2026 mungkin jauh lebih bergejolak daripada yang diantisipasi banyak orang, bukan karena resesi klasik, tetapi karena stres diam-diam meningkat di pasar obligasi pemerintah, terutama Treasury AS. Volatilitas obligasi jarang muncul di berita; itu muncul ketika kondisi pendanaan menyusut.
Tiga titik tekanan kunci sedang bertemu:
Strain Treasury AS: Kebutuhan pembiayaan yang masif bertabrakan dengan defisit tinggi, biaya bunga yang meningkat, permintaan asing yang lebih lemah, dan kapasitas dealer yang terbentang. Lelang jangka panjang sudah memberi sinyal stres.
Peran Jepang: Yen yang berada di bawah tekanan dapat memaksa pembubaran carry-trade, mendorong investor asing untuk menjual obligasi dan mendorong imbal hasil AS lebih tinggi.
Utang lokal China: Kewajiban yang belum terselesaikan di China dapat memperketat likuiditas global dan memperbesar lonjakan imbal hasil.
Tidak perlu kejadian dramatis untuk memicu kerusuhan. Bahkan satu lelang Treasury yang lemah bisa meningkatkan imbal hasil, memaksa penetapan harga ulang yang cepat yang mengingatkan pada krisis obligasi Inggris tetapi dalam skala global.
Jika guncangan pendanaan terjadi, likuiditas menguap hampir seketika. Bank sentral kemudian campur tangan, memulihkan likuiditas dan mempersiapkan panggung untuk fase inflasi berikutnya.
short $WCT
