Dari Sinyal Pasar ke Daur Ulang Modal On-Chain
Pada tahun 2025, pembelian kembali token menjadi salah satu tindakan keuangan yang paling sering dibahas — dan semakin banyak dilaksanakan — di seluruh ekosistem Web3.
Tidak seperti siklus sebelumnya, di mana pembelian kembali sering kali berfungsi sebagai sinyal pasar jangka pendek, gelombang saat ini menunjukkan hubungan yang lebih jelas dengan pendapatan protokol, manajemen kas, dan restrukturisasi ekonomi token. Di seluruh platform terpusat, protokol DeFi, proyek infrastruktur, dan lapisan aplikasi terpilih, pembelian kembali secara bertahap diperlakukan kurang sebagai pengumuman dan lebih sebagai mekanisme operasional.
Artikel ini merangkum kegiatan pembelian kembali utama yang diamati pada tahun 2025, dengan fokus pada struktur daripada dampak harga.
1. Tahun dalam Tinjauan: Pembelian Kembali Menjadi Lebih Besar — dan Lebih Terkonsentrasi
Dari perspektif waktu, sebagian besar aktivitas pembelian kembali pada tahun 2025 terjadi di paruh kedua tahun. Alih-alih meluncurkan program lebih awal, banyak tim menunggu hingga aliran pendapatan stabil atau model operasional menjadi lebih jelas sebelum mengalokasikan modal.
Dua pola struktural menonjol:
· Konsentrasi modal: Sejumlah kecil proyek menyumbang sebagian besar volume pembelian kembali total.
· Eksekusi lebih penting daripada niat: Lebih sedikit proyek yang mengumumkan rencana agresif; lebih fokus pada eksekusi yang dapat diulang.
Pembelian kembali tidak lagi eksperimental. Bagi beberapa tim, ini menjadi bagian dari operasi keuangan standar.
2. Pembelian Kembali Berprofil Tinggi: Proyek yang Paling Sering Dikutip pada 2025
Catatan: Angka yang dilaporkan bervariasi menurut metodologi (pengumuman vs. eksekusi, pembelian kembali vs. pembakaran, tanggal pemotongan). Proyek-proyek di bawah ini termasuk berdasarkan kemunculan berulang di berbagai ringkasan dan pengungkapan publik.
Hyperliquid (#HYPE )
· Sering disebut sebagai kontributor pembelian kembali terbesar pada tahun 2025
· Pembelian kembali secara langsung terkait dengan pendapatan perdagangan platform
· Perhatian pasar lebih fokus pada eksekusi yang berkelanjutan daripada pengumuman
Pump.fun (#PUMP )
· Logika pembelian kembali terkait erat dengan aliran biaya platform
· Sering dirujuk sebagai kasus pembelian kembali yang didorong pendapatan dalam ruang peluncuran dan infrastruktur meme
· Berbeda dari dukungan token yang sepenuhnya didorong narasi
LayerZero (#ZRO )
· Aktivitas pembelian kembali muncul bersamaan dengan penyesuaian ekonomi token yang lebih luas
· Eksekusi periodik daripada akumulasi konstan
· Lonjakan pembelian kembali di seluruh industri bertepatan dengan pengungkapan publiknya
Raydium (#RAY ) dan Sky Protocol (#SKY )
· Keduanya muncul secara konsisten dalam ringkasan pembelian kembali 2025
· Diskusi telah bergeser dari "apakah pembelian kembali ada" ke frekuensi dan daya tahannya
3. Di Luar Jumlah Dollar: Mengukur Intensitas Pembelian Kembali
Nilai dollar absolut bisa menyesatkan, terutama saat membandingkan proyek dengan skala yang berbeda. Metrik yang lebih informatif adalah pembelian kembali sebagai persentase dari total atau pasokan yang beredar.
Metaplex (MPLX)
· Pembelian kembali kumulatif dilaporkan lebih dari 6% dari total pasokan
· Sumber pendanaan terkait dengan pendapatan protokol
· Ritme eksekusi diungkapkan dengan transparansi relatif
Sky Protocol (SKY)
· Pembelian kembali kumulatif dilaporkan sekitar 5% dari total pasokan
· Pembelian kembali dibingkai sebagai daur ulang pendapatan surplus atau residual
· Sering dirujuk sebagai contoh eksekusi programatik
Dalam kasus-kasus ini, pembelian kembali tertanam dalam struktur keuangan daripada diperlakukan sebagai tindakan diskresioner.
4. Pembelian Kembali + Pembakaran: Ekonomi Token sebagai Sistem, Bukan Taktik
Pada tahun 2025, beberapa proyek memposisikan pembelian kembali sebagai bagian dari perancangan ulang ekonomi token yang lebih luas, menggabungkan pembelian kembali dengan pembakaran, penguncian, atau restrukturisasi perbendaharaan.
Orca (ORCA)
· Inisiatif pembelian kembali dan pembakaran yang maju melalui proposal tata kelola
· Memanfaatkan modal perbendaharaan daripada hanya pendapatan jangka pendek
· Sering dirujuk sebagai DEX yang merespons secara struktural terhadap tekanan valuasi
Jito (JTO)
· Melaksanakan pembelian kembali berskala lebih kecil namun transparan
· Menggunakan eksekusi gaya TWAP untuk mengurangi dampak pasar
· Pembelian kembali berkembang seiring dengan diskusi tentang distribusi pendapatan dan tata kelola DAO
Dalam kasus-kasus ini, penekanan bukan pada skala tetapi pada kejelasan proses:
dari mana modal berasal, bagaimana ia diterapkan, dan apa yang terjadi setelah pembelian kembali.
5. Cara Membaca Tren Pembelian Kembali 2025 Tanpa Overfitting
Pembelian kembali sering diinterpretasikan sebagai secara inheren bullish. Dalam praktiknya, signifikansi jangka panjang mereka tergantung pada struktur.
Tiga pertanyaan lebih penting daripada angka-angka utama:
1. Sumber dana
Pembelian kembali yang didukung pendapatan menandakan keberlanjutan; alokasi perbendaharaan satu kali tidak.
2. Transparansi eksekusi
Eksekusi programatik yang dapat diverifikasi lebih bernilai daripada pengumuman tunggal.
3. Dampak pasokan
Pembelian kembali yang secara material mengurangi pasokan yang beredar berbeda dari yang hanya menyerap likuiditas jangka pendek.
Tanpa elemen-elemen ini, pembelian kembali berisiko berfungsi sebagai pesan daripada mekanisme.
Pikiran Penutup
Kenaikan pembelian kembali token pada tahun 2025 mencerminkan pergeseran yang lebih luas dalam Web3 menuju disiplin modal dan daur ulang nilai.
Pembelian kembali tidak menciptakan nilai secara otomatis. Tetapi dalam lingkungan di mana modal lebih selektif dan narasi kurang pemaaf, mereka telah menjadi sinyal berguna tentang apakah protokol menghasilkan surplus dan dapat mengalokasikannya dengan sengaja.
Secara bertahap, pembelian kembali semakin kurang tentang dukungan harga — dan lebih tentang apakah sebuah proyek telah mencapai kematangan finansial.
