I. Latar Belakang tentang Staking dan Liquid Staking
Staking Ethereum melibatkan komitmen Ether Anda ke jaringan untuk meningkatkan keamanan jaringan dan mendapatkan imbalan ETH tambahan sebagai gantinya. Mekanisme ini dirancang untuk meningkatkan keamanan jaringan Ethereum, tetapi juga memiliki risiko dan keterbatasan tertentu. Pertama, ETH yang disetorkan akan dibekukan selama periode waktu tertentu dan tidak dapat diperdagangkan secara bebas, yang membatasi likuiditas. Staker tidak dapat menarik atau menjual ETH mereka dengan cepat, yang juga dapat menyebabkan kekurangan likuiditas aset. Kedua, staker dapat menghadapi hukuman dari jaringan karena aktivitas validasi yang tidak tepat. Selain itu, menjadi validator pada jaringan Ethereum memiliki ambang tinggi, karena individu harus menyetorkan minimal 32 ETH. Ambang ini dapat menjadi penghalang besar bagi banyak investor biasa.
Untuk menurunkan hambatan masuk di pasar staking dan mengurangi risiko terkait likuiditas terbatas, platform seperti ConsenSys dan Ledger telah mulai menawarkan layanan staking terkelompok. Platform ini memungkinkan pengguna untuk menggabungkan ETH mereka untuk memenuhi persyaratan staking minimum, memungkinkan investor biasa untuk berpartisipasi dalam staking. Namun, meskipun dengan staking terkelompok, ETH yang di-stake tetap terkunci dan tidak dapat ditarik segera, dan masalah likuiditas tetap ada dalam kasus ini.
Untuk mengatasi masalah ini, staking cair diperkenalkan. Staking cair memungkinkan pengguna untuk tetap aktif dalam kegiatan pasar, seperti DeFi, dengan mencetak token cair sebagai pengganti ETH yang mereka staking. Lido adalah pelopor dalam staking cair, diikuti oleh platform seperti Rocket dan Stader yang telah meluncurkan layanan serupa. Layanan ini tidak hanya menurunkan hambatan masuk untuk staking tetapi juga menawarkan fleksibilitas yang lebih besar kepada para staker. Dengan token cair, investor dapat mendapatkan imbalan staking dan juga menggunakan token untuk strategi investasi lainnya, yang berpotensi mencapai pengembalian yang lebih tinggi.
Perbedaan Antara Staking dan Staking Cair
Dalam staking tradisional, pengguna tidak dapat mengakses ETH yang mereka staking sampai periode kunci berakhir. Staking cair, di sisi lain, memungkinkan pengguna untuk menerima token cair yang mewakili ETH yang mereka staking. Token ini dapat diperdagangkan secara bebas di pasar. Inovasi ini meningkatkan likuiditas dana dan menawarkan kesempatan pendapatan yang terdiversifikasi bagi investor. Dengan staking cair, investor dapat mendapatkan imbalan staking dan juga meningkatkan pengembalian mereka dengan memanfaatkan token ini di platform DeFi.
II. Munculnya Restaking
Restaking, sebuah konsep baru yang diperkenalkan oleh EigenLayer, memungkinkan ETH yang di-stake digunakan untuk mengamankan modul lain yang tidak terikat langsung dengan jaringan utama Ethereum, seperti sidechain, oracle, dan lapisan ketersediaan data. Modul-modul ini sering kali memerlukan Layanan Verifikasi Aktif (AVS), yang bergantung pada token mereka sendiri dan menghadapi biaya tinggi serta masalah kepercayaan dalam membangun jaringan yang aman secara independen. Restaking meningkatkan keamanan modul-modul ini dengan memanfaatkan jaringan validator Ethereum yang luas, sehingga mengurangi biaya yang terkait dengan pembangunan jaringan keamanan terpisah.
Keuntungan inti dari restaking adalah kemampuannya untuk mengalirkan keamanan yang diberikan oleh validator Ethereum ke rantai dan aplikasi lain, membuatnya jauh lebih mahal untuk menyerang modul-modul ini dibandingkan dengan potensi keuntungan. Sebagai hasilnya, mekanisme ini memungkinkan jaringan restaking untuk melindungi modul-modul kritis di ekosistem blockchain lain dengan membagikan keamanan Ethereum.
