Hari ini adalah 26 Desember, dengan lebih dari 27 miliar dolar AS opsi Bitcoin dan Ethereum di Deribit yang akan jatuh tempo.
Dapat dikatakan, pasar kripto hari ini sedang bersiaga penuh, karena ukuran opsi yang jatuh tempo di Deribit kali ini mungkin merupakan penyesuaian paling krusial tahun ini, sekitar 27 miliar dolar AS, yang hampir setengah dari total posisi terbuka mereka. Jumlah opsi call mendekati tiga kali lipat dari opsi put, sehingga tampaknya pasar lebih cenderung bullish.
Tapi intinya: pasar tidak memperhatikan apakah lebih banyak call atau put, tetapi ke arah mana penyelesaian harga akan terjadi.
Apa artinya titik paling menyakitkan (maximum pain) berada di mana?
BTC berada di sekitar 95.000, ETH di sekitar 3.000. Artinya, jika harga mendekati titik ini, penjual opsi akan merasa paling nyaman, sementara pembeli opsi akan merasa paling kesulitan. Oleh karena itu, selama periode jatuh tempo, aktivitas hedge, liquidasi, dan perpanjangan posisi oleh institusi akan menarik harga secara signifikan.
Sekarang fenomena paling jelas di pasar adalah perpanjangan posisi.
Banyak institusi memindahkan posisi mereka ke kontrak Januari untuk mengurangi risiko akhir tahun, sehingga Anda akan melihat data jangka pendek bergerak naik turun secara fluktuatif.
Bulan Januari tahun depan, apakah bearish atau bullish?
Meskipun dalam transaksi besar-barang terbaru, opsi bearish sekitar 30%, tetapi tidak berarti sentimen pasar secara keseluruhan berubah menjadi bearish. Institusi sering menggunakan opsi bearish untuk hedge, mengunci risiko turun; saat jatuh tempo mendekati, mereka juga bisa menyerahkan sisa posisi kepada pihak yang bersedia menerimanya, sehingga data terlihat lebih bearish, tetapi pada dasarnya ini adalah manajemen risiko.
Yang lebih menarik: volatilitas justru turun. Volatilitas implisit 30 hari Bitcoin (DVOL) kini sekitar 42%, jauh lebih rendah dari 63% pada akhir November, menunjukkan pasar mungkin tidak meledak seperti yang diperkirakan banyak orang, dan penyelesaian bisa berjalan lebih teratur. Karena drama sebenarnya terjadi setelah jatuh tempo, aliran dana, lebih penting daripada harga.
Berikutnya, saya akan memantau dua rentang: di atas, taruhan bullish terkonsentrasi di BTC 100.000 hingga 116.000; di bawah, taruhan terbesar untuk penurunan tetap di 85.000. Untuk Ethereum, fokusnya ada di atas 3.000.
Cara institusi menangani posisi ini mungkin akan menentukan bagaimana awal tahun 2026 berjalan.
Hari ini juga merupakan hari ke-14 dengan kondisi 'ekstrem takut', jika The Fed menunda pemotongan suku bunga pada kuartal pertama 2026, aset berisiko mungkin mengalami tekanan lagi. Bahkan ada suara yang mengatakan, jika tidak ada pemotongan suku bunga, BTC bisa turun ke 70.000.
