ETF Bitcoin spot yang terdaftar di AS telah mencatat aliran keluar bersih 30 hari terbesar sejak peluncuran pada Januari 2024, dengan $6,35 miliar keluar dari produk dalam 30 hari perdagangan, menurut data Galaxy Research. Periode aliran keluar rekor ini bertepatan dengan Bitcoin yang jatuh 17,4% dalam sebulan terakhir menjadi sekitar $64,167 — dan Galaxy Research memperingatkan bahwa aliran keluar harian "masih semakin dalam setiap harinya."
Angka-angka dalam konteks
Aliran bersih kumulatif ke ETF Bitcoin spot AS sekarang telah jatuh ke $53,4 miliar — turun dari puncaknya $63 miliar pada Oktober 2025. Enam minggu berturut-turut aliran keluar bersih telah menghapus hampir $10 miliar dari aliran masuk kumulatif yang dibangun sejak peluncuran dana pada Januari 2024. Rekor 30 hari sebesar $6,35 miliar melampaui setiap periode aliran keluar sebelumnya dalam sejarah produk yang sekitar 18 bulan, termasuk koreksi Februari 2026 dan penarikan November 2025.
Skala dan ketahanan aliran keluar — enam minggu dengan penguatan harian menurut Galaxy Research — membedakan episode ini dari periode penebusan yang lebih pendek sebelumnya dan menimbulkan pertanyaan apakah ini mewakili repositioning struktural oleh alokator institusi atau respons siklis terhadap tekanan makro yang akan berbalik ketika kondisi membaik.
BlackRock: "sejuta alasan" untuk aliran keluar, pandangan tetap tidak berubah
Jay Jacobs dari BlackRock, kepala ETF ekuitas AS, menanggapi penafsiran aliran keluar sebagai bukti berkurangnya keyakinan institusional. "Apa yang saya pikir mungkin kadang-kadang disalahpahami oleh pasar adalah bahwa jika kita melihat hari aliran keluar, bisa ada sejuta alasan mengapa," kata Jacobs kepada CoinTelegraph. "Itu bisa jadi seseorang yang menjual IBIT dan membeli BITA" — merujuk pada ETF Bitcoin Premium Income iShares yang baru diluncurkan oleh BlackRock, yang menghasilkan pendapatan melalui opsi call yang dilindungi pada kepemilikan Bitcoin.
Poin Jacobs sangat penting secara metodologis: data agregat aliran keluar ETF menangkap penebusan tetapi tidak rotasi dalam ekosistem eksposur Bitcoin. Seorang investor yang menjual IBIT dan membeli BITA tetap sepenuhnya dialokasikan ke Bitcoin — tetapi transaksi itu tercatat sebagai aliran keluar dari IBIT tanpa aliran masuk yang sesuai, karena kepemilikan mendasar BITA tercermin secara berbeda dalam data.
Jacobs juga langsung mengungkapkan pandangan institusional BlackRock yang tetap tidak berubah. "Setiap kelas aset memiliki volatilitas — kami memiliki lebih dari 450 dana yang diperdagangkan di bursa dalam iShares. Jadi kami melihat aliran masuk dan keluar setiap hari di berbagai aset mulai dari large cap, small cap, Bitcoin, emas, dan lain-lain. Jadi dalam jangka pendek, ini jelas bukan sesuatu yang mengubah cara kami melihat aset atau utilitas aset tersebut." BlackRock memegang 765.936 BTC melalui IBIT dengan $48 miliar dalam AUM, menjadikannya ETF Bitcoin spot terbesar di dunia meskipun dalam lingkungan aliran keluar.
