Michael Saylor menggunakan sebuah postingan media sosial pada hari Jumat untuk menarik perbandingan langsung antara posisi keuangan Strategy saat ini dan momen yang jauh lebih berisiko pada Oktober 2022 — menawarkan konteks bagi investor yang khawatir tentang struktur modal perusahaan setelah penjualan STRC minggu ini.
Perbandingan 2022: saat utang melebihi cadangan
Saylor mengingat memberikan pidato pada Oktober 2022, ketika Bitcoin diperdagangkan di dekat $20,000 dan Strategy memiliki 130,000 BTC senilai sekitar $2.6 miliar, dengan harga saham MSTR yang disesuaikan dengan pemisahan sekitar $24. Beberapa minggu kemudian, Bitcoin jatuh di bawah $16,000, dan total utang Strategy untuk sementara melebihi nilai gabungan dari kepemilikan Bitcoin dan cadangan kasnya sekitar $300 juta. Harga saham MSTR jatuh ke sekitar $13 menjelang akhir tahun — sebuah momen yang benar-benar tertekan bagi perusahaan, terjadi selama kedalaman pasar beruang 2022 yang mengikuti keruntuhan FTX.
Di mana posisi Strategi hari ini
Poin Saylor dalam membahas kembali periode itu adalah untuk membingkai posisi Strategi saat ini dengan perbandingan. Sejak 2022, perusahaan telah mengumpulkan lebih dari $60 miliar — modal yang digunakan sepenuhnya untuk meningkatkan kepemilikan Bitcoin-nya, menambahkan lebih dari 716.000 BTC ke kasnya. Saat ini, cadangan Bitcoin dan dolar gabungan Strategi melebihi total utangnya sekitar $48 miliar — perubahan sekitar $48,3 miliar dalam posisi cadangan dikurangi utang dibandingkan dengan defisit 2022.
"Terima kasih kepada semua yang percaya pada Strategi, tetap bersama kami, dan mengambil perspektif jangka panjang," tulis Saylor.
Konteks: ini mengikuti gejolak STRC minggu ini
Waktu postingan Saylor sangat penting. Itu muncul langsung setelah uji stres paling signifikan minggu ini terhadap struktur modal Strategi — keruntuhan STRC hingga serendah $82,50 pada hari Kamis, yang dianggap CEO Strive Matt Cole sebagai "peristiwa likuidasi leverage" daripada penurunan kredit. STRC menutup minggu di $88,62, masih jauh di bawah nilai parnya yang sekitar $100, setelah perusahaan mengumumkan bahwa mereka dapat mempertahankan pembayaran dividen selama 32 tahun melalui penjualan Bitcoin dalam upaya yang tampaknya untuk meyakinkan pasar tentang kelayakan jangka panjang struktur tersebut.
Respon awal Saylor terhadap penjualan STRC pada hari Jumat sangat singkat: "Pasar tutup hari ini. Volatilitas tidak pernah mudah. Bitcoin terus berfungsi. Begitu juga kami." Postingan lanjutan ini merupakan pembelaan yang lebih substansial terhadap posisi keuangan perusahaan, menggunakan konteks historis daripada jaminan yang bersifat ke depan.
Mengapa angka $48 miliar itu penting
Perbandingan ini langsung mengatasi kekhawatiran utama yang telah mendorong kecemasan pasar minggu ini — ketakutan, seperti yang diungkapkan analis Marex, bahwa "pasar sekarang secara terbuka memperhitungkan ekor yang harus dijual Strategi untuk mempertahankan struktur." Pembingkaian Saylor berargumen bahwa bahkan dengan mempertimbangkan kewajiban dividen preferen STRC dan total beban utang perusahaan, basis aset Strategi memberikan buffer substansial sebesar $48 miliar — angka yang, jika akurat, menunjukkan perusahaan jauh dari posisi yang ditemui secara singkat pada tahun 2022, saat utang sebenarnya melebihi cadangan gabungan.
Perbandingan dengan 2022 sangat mengajarkan tetapi tidak sepenuhnya meyakinkan. Pada tahun 2022, momen utang yang melebihi cadangan Strategi terselesaikan saat Bitcoin pulih dan perusahaan melanjutkan strategi akumulasinya tanpa gangguan — perusahaan tidak pernah terpaksa menjual Bitcoin dalam keadaan tertekan meskipun posisi ekuitas negatifnya singkat. Argumen implisit Saylor adalah bahwa situasi saat ini, dengan buffer positif sebesar $48 miliar daripada defisit $300 juta, secara struktural jauh lebih aman daripada episode 2022 yang akhirnya terselesaikan tanpa insiden.
Apa yang masih belum terpecahkan
Angka cadangan $48 miliar dibandingkan utang mengatasi solvabilitas neraca, tetapi tidak secara langsung menyelesaikan pertanyaan likuiditas yang lebih mendesak yang memicu penjualan STRC minggu ini: apakah Strategi memiliki arus kas jangka pendek yang cukup untuk memenuhi kewajiban dividen preferen setengah bulanan tanpa menjual Bitcoin, mengingat perusahaan sudah menjual 32 BTC pada akhir Mei khusus untuk membiayai pembayaran dividen. Cadangan $1,1 miliar USD yang dibangun dalam beberapa minggu terakhir adalah buffer yang lebih relevan langsung untuk pertanyaan likuiditas jangka pendek itu, terpisah dari gambaran solvabilitas jangka panjang yang diatasi oleh angka Saylor sebesar $48 miliar.
Dengan STRC menutup minggu di $88,62 — masih 11% di bawah par — keputusan pasar tentang apakah jaminan Saylor sepenuhnya menyelesaikan kekhawatiran struktural yang diangkat oleh Marex, Cole, dan lainnya tetap menjadi pertanyaan untuk perdagangan minggu depan, terutama saat tanggal pencatatan dividen Strategi berikutnya (30 Juni dan seterusnya setengah bulanan) mendekat.