Apa yang akan terjadi ketika Jepang menaikkan suku bunga?
Pertemuan kebijakan moneter Bank of Japan berikutnya direncanakan pada tanggal 18 dan 19 Desember. Pernyataan terbaru dari gubernur Bank of Japan menunjukkan bahwa peningkatan suku bunga sedang dipertimbangkan. Inflasi di Jepang saat ini berada di sekitar 3%, tingkat yang kontras dengan di bawah 1% yang telah bertahan selama sebagian besar dekade terakhir. Seiring waktu, diharapkan ini akan mengarah ke 2%.
Minggu ini kami menganalisis secara mendalam Jepang dan kemungkinan kenaikan suku bunga pada akhir Desember. Gerakan ke atas sekarang tampaknya jauh lebih mungkin daripada seminggu yang lalu, setelah pidato yang disampaikan pada hari Senin lalu oleh gubernur Bank of Japan, Kazuo Ueda, yang menyatakan “pro dan kontra” dari kenaikan suku bunga resmi dan menyatakan bahwa “semuanya akan dipertimbangkan” dalam pertemuan kebijakan moneter yang akan berlangsung antara 18 dan 19 Desember.
Mengapa Jepang berpikir untuk menaikkan suku bunga? Saat ini, inflasi di Jepang berada di 3%, di bawah puncak terbaru 4,3% yang tercatat pada awal 2023, tetapi jauh lebih tinggi dibandingkan dengan dekade terakhir, yang berada di bawah rata-rata 1%, kecuali lonjakan sesekali hingga 1,5% akibat kenaikan pajak penjualan. Jepang mengalami deflasi pada 2016 dan sekali lagi pada 2020 dan 2021.
Dengan inflasi sebesar 3% dan suku bunga acuan di Jepang hanya 0,5%, penting untuk memfokuskan perhatian pada sejarah terbaru suku bunga Jepang, yang berada di hanya 0,1% antara 2009 dan 2016, ketika diturunkan menjadi -0,1%. Sejak 2024, suku bunga tersebut telah meningkat secara bertahap hingga level saat ini sebesar 0,5%.
Apa yang akan datang sekarang?
Diharapkan inflasi di Jepang akan berkurang secara bertahap hingga berada di sekitar 2%. Ronde tahunan negosiasi upah antara pengusaha dan serikat pekerja untuk pertumbuhan upah - yang disebut “shunto” - diharapkan pada musim semi akan digunakan oleh Bank of Japan sebagai panduan untuk waktu yang mungkin ketika suku bunga dinaikkan, tetapi tampaknya pihak berwenang kebijakan moneter Jepang kurang sabar dari yang kami kira. Selain inflasi yang sudah tinggi, kami juga memiliki paket stimulus fiskal yang diumumkan oleh perdana menteri baru saja, Sanae Takaichi, yang bertujuan untuk menghasilkan dampak positif pada ekonomi. Langkah ini, yang didanai dengan 135.000 juta pound, bertujuan untuk mendorong pertumbuhan ekonomi Jepang, yang tetap relatif lemah jika kita melihat data kuartalan PDB.
Apa implikasi situasi ini bagi pasar?
Carry trade dalam yen telah menjadi strategi investasi yang makmur di pasar global dalam beberapa tahun terakhir: ini adalah jenis operasi yang terdiri dari meminjam dengan sangat murah dalam yen Jepang dan berinvestasi di luar negeri dalam aset dengan hasil yang lebih tinggi. Volume dari apa yang dimaksud dengan carry trade sulit untuk ditentukan, tetapi Financial Times memperkirakan berada di antara beberapa ratus miliar hingga satu triliun dolar AS.
Secara historis, ketika Bank of Japan menaikkan suku bunga, kami telah mengamati volatilitas signifikan dalam aset keuangan, terutama pada obligasi pemerintah Jepang, tetapi juga pada obligasi negara lain. Volatilitas juga dapat meluas ke pasar saham. Uang kembali ke Jepang dari luar negeri dan ketidakpastian tentang suku bunga selalu menghasilkan volatilitas. Ini terlihat selama musim panas 2024, ketika kenaikan suku bunga menyebabkan penurunan 12% dalam saham Jepang hanya dalam satu hari.
Kali ini tampaknya Bank of Japan melakukan pekerjaan yang lebih baik dalam hal mengungkapkan niatnya, jauh lebih baik daripada pada 2024.
Dengan demikian, gerakan kebijakan moneter dapat mengubah aliran modal global seiring Jepang menaikkan suku bunga dan mungkin mengisyaratkan pergerakan di masa depan, sesuatu yang tampaknya mungkin. Pengurangan carry trade yang lebih besar akan mengganggu aliran modal. Perubahan pola investasi akan menjadi tema yang akan kami ikuti dengan dekat dan, meskipun beberapa bank sentral akan bertemu dalam beberapa minggu mendatang, pengumuman dari Bank of Japan tampaknya ditujukan untuk menarik banyak perhatian.