Meskipun EigenLayer adalah protokol pertama yang memperkenalkan konsep restaking, protokol lain telah muncul seiring perkembangan bidang ini. Protokol restaking yang berbeda ini berbeda dalam pendekatan implementasi dan jenis aset yang mereka dukung, menciptakan lanskap pasar yang kompetitif dan beragam.
Whitepaper EigenLayer menjelaskan konsep "keamanan terkelompok" dalam restaking. Pendekatan ini berarti bahwa ketika beberapa validator berpartisipasi dalam jaringan yang sama melalui restaking, penyerang harus menanggung biaya yang lebih tinggi untuk mengkompromikan jaringan tersebut. Meskipun desain ini meningkatkan keamanan modul, ada risiko kolusi validator. Jika beberapa modul berbagi aset yang sama di-stake, kolusi di antara validator dapat menyebabkan ancaman bersamaan terhadap beberapa jaringan. Untuk mengurangi risiko ini, EigenLayer mengusulkan untuk membatasi jumlah aset yang dapat di-restake oleh setiap validator.
III. Ikhtisar Protokol Restaking
1. Aset Deposit yang Didukung
Salah satu perbedaan utama antara protokol restaking terletak pada jenis aset deposit yang mereka dukung. Saat ini, EigenLayer hanya mendukung ETH dan Token Staking Cair (LST) ETH, sementara Karak dan Symbiotic mengakomodasi spektrum aset yang lebih luas. Karak menerima beberapa jenis aset, termasuk LRT, token LP Pendle, dan stablecoin. Symbiotic juga mencakup jenis aset seperti ENA dan sUSDE.
Keberagaman jenis aset ini sangat penting untuk daya tarik dan pertumbuhan protokol restaking. Dengan mendukung berbagai jenis aset yang lebih luas, protokol ini dapat menarik lebih banyak likuiditas dan partisipasi pengguna, terutama dalam ekosistem multi-rantai. EigenLayer juga berencana untuk memperluas dukungan asetnya di masa depan dengan memperkenalkan lebih banyak opsi dual-staking dan LP restaking.
2. Model Keamanan
EigenLayer mengadopsi pendekatan yang lebih konservatif terhadap desain keamanan, dengan fokus utama pada ETH dan variannya untuk mempertahankan keamanan jaringan dan stabilitas ekonomi. Sebaliknya, Karak dan Symbiotic menyediakan pilihan aset restaking yang lebih luas, memungkinkan fleksibilitas yang lebih besar dan solusi keamanan yang dapat disesuaikan.
Dalam merancang model keamanan untuk protokol restaking, penting untuk menyeimbangkan fleksibilitas dan keamanan. Dengan memfokuskan pada ETH dan aset terkait, EigenLayer meminimalkan risiko volatilitas yang terkait dengan token dengan kapitalisasi pasar yang lebih rendah. Di sisi lain, Karak dan Symbiotic menawarkan fitur keamanan yang dapat disesuaikan sesuai kebutuhan tertentu, yang memungkinkan pengguna untuk memilih tingkat keamanan ekonomi yang diinginkan.
Baik EigenLayer maupun Karak menggunakan kontrak pintar inti yang dapat ditingkatkan, dengan sistem manajemen multi-tanda tangan yang mengontrol berbagai bagian infrastruktur, memastikan pemerintahan yang terdesentralisasi. Symbiotic, bagaimanapun, menggunakan desain kontrak yang tidak dapat diubah yang mengurangi risiko pemerintahan tetapi memerlukan penyebaran ulang jika kerentanan atau kesalahan dalam kode kontrak ditemukan.
3. Rantai dan Kemitraan yang Didukung
Lingkup dukungan rantai adalah kompetensi inti dari protokol restaking. EigenLayer dan Symbiotic saat ini fokus pada ekosistem Ethereum, sementara Karak telah memperluas dukungannya ke lima blockchain. Meskipun sebagian besar Total Value Locked (TVL) terkonsentrasi di Ethereum, dukungan multi-rantai Karak memungkinkannya menarik lebih banyak aset dari rantai non-Ethereum untuk berpartisipasi dalam restaking.
