Asia terbangun dengan narasi pasar yang terasa familier, tetapi lebih tajam kali ini. Sebuah debat penilaian baru terbentuk di sekitar Hyperliquid, dan itu sangat mirip dengan cara Solana mulai dipandang dalam siklus besar terakhirnya. Pergeseran ini halus tetapi penting. Alih-alih diperlakukan sebagai sekadar protokol DeFi lain yang mengikuti aliran spekulatif, Hyperliquid semakin dibingkai sebagai infrastruktur keuangan dengan pengaruh operasional, dinamika arus kas, dan gravitasi ekonomi jangka panjang.
Di pusat diskusi ini terdapat dua kendaraan yang dapat diakses publik, Hyperion DeFi dan Strategi Hyperliquid. Alih-alih bertindak sebagai pemegang token pasif, keduanya diposisikan sebagai peserta aktif di dalam ekosistem Hyperliquid. Laporan keuangan mereka diterapkan melalui staking, validasi, dan aktivitas pembangunan pasar, mengubah eksposur menjadi hasil alih-alih hanya menunggu apresiasi harga. Peran operasional tersebut mengubah cara penilaian dilakukan, mendekatkannya pada model bisnis platform daripada pembungkus kas.
Tesis jangka panjang ini ambisius. Dalam kerangka berpikir yang mengarah ke depan, Hyperliquid dimodelkan sebagai protokol yang mampu menghasilkan lebih dari lima miliar dolar dalam biaya tahunan seiring waktu, dengan kelipatan valuasi yang lebih umum diterapkan pada jaringan lapisan satu yang dominan. Logika ini berdasar pada struktur. Hampir semua biaya perdagangan didaur ulang menjadi pembelian kembali token, mengaitkan pertumbuhan volume secara langsung dengan pengurangan pasokan daripada pengenceran. Saat aktivitas perdagangan meningkat, ekonomi token menyusut daripada meluas.
Ini penting karena pasar yang dapat dijangkau sudah sangat besar. Pertukaran terpusat masih mendominasi perdagangan futures permanen, dengan volume tahunan melebihi enam puluh triliun dolar. Hyperliquid tidak perlu menciptakan permintaan baru. Bahkan pergeseran kecil di mana likuiditas itu diperdagangkan dapat diterjemahkan menjadi pertumbuhan biaya yang signifikan, mengakar cerita dalam migrasi daripada hype.
Kompetisi telah meningkat, terutama dengan pesaing yang banyak memberikan insentif sementara menangkap volume utama. Namun, aktivitas itu tampaknya sangat dipicu oleh program hadiah dan poin daripada keyakinan perdagangan yang berkelanjutan. Saat insentif kembali normal, likuiditas cenderung kembali ke tempat-tempat dengan buku yang lebih dalam, eksekusi yang konsisten, dan ekonomi yang tahan lama.
Apakah pasar pada akhirnya mendukung valuasi yang dulunya hanya diperuntukkan bagi jaringan lapisan satu yang elit masih belum pasti. Namun, pembingkaian itu sendiri menunjukkan sesuatu yang penting. Hyperliquid tidak lagi dinilai sebagai eksperimen DeFi yang niche. Ini sedang ditimbang sebagai infrastruktur, mirip dengan bagaimana Solana pernah dinilai ulang dari narasi throughput menjadi mesin ekonomi.
Pasar yang lebih luas tetap berhati-hati. Bitcoin sedang stabil di dekat delapan puluh tujuh ribu setelah penurunan terbaru, sementara Ether terus tertinggal dalam jangka waktu yang lebih lama. Emas mengonsolidasikan di dekat ujung atas kisarannya saat trader menunggu sinyal dari bank sentral. Saham Asia campur aduk, didukung oleh data ekspor Jepang yang kuat tetapi diimbangi oleh ketidakpastian global.
Untuk saat ini, cerita ini kurang tentang aksi harga jangka pendek dan lebih tentang bagaimana platform crypto dinilai. Munculnya Hyperliquid dalam percakapan itu menunjukkan bahwa fase berikutnya dari pasar mungkin didorong kurang oleh spekulasi dan lebih oleh siapa yang dapat dengan meyakinkan mengklaim peran infrastruktur keuangan.
