup', sehingga Fed menghentikan QT dan sekarang beralih ke pengisian ulang titik dengan surat berharga jangka pendek.
Ini tidak ada hubungannya dengan QE COVID, ketika Fed membeli lebih dari 100 miliar setiap hari. Saat itu tugasnya adalah memadamkan kebakaran di pasar dan menurunkan imbal hasil di seluruh kurva. Sekarang ini berbicara tentang ~40 miliar per bulan dan hanya di ujung pendek. Tidak ada yang mencoba menjatuhkan suku bunga jangka panjang atau menggelembungkan aset berisiko. Ini adalah teknik murni untuk stabilitas pasar uang.
Apa artinya ini untuk neraca? Ini beralih ke fase 'datar dengan sedikit kemiringan ke atas'. Fed menginvestasikan kembali pembayaran yang jatuh tempo, membeli surat berharga jangka pendek dan dengan cara ini mempertahankan cadangan pada tingkat yang nyaman. Dari Januari hingga April, laju bisa sedikit lebih tinggi karena fluktuasi musiman - setelah itu akan diturunkan.
Siapa yang peduli? Terutama bank-bank dan pelaku pasar jangka pendek - kurang risiko lonjakan suku bunga mendadak, lebih sedikit peluang mengulangi stres repo tahun 2019. Departemen Keuangan juga senang memiliki pembeli T-bills yang stabil. Dan untuk saham dan kripto, ini lebih merupakan kebisingan informasi. Beberapa orang akan melihat ini sebagai 'perubahan lembut', tetapi dalam skala ini lebih mirip hujan kecil daripada tornado tahun 2020.
Untuk orang biasa, tidak ada yang berubah. Tidak ada yang membagikan cek, pinjaman tidak menjadi lebih murah hanya karena Fed membeli sedikit obligasi jangka pendek. Tetapi ketahanan keseluruhan sistem menjadi lebih tinggi - dan itu sudah cukup baik.
Intinya sederhana: QT telah berakhir, Fed beralih ke mode pengisian cadangan yang hati-hati. Ini bukan 'menghidupkan mesin' dalam arti yang sering digambarkan di media sosial. Ini lebih mirip penyesuaian halus pipa di ruang bawah tanah sebuah gedung besar. Tidak terlihat, tetapi penting agar semuanya tidak mulai bocor pada saat terburuk.
Selanjutnya akan menarik untuk mengamati tidak hanya berapa banyak yang dibeli Fed, tetapi juga bagaimana pasar menginterpretasikannya. Karena terkadang reaksi investor itu sendiri menciptakan lebih banyak pergerakan daripada tindakan nyata regulator.
