在金融市场的浪潮中，巨头总是能敏锐地捕捉到每一个风口，而普通投资者，也常常怀揣着对财富的渴望，试图在这波浪潮中分得一杯羹。DeFi（去中心化金融）的兴起，无疑为投资者们提供了一个新的战场，这里暴涨与暴跌并存，充满了机遇与挑战。
然而，在这场DeFi的盛宴中，究竟谁才是真正的赢家？对于绝大多数DeFi投资者而言，他们或许会发现，自己在DeFi上赚取的利润，在很大程度上都被Gas费（交易手续费）以及各种其他费用所吞噬。但如果说Gas费只是通往DeFi之路上的一个小障碍，那么无常损失，则无疑是一个更为凶猛的“拦路虎”，它甚至有可能让投资者的本金都遭受重大损失。
无常损失：流动性提供者的隐形“黑洞”
最近，不少流动性提供者可能会发现，自己质押在交易对中的资产价值竟然出现了缩水。这背后的罪魁祸首，正是无常损失。
简单来说，无常损失可以被形象地比喻为被套利者“搬走的砖”。在中心化交易所中，我们买卖数字资产时，价格是以最新的成交价为准的。然而，由于各个交易所的交易深度和价格同步性存在差异，这就为套利者提供了低买高卖赚取差价的机会，俗称“搬砖”。随着市场的不断发展，搬砖行为逐渐内卷，甚至出现了机器人搬砖，如曾经的PlusToken项目就以此为噱头进行敛财。但如今，随着各个交易所价格的基本同步，传统的搬砖方式已经难以奏效。
然而，在去中心化交易所中，情况却截然不同。去中心化交易所采用的是AMM（自动做市商）机制，价格不是由最新成交价决定，而是通过将所有资产汇集到流动池中，并按照一定的算法自动计算得出。以Uniswap为例，它采取的是恒定乘积X*Y=K的算法来计算交易价格。这意味着，如果交易对中的代币X价值远高于代币Y，那么你只需要用很少量的Y就可以兑换大量的X，反之亦然。这种机制虽然实现了实时交易和绝对公平，但也带来了一个问题：价格只能在这个流动性池里成立，与其他池子或场外价格存在差异。
这种价格差异，就为套利者提供了可乘之机。他们可以在不同池子或场内外之间进行低买高卖，直到交易对的价格恢复到初始比率，达到供求平衡。而套利者赚取的利润，实际上就是流动性提供者的损失，这就是无常损失的本质。
因此，尽管DeFi在理论上为投资者提供了一个将闲置币种投入流动性矿池赚取利息的途径，但实际上，由于无常损失的存在，投资者很可能会面临蚀本的风险。最终的结果可能是，流动性提供者不仅挖到的代币价值归零，就连本金也大幅缩水。
如何规避无常损失？
面对无常损失这一隐形“杀手”，流动性提供者并非束手无策。以下是一些实用的策略和建议：
选择波动更小的交易对
古人云：“上医治未病。”对于流动性提供者而言，避免无常损失的最佳策略就是选择波动更小的资产的交易对。当然，这也意味着挖矿收益可能会相对较小。例如，Curve平台上的流动性提供者就很少担心无常损失的问题，因为该平台主要提供稳定币之间的交易对，价格波动相对较小。当然，Curve的流动性回报也相对较低，这是投资者在选择时需要权衡的。
考虑单边浮动的交易对
如果投资者希望追求更高的收益，同时又不愿承担过大的无常损失风险，那么可以选择单边浮动的交易对，即包含稳定币的交易对。例如，USDT-EOS这样的交易对，投资者只需要担心EOS这一非稳定币的涨跌情况，而无需同时关注两个资产的波动。这样可以在一定程度上降低无常损失的风险。
警惕双边浮动的交易对
与单边浮动的交易对相比，双边浮动的交易对，尤其是当两个资产的波动都很大时，无常损失的风险将显著增加。选择这样的交易对，就相当于坐上了DeFi的“过山车”，其刺激程度远超二级市场的涨跌。因此，对于风险承受能力较低的投资者而言，应尽量避免选择这样的交易对。
项目方引入预言机机制
要从根本上解决去中心化交易所的无常损失问题，就需要项目方引入预言机机制。预言机能够引入外部市场的最新价格，并根据流动性池里的相应权重调整价格，从而最大程度地消除套利空间。例如，Bancor V2就已经开始引入预言机喂价价格，使得两边代币的价值不再追求恒定相等。这样，流动性池里的套利空间就跟现在的中心化交易所差不多，已经基本被抹平。当然，除非有比预言机更快的搬砖机器人出现，否则无常损失的风险将得到有效控制。
结语：理性看待DeFi挖矿
当DeFi玩家在决定提供流动性时，很容易被那些高达几千倍的年化收益率所吸引。然而，在DeFi这个充满变数的世界里，收益往往是以小时化来计算的。因此，投资者在参与DeFi挖矿时，应首先考虑无常损失的风险，其次才是收益。只有理性看待DeFi挖矿，才能在追求收益的同时，有效保护自己的本金安全。