Selain itu, Karak telah meluncurkan jaringan Layer 2, K2, yang berfungsi sebagai lingkungan pengujian untuk solusi staking terdesentralisasi (DSS) mereka, memungkinkan peningkatan dan pengujian sebelum penyebaran di Ethereum. EigenLayer dan Symbiotic tidak memiliki lingkungan uji serupa tetapi memungkinkan pengujian protokol melalui integrasi dengan rantai lain.
Akhirnya, keberhasilan sebuah protokol tergantung pada kemitraan yang dapat dibangunnya. Sebagai pelopor di sektor restaking, EigenLayer telah menarik partisipasi AVS terbanyak, dengan mitra terkemuka seperti EigenDA, AltLayer, dan Hyperlane. Sementara itu, Karak dan Symbiotic juga secara bertahap memperluas kemitraan mereka, mengintegrasikan proyek seperti Wormhole dan Ethena.
IV. Ikhtisar Restaking Cair
1. Jenis Token Restaking Cair (LRT)
Dalam protokol restaking cair, pengguna dapat menyetor aset yang mereka staking untuk menerima token restaking cair (LRT) yang sesuai. LRT meningkatkan efisiensi modal bagi staker dengan menyediakan pemanfaatan modal yang lebih tinggi. Ini memungkinkan staker untuk berpartisipasi dalam lebih banyak kegiatan DeFi tanpa harus membuka aset yang mereka staking. Misalnya, protokol Renzo mendukung setoran wBETH dan mengeluarkan token ezETH yang sesuai, sementara Kelp mendukung setoran ETHx dan sfrxETH dan mengeluarkan token rsETH. Masing-masing token ini mewakili jenis aset yang di-stake yang berbeda dan lebih lanjut mengoptimalkan efisiensi modal dalam ekosistem DeFi.
Beberapa protokol mengagregasi beberapa LST menjadi satu LRT, memberikan fleksibilitas yang lebih besar. Meskipun LRT yang didukung multi-aset ini meningkatkan pemanfaatan modal, ini juga memperkenalkan kompleksitas manajemen yang lebih besar dan potensi risiko pihak ketiga. Misalnya, protokol seperti Puffer, yang secara native mendukung stETH, pada akhirnya mengonversinya menjadi ETH native untuk restaking, sehingga meminimalkan ketergantungan pada protokol LST dan mengurangi eksposur risiko.
Keberagaman token LRT tidak hanya mendiversifikasi opsi yang tersedia bagi pengguna tetapi juga mempersulit integrasi antara protokol. Manajemen dan pemanfaatan yang efektif dari token-token ini memerlukan keseimbangan yang hati-hati antara keamanan dan fleksibilitas.
2. Dukungan untuk DeFi dan Layer 2
Salah satu keuntungan utama dari protokol restaking cair adalah kemampuannya untuk meningkatkan efisiensi modal. Protokol ini memungkinkan aset yang di-stake untuk mendapatkan imbalan melalui restaking dan menghasilkan pengembalian tambahan dalam ekosistem DeFi. Platform seperti Pendle memiliki mekanisme perdagangan hasil yang memungkinkan pengguna untuk memanfaatkan aset yang di-stake mereka dan mendapatkan imbalan tambahan dalam staking cair. Dengan menyediakan likuiditas ke Pendle, para staker dapat memperoleh imbalan sebelum jatuh tempo sambil mengurangi risiko kerugian impermanent.
Selain itu, protokol restaking cair terintegrasi secara mendalam dengan DEX seperti Curve dan Uniswap, memastikan likuiditas untuk token LRT dan memungkinkan staker untuk dengan cepat keluar dari aset yang mereka staking saat diperlukan. Sementara itu, beberapa protokol telah merancang brankas dengan berbagai strategi hasil, termasuk restaking siklik dan opsi, yang lebih lanjut meningkatkan pengembalian staker.
