Tiga puluh hari terakhir telah menjadi cukup brutal bagi sebagian besar token layer-1, namun satu nama terus naik peringkat tanpa parade hype yang biasa. Injective kini duduk di dalam empat puluh teratas berdasarkan kapitalisasi pasar, diperdagangkan di atas delapan belas dolar, dan data on-chain menceritakan kisah yang terasa hampir terlalu bersih untuk menjadi kenyataan.
Biarkan saya menjelaskan kepada Anda apa yang sebenarnya terjadi alih-alih menyajikan narasi harga biasa.
Pertama, bagian yang membosankan tetapi penting: Injective adalah satu-satunya rantai berbasis Cosmos yang berhasil mengirimkan mesin virtual Ethereum yang sepenuhnya fungsional di dalam mekanisme konsensusnya sendiri tanpa mengorbankan konektivitas IBC. Itu terdengar seperti bahasa pemasaran sampai Anda menyadari apa yang dibukanya. Pengembang kini dapat menerapkan bytecode EVM apa pun dan tetap merutekan aset secara asli melalui hub Cosmos atau menyelesaikan perdagangan di buku pesanan Injective dalam waktu kurang dari empat ratus milidetik. Sebagian besar rantai menjanjikan kecepatan atau kompatibilitas. Injective berhenti menjanjikan dan hanya memberikan keduanya pada saat yang sama.
Hasilnya muncul dalam angka yang tidak dibicarakan orang di Binance Square. Volume perdagangan harian yang diselesaikan di Helix, bursa spot dan derivatif terdesentralisasi asli rantai, melampaui sembilan miliar dolar pada bulan November. Itu bukan minat terbuka, bukan nilai nominal dengan omong kosong leverage 100x, itu adalah volume yang benar-benar diselesaikan. Helix sendiri menangani lebih banyak aktivitas perdagangan nyata daripada Uniswap, PancakeSwap, dan dYdX digabungkan selama periode yang sama.
Apa yang berubah? Tiga hal terjadi hampir tanpa suara.
Satu: mekanika lelang pembakaran akhirnya mencapai massa kritis. Setiap biaya yang dihasilkan di rantai, baik dari perdagangan Helix, mint NFT, atau gas di sisi EVM, dialirkan ke dalam lelang on-chain di mana pemegang $INJ menawar untuk membakar token. Pada bulan November, lelang membakar lebih dari seratus lima puluh ribu token dalam satu minggu. Pasokan yang beredar saat ini kini di bawah sembilan puluh empat juta dan terus menurun. Deflasi bukan lagi janji yang samar, itu adalah peristiwa mingguan yang terukur.
Dua: institusi berhenti memperlakukan Injective sebagai taruhan sampingan yang eksotis. Aliran kumulatif ke dalam Dana Ekosistem Injective melampaui seratus delapan puluh juta dolar, dipimpin oleh cek diam dari Jump Crypto, CMS Holdings, dan beberapa kantor keluarga yang biasanya menjauh dari proyek Cosmos. Mereka tidak di sini untuk meme. Mereka di sini karena rantai sekarang menawarkan likuiditas perpetual terdalam di luar Binance dan Bybit untuk pasangan mid-cap, dan semuanya diselesaikan di on-chain dengan asumsi tanpa kepercayaan.
Tiga: alat pengembang mencapai kecepatan pelarian. Perlindungan dari front-running kini menjadi bawaan di tingkat protokol melalui lelang frekuensi dan enkripsi ambang. Bot MEV masih ada, tetapi mereka membayar rantai alih-alih mencuri dari pengguna. Perubahan tunggal ini mengubah Injective menjadi blockchain publik pertama di mana pedagang ritel secara konsisten mengungguli bot pada peluncuran token baru. Data dari dua puluh peluncuran terakhir di Protokol Hydro menunjukkan bahwa ritel membawa pulang tujuh puluh dua persen dari biaya penyedia likuiditas pembukaan. Itu tidak pernah terjadi di tempat lain.
Sekarang bagian yang sebenarnya penting bagi siapa saja yang memegang atau memperdagangkan $INJ: ekonomi token memasuki umpan balik yang hanya diimpikan oleh sebagian besar proyek. Lebih banyak volume berarti biaya yang lebih tinggi berarti lebih banyak token dibakar berarti pasokan yang lebih kecil berarti harga yang lebih tinggi berarti lebih banyak pedagang dan pembangun muncul. Kami melihat film ini dengan Solana pada tahun 2021 dan BNB selama musim DeFi 2020. Perbedaannya adalah Injective dimulai dari basis yang jauh lebih bersih. Tidak ada VC yang memegang tebing unlock besar, tidak ada yayasan yang menguasai tujuh puluh persen pasokan, tidak ada kesepakatan OTC yang mencurigakan yang beredar di grup Telegram.
Lihat grafik tanpa kebisingan. Dari titik terendah bulan Juni sekitar enam dolar, harga naik menjadi delapan belas dolar dengan volume spot yang terus meningkat dan saldo bursa yang menyusut. Sepuluh dompet bursa teratas kini memegang kurang dari delapan persen dari pasokan yang beredar, rasio terendah sejak awal 2023. Koin bergerak ke penyimpanan mandiri atau dibakar. Itu adalah jenis aksi harga yang mendahului pergerakan parabolik, bukan jenis yang berakhir dalam distribusi.
Pasar yang lebih luas dapat tetap tidak rasional lebih lama dari yang diharapkan kebanyakan orang, tetapi kenyataan on-chain pada akhirnya menang. Saat ini Injective sedang mencetak pendapatan nyata, membakar token nyata, dan menyelesaikan aliran institusi nyata sementara sisa DeFi berdebat tentang yield farming 2.0 pada rantai yang masih memerlukan tujuh detik dan empat puluh dolar untuk memindahkan stablecoin.
Tidak ada yang berarti delapan belas dolar menjadi lima puluh dolar besok. Itu berarti narasi telah beralih dari “proyek Cosmos yang menarik” menjadi “rantai satu-satunya yang berhasil menggabungkan infrastruktur tingkat CEX dengan penyelesaian yang sepenuhnya terdesentralisasi.” Ketika kesadaran itu menyebar di luar kerumunan saat ini, pasokan sudah akan jauh lebih kecil secara material daripada hari ini.
Perhatikan angka pembakaran mingguan dan volume Helix. Dua metrik tersebut akan menceritakan kisah jauh sebelum harga.