Apa yang mendorong aliran keluar
Narasi makro di balik aliran keluar $6,35 miliar dalam 30 hari sudah mapan pada titik ini. Bitcoin telah tertekan oleh inflasi AS yang meningkat menjadi 4,2% tahun-ke-tahun pada bulan Mei — tertinggi sejak April 2023 — bersamaan dengan konflik AS-Iran yang mendorong harga minyak di atas $92 per barel sebelum kesepakatan damai sementara mendorongnya kembali ke arah $75. Respons Federal Reserve — sebuah dot plot yang menunjukkan 9 dari 18 pejabat memproyeksikan kenaikan suku bunga 2026 dan pernyataan kebijakan yang sepenuhnya ditulis ulang di bawah Ketua baru Kevin Warsh — telah memperkuat lingkungan suku bunga yang lebih tinggi dalam jangka panjang yang membuat aset risiko yang tidak menghasilkan hasil seperti Bitcoin menjadi kurang menarik dibandingkan alternatif yang menghasilkan hasil.
Kerangka penelitian 10x mengidentifikasi dinamika ini dengan tepat: $5,4 miliar dari aliran keluar (diperbarui menjadi $5,72 miliar dan sekarang $6,35 miliar saat jendela 30 hari diperpanjang) berasal dari kejutan CPI April pada 12 Mei, ketika pemegang ETF institusional menilai kembali alokasi Bitcoin mereka sehubungan dengan jalur suku bunga Fed yang lebih tinggi dalam jangka panjang atau berpotensi lebih tinggi. Beberapa bagian dari penjualan itu juga dikaitkan secara anekdot dengan investor yang melikuidasi posisi Bitcoin ETF untuk mendanai partisipasi IPO SpaceX — sebuah acara sekali yang kini telah berlalu.
Ketegangan akumulasi versus aliran keluar
Angka aliran keluar ETF $6,35 miliar berada dalam ketegangan langsung dengan sinyal akumulasi on-chain yang telah terakumulasi sepanjang bulan Juni. Skor Tren Akumulasi Glassnode telah berada di pembacaan maksimum 1,0 selama lebih dari dua minggu. K33 melaporkan bahwa pemegang jangka panjang sekarang mengendalikan rekor 79% dari pasokan Bitcoin yang beredar. Data UTXO CryptoQuant menunjukkan 259.000 BTC dibeli bersih antara $59.000 dan $67.000 sejak 5 Juni. Morgan Stanley menambah 266 BTC minggu lalu melalui posisi ETF Bitcoin mereka sendiri.
Perbedaan antara aliran keluar ETF dan akumulasi on-chain menunjukkan bahwa penjualan telah secara tidak proporsional berasal dari institusi dan spesifik pada pembungkus ETF, sementara akumulasi telah secara tidak proporsional bersifat on-chain dan didorong oleh pemegang jangka panjang. Ini adalah dua populasi investor yang berbeda yang membuat keputusan berbeda secara bersamaan — itulah sebabnya penggambaran CryptoQuant tentang "dekat dengan nilai, belum dikonfirmasi pemulihan" telah menjadi karakterisasi tunggal yang paling akurat dari pasar saat ini sepanjang periode tersebut.
Apa yang bisa membalikkan tren
Jacobs sendiri menyiratkan jawaban: kembalinya aliran masuk ETF yang berkelanjutan. Kendrick dari Standard Chartered mengidentifikasi ini sebagai salah satu dari tiga syarat yang diperlukan untuk mengonfirmasi dasar siklus — bersamaan dengan pembelian Strategi yang terus berlanjut (sekarang telah dikonfirmasi dua kali) dan kelemahan harga minyak yang terus berlanjut (Brent mendekati $75, tingkat pra-perang). Dengan Galaxy Research mencatat aliran keluar "masih semakin dalam hari demi hari" hingga minggu lalu, syarat ketiga itu tetap tidak terpenuhi meskipun dua yang lain telah terwujud.
Core PCE minggu depan — ukuran inflasi yang disukai Fed — adalah katalisator yang dijadwalkan berikutnya yang bisa mengubah gambaran aliran ETF jika hasilnya lebih lembut dari yang diharapkan, memberikan bukti konkret pertama bahwa penurunan harga minyak ke $75 mempengaruhi inflasi yang terukur dengan cara yang bisa mengubah bahasa Fed dan mengurangi kemungkinan kenaikan suku bunga yang membuat pembeli ETF institusional tetap di sisi.