Dengan kemajuan cepat solusi Layer 2, protokol restaking cair semakin mendukung jaringan Layer 2, memberikan pengguna biaya gas yang lebih rendah dan kecepatan transaksi yang lebih cepat. Meskipun sebagian besar likuiditas dan volume perdagangan tetap terkonsentrasi di jaringan utama Ethereum, diharapkan lebih banyak pengguna akan memilih untuk staking dan restaking di Layer 2 di masa depan untuk mencapai efisiensi modal yang lebih tinggi.
3. Dukungan untuk Protokol Restaking
Protokol restaking cair awalnya dibangun di atas EigenLayer, pelopor di sektor ini dan salah satu yang pertama menawarkan layanan restaking. Dengan diperkenalkannya secara bertahap Karak dan Symbiotic, protokol restaking cair telah berkembang ke lebih banyak platform dan terintegrasi dengan beberapa protokol. Karak memungkinkan pengguna untuk menyetor LRT langsung di platformnya untuk restaking, sementara Symbiotic membatasi penggunaan LRT, mengharuskan pengguna untuk melakukan staking melalui saluran alternatif.
Peristiwa airdrop terbaru Eigenlayer telah memicu kontroversi, karena beberapa pengguna telah mengungkapkan ketidakpuasan terhadap aturan airdrop. Akibatnya, pengguna ini mulai menarik aset mereka dan beralih ke protokol lain dalam mencari pengembalian yang lebih baik dan peluang airdrop. Symbiotic, berkat mekanisme restaking yang fleksibel, telah muncul sebagai alternatif yang kuat. Meskipun memiliki batas setoran sebesar $200 juta, kolaborasinya dengan beberapa protokol memposisikannya untuk menarik lebih banyak pengguna di masa depan.
Secara keseluruhan, persaingan di antara protokol restaking cair diharapkan akan semakin intens seiring waktu. Protokol yang menawarkan efisiensi modal yang lebih tinggi dan fleksibilitas yang lebih besar kemungkinan akan menangkap pangsa pasar yang lebih besar.
V. Pertumbuhan dan Prospek Masa Depan Restaking
Sejak akhir 2023, tingkat pertumbuhan setoran restaking telah mempercepat secara signifikan. Data terbaru menunjukkan bahwa rasio restaking cair (TVL dalam restaking cair terhadap TVL dalam restaking) telah melampaui 70%, dengan pertumbuhan bulanan sekitar 5% hingga 10% selama beberapa bulan terakhir. Ini menunjukkan bahwa sebagian besar likuiditas restaking dilakukan melalui protokol restaking cair, menjadikan restaking cair sebagai mesin pertumbuhan utama dalam kategori restaking.
Namun, meskipun ada tren naik secara keseluruhan, peristiwa penarikan baru-baru ini di Eigenlayer dan Pendle pada akhir Juni 2024 telah mengungkapkan volatilitas pasar. Setelah peristiwa airdrop Eigenlayer, aliran keluar setoran melebihi 40%. Ini menunjukkan bahwa, meskipun insentif airdrop dapat menarik spekulan jangka pendek, mereka dapat mempengaruhi retensi modal jangka panjang. Oleh karena itu, protokol perlu menarik dan mempertahankan pengguna melalui mekanisme insentif jangka panjang dan model hasil yang stabil.
Melihat ke depan, munculnya perjanjian baru seperti Karak dan Symbiotic dapat semakin memperkuat persaingan pasar. Karak telah menarik sebagian pangsa pasar dengan dukungannya untuk restaking multi-aset, sementara Symbiotic, dengan kolaborasinya dengan protokol lain dan penggunaan jaringan validator terdesentralisasi (DVN), juga telah memberikan pengguna dengan opsi restaking baru.
VI. Ringkasan
Hingga Juli 2024, hampir 33 juta ETH telah di-stake, dan sekitar 13,4 juta ETH (sekitar $46 miliar) di-stake melalui platform staking cair, mewakili 40,5% dari total ETH yang di-stake. Proporsi ini menunjukkan bahwa staking cair telah menjadi komponen kunci dari ekosistem staking Ethereum. Namun, karena meningkatnya dukungan Eigenlayer untuk setoran ETH native dan batas setoran pada LST, proporsi ini baru-baru ini sedikit menurun.
