Komisi Sekuritas dan Bursa AS sedang mempersiapkan untuk memperkenalkan kebijakan baru yang akan memungkinkan perusahaan crypto untuk menawarkan perdagangan saham tokenized berbasis blockchain, menurut laporan Reuters — sebuah perkembangan yang bisa memiliki implikasi signifikan bagi struktur pasar ekuitas tradisional AS jika diterapkan.
Apa yang diusulkan
Menurut Ketua SEC Paul Atkins, perusahaan akan diizinkan untuk bereksperimen dengan model bisnis aset digital baru, termasuk tokenisasi saham AS, tanpa sepenuhnya mematuhi aturan pengungkapan dan perlindungan investor yang ada. Pendekatan regulasi yang lebih ringan dan eksperimental ini akan mewakili pergeseran signifikan dari cara perdagangan ekuitas telah diatur secara tradisional di AS, yang memungkinkan platform crypto-native untuk menawarkan eksposur saham melalui jalur blockchain bersamaan atau bersaing dengan bursa tradisional.
Penolakan industri: Citadel Securities dan SIFMA mengangkat kekhawatiran
Usulan ini sudah mendapat penolakan dari pelaku pasar keuangan yang sudah mapan. Citadel Securities dan SIFMA — Asosiasi Industri Sekuritas dan Pasar Keuangan, yang mewakili broker-dealer, bank, dan manajer aset — telah berargumen bahwa perubahan ini dapat mengalihkan likuiditas dari pasar tradisional dan menciptakan risiko arbitrase regulasi, di mana platform saham tokenisasi dapat beroperasi dengan beban kepatuhan yang lebih ringan dibandingkan bursa tradisional dan broker-dealer sambil bersaing untuk aliran order yang sama.
Kekhawatiran arbitrase regulasi ini sudah tidak asing lagi dalam debat struktur pasar keuangan: jika platform saham tokenisasi dapat menawarkan eksposur ekonomi yang mirip dengan saham tradisional dengan lebih sedikit persyaratan pengungkapan dan perlindungan investor, para pelaku pasar mungkin akan beralih ke venue yang kurang diatur, yang berpotensi melemahkan perlindungan yang telah dibangun oleh regulasi sekuritas tradisional selama puluhan tahun — atau sebaliknya, menciptakan inovasi nyata dan keuntungan efisiensi yang menguntungkan investor melalui biaya yang lebih rendah dan penyelesaian yang lebih cepat.
Hingga laporan ini, SEC belum memberikan komentar publik tentang masalah ini.
Mengapa ini penting bagi pasar crypto
Perkembangan ini akan mewakili percepatan signifikan dari tema "Konvergensi Besar" yang dijelaskan oleh Jay Jacobs dari BlackRock lebih awal minggu ini — penggabungan keuangan tradisional dan infrastruktur crypto. Ini juga langsung membangun momentum yang sudah terlihat di pasar: platform xStocks dari Kraken telah memproses lebih dari $25 miliar dalam volume perdagangan ekuitas tokenisasi kumulatif dalam delapan bulan setelah peluncuran, termasuk akses tokenisasi ke saham SpaceX menjelang IPO tradisionalnya. Ondo Global Markets telah melampaui $1 miliar dalam total nilai terkunci yang menawarkan saham dan ETF tokenisasi. Volume futures perpetual pra-IPO telah melonjak dari $1 miliar menjadi $22 miliar dalam beberapa minggu, dengan Binance menetapkan dirinya sebagai venue terbesar.
Persetujuan SEC untuk kerangka formal perdagangan saham tokenisasi — daripada kumpulan platform offshore dan crypto-native yang beroperasi di area abu-abu regulasi saat ini — akan memberikan legitimasi dan kejelasan regulasi yang dapat secara dramatis mempercepat adopsi institusional dan ritel terhadap ekuitas tokenisasi. Ini juga akan memvalidasi tesis investasi Geoffrey Kendrick dari Standard Chartered di balik target harga $100 UNI-nya, yang secara khusus bergantung pada aset dunia nyata tokenisasi yang mengalir ke dalam protokol DeFi seiring kategori ini matang dan mendapatkan penerimaan regulasi.
Untuk struktur pasar tradisional, implikasinya sangat signifikan. Jika saham tokenisasi dapat diperdagangkan 24/7 di jalur blockchain dengan penyelesaian yang lebih cepat daripada sistem tradisional T+1, dan jika platform crypto-native dapat menawarkan ini dengan overhead kepatuhan yang lebih rendah, kekhawatiran migrasi likuiditas yang diangkat oleh Citadel Securities dan SIFMA mungkin terbukti beralasan — mewakili ancaman nyata terhadap ekonomi pembuatan pasar tradisional dan operasi bursa yang telah dibangun di sekitar struktur regulasi saat ini.