Di masa depan, seiring platform restaking menawarkan lebih banyak opsi setoran, mengangkat batas setoran, dan memperluas ke kelas aset lain, pasar restaking diharapkan akan tumbuh lebih lanjut. Khususnya, protokol restaking cair diharapkan dapat menangkap pangsa pasar yang lebih besar. Meskipun daya tarik imbalan airdrop dapat menyebabkan beberapa likuiditas jangka pendek mengalir keluar, ekosistem restaking diharapkan dapat berkembang dalam jangka panjang melalui kolaborasi dengan protokol dan platform DeFi utama, sehingga meningkatkan efisiensi modal bagi pengguna.
Dalam seluruh industri restaking, protokol seperti Eigenlayer, Karak, dan Symbiotic memimpin pengembangan model keamanan baru dan solusi likuiditas. Munculnya restaking tidak hanya memperkuat keamanan staking tetapi juga meningkatkan likuiditas dan efisiensi modal di berbagai aset dalam ekosistem keuangan terdesentralisasi. Seiring protokol restaking berkembang, kami telah melihat serangkaian inovasi dan aplikasi baru, yang memperluas fungsionalitas ekosistem Ethereum dan memberikan pengguna dengan peluang investasi yang lebih besar.
Restaking, sebagai mekanisme inovatif, secara efektif memanfaatkan keamanan jaringan Ethereum untuk memperkuat modul dan protokol blockchain lainnya. Ini memperkuat keamanan jaringan dan memperkenalkan insentif ekonomi baru. Implementasi yang sukses dan adopsi luas dari protokol seperti Eigenlayer, Karak, dan Symbiotic menunjukkan bahwa restaking akan menjadi bagian yang tak terpisahkan dari ekosistem blockchain.
Namun, bidang ini masih menghadapi tantangan. Misalnya, masalah keamanan dan kepatuhan dalam protokol restaking, serta dampak volatilitas pasar terhadap likuiditas dan efisiensi modal, adalah aspek kritis yang memerlukan pemantauan terus-menerus. Melihat ke depan, seiring teknologi berkembang dan pasar matang, diharapkan protokol restaking akan lebih menyempurnakan model mereka dan mengatasi tantangan ini melalui mekanisme yang lebih efektif.
1. Dampak Kebijakan dan Regulasi
Seiring pasar untuk restaking dan restaking cair tumbuh, otoritas regulasi mungkin akan meningkatkan pengawasan dan regulasi terhadap sektor-sektor yang muncul ini. Tantangan krusial bagi pembuat kebijakan dan regulator akan menemukan keseimbangan antara mendorong inovasi dan memastikan stabilitas pasar. Menjamin transparansi, keadilan, dan melindungi kepentingan investor akan menjadi kunci bagi perkembangan industri.
2. Pendidikan Pengguna dan Manajemen Risiko
Dalam ranah restaking, pendidikan pengguna dan manajemen risiko sama pentingnya. Pengguna perlu memahami bagaimana berbagai protokol bekerja, serta risiko dan manfaat yang terkait, untuk membuat keputusan investasi yang terinformasi. Selain itu, cara efektif untuk mengelola risiko likuiditas, risiko pasar, dan risiko operasional akan langsung memengaruhi pengembalian pengguna dan stabilitas jangka panjang protokol.
VII. Kesimpulan
Perkembangan cepat industri restaking telah membawa peluang pertumbuhan baru bagi ekosistem Ethereum dan pasar blockchain yang lebih luas. Dengan munculnya lebih banyak protokol restaking dan solusi restaking cair, pengguna akan mendapatkan manfaat dari efisiensi modal dan fleksibilitas yang lebih baik, sambil juga mempromosikan pengembangan DeFi yang lebih lanjut. Meskipun menghadapi tantangan, inovasi dan pengoptimalan protokol yang berkelanjutan akan mendorong kemajuan terus-menerus di sektor ini.
Secara keseluruhan, restaking dan restaking cair, sebagai penggerak pertumbuhan baru dalam ekosistem Ethereum, tidak hanya memberikan peluang penghasilan baru bagi para staker tetapi juga mendorong evolusi teknologi blockchain. Seiring pasar matang dan teknologi berkembang, industri restaking diharapkan dapat memperluas aplikasi dan menghasilkan nilai yang lebih besar di masa depan.