Malam kemarin bagi banyak short seller yang memantau data non-farm, merupakan malam yang penuh ketegangan dari 'kegembiraan' hingga 'meragukan keberadaan diri'
Ini seperti kamu melihat dealer di sisi lawan memegang kartu buruk (data ekonomi buruk), kamu pikir kali ini pasti menang, langsung all-in untuk menjual pendek. Tapi dealer tersenyum sinis: 'Maaf, malam ini kartu buruk ini, menurut aturan, menang.'
Bukan hanya short seller ritel yang terbakar, banyak manajer investasi yang berdagang berdasarkan 'logika makro' juga ikut terangkat.
Lihat dulu betapa buruknya 'kartu buruk' malam kemarin:
Pekerjaan non-farm: hanya 50.000 orang. Data ini berada di ambang resesi.
Sikap Federal Reserve: tingkat pengangguran malah turun, kemungkinan penurunan suku bunga Januari menjadi nol. Ini adalah "tidak ada uang untuk dihasilkan, dan tidak ada penurunan suku bunga".
Geopolitik: kacau balau.
Tiga faktor negatif bersatu!
Menurut logika buku teks, semalam pasar saham AS seharusnya langsung terjun, Nasdaq turun 2% seharusnya tidak berlebihan, kan? Namun, S&P 500 dibuka rendah lalu naik, akhirnya malah berakhir naik 0.65%, dan dengan mudah mencetak rekor tertinggi baru, ditutup di 6966 poin.
Jika pada saat data diumumkan, Anda berpikir "ekonomi sudah berakhir" dan langsung melakukan short, maka setengah jam kemudian, Anda akan dipukul telak oleh candle bullish yang besar dan panjang.
Mengapa berita buruk berubah menjadi bahan bakar? "Ini adalah tindakan utama untuk melindungi pasar", "ini adalah keyakinan pada daya tahan ekonomi AS". Jangan percaya omong kosong ini, semua itu adalah analisis setelah kejadian.
Pembunuh sebenarnya, masih bersembunyi di "mesin opsi" Wall Street yang dingin. Lonjakan semalam bukan karena fundamental membaik, tetapi karena para short yang dihancurkan oleh Vanna Charm dan Gamma Squeeze.
01
Kepadatan berlebihan sebelum badai
Mundur ke malam Kamis. Seluruh Wall Street tahu bahwa Jumat ada data non-farm, semua orang ketakutan setengah mati. Posisi sekarang terlalu tinggi (mendekati 7000 poin), semua orang takut akan ketinggian. Maka, banyak institusi dan ritel untuk melindungi diri, gila-gilaan membeli opsi put.
Psikologi ritel: data pasti buruk, saya akan short dan kaya.
Psikologi institusi: Saya punya posisi long, tapi saya takut crash, saya beli opsi put untuk asuransi.
Karena terlalu banyak orang membeli opsi put, sentimen bearish di pasar sangat padat. Ini menyebabkan fenomena kunci: pembuat pasar (Market Maker) memiliki semua opsi put yang dijual oleh orang lain kepadanya. Untuk mengimbangi opsi put ini, pembuat pasar terpaksa menjual banyak posisi short di pasar saham/futures. Saat ini, kondisi pasar adalah: pegas ditekan ke bawah, semua orang bertaruh pada penurunan.
Ini telah menyiapkan panggung untuk "tragedi short squeeze" semalam.
02
Berita buruk datang, dan pegas memantul dengan kekerasan
Semalam pukul 8:30, data diumumkan. Meskipun datanya buruk, ada satu poin kunci — sepatu sudah mendarat. Untuk pasar opsi, selama hasilnya keluar, bahkan jika hasilnya buruk, rasa takut akan hilang. Maka, volatilitas tersirat (IV) mulai turun drastis — inilah yang disebut IV Crush.
Poin penting! Ini adalah saat efek Vanna menunjukkan kekuatannya: posisi short di tangan pembuat pasar digunakan untuk hedging opsi put yang "mahal". Semalam volatilitas turun, dan opsi put tersebut langsung terdepresiasi (meskipun indeks belum naik). Model komputer segera memberi tahu pembuat pasar:
"Bro, sekarang pasar sudah tenang, opsi put yang bearish tidak berharga lagi, kamu tidak perlu memegang terlalu banyak posisi short untuk hedging, cepat beli kembali saham untuk menutup posisi!"
Sehingga, semua algoritma pembuat pasar di Wall Street menerima instruksi pada waktu yang sama: beli! Ini menjelaskan mengapa meskipun ada kegagalan non-farm, indeks mulai melonjak secara aneh. Karena pembelinya bukan orang yang optimis terhadap ekonomi, melainkan mesin pembuat pasar yang terpaksa menutup posisi short.
Ini disebut Vanna Charm Flows — pembelian mekanis yang dipicu oleh penurunan volatilitas.
03
Short squeeze, rem gagal berfungsi
Jika hanya pembuat pasar yang menutup posisi, mungkin kenaikan akan terbatas. Tapi yang paling menggugah semalam adalah bagian kedua — Gamma Squeeze. Ketika indeks didorong oleh gelombang penutupan pertama ke 6920 poin, 6930 poin, sifat situasinya berubah.
Apakah kamu ingat hari ini adalah hari jatuh tempo opsi Jumat (OpEx)? Banyak opsi call mengintai di 6950 poin dan 7000 poin. Dengan harga saham yang naik, opsi call yang sebelumnya hanya kertas bekas, tiba-tiba menjadi "in-the-money". Saat itu, peran pembuat pasar berubah lagi:
Call di tangan ritel meroket, sementara pembuat pasar sebagai lawan rugi besar.
Agar tidak merugi, pembuat pasar harus membeli lebih banyak saham untuk mengejar kenaikan (hedging Delta).
Anda bisa membayangkan ini sebagai mobil balap yang remnya gagal berfungsi:
Vanna menyalakan mesin.
Gamma mengunci gas.
Semakin naik -> memicu lebih banyak Call yang dieksekusi -> mesin membeli lebih banyak saham -> harga saham semakin melonjak.
Ditambah lagi dengan mereka yang tidak mempercayai data non-farm yang buruk dan berupaya untuk short, melihat kerugian akun terus meluas, akhirnya garis pertahanan psikologis mereka runtuh, menutup posisi dengan air mata (membeli untuk menutup). Ini seperti menambah minyak pada api, langsung mendorong S&P 500 ke rekor tertinggi 6966.
04
Apa yang kita pelajari?
Setelah menganalisis proses ini, Anda seharusnya mengerti, semalam short tidak berhasil, bukan karena analisis makro Anda salah. Bahasa pasar telah berubah.
Di pasar yang dipimpin oleh opsi, "posisi" lebih penting daripada "berita". Ketika semua orang berdesakan di sisi bearish untuk membeli asuransi, sekali berita diumumkan, meskipun itu berita buruk, itu dapat memicu lonjakan karena "pengembalian asuransi".
Mengapa "berita buruk" bisa naik? Bukan karena berita buruk berubah menjadi berita baik, tetapi karena ketidakpastian hilang. Selama VIX (indeks ketakutan) jatuh, mesin akan membeli tanpa pikir panjang. Ini adalah istilah gelap di Wall Street: "Event Vol Roll off" (pelepasan volatilitas peristiwa).
05
Apa langkah selanjutnya?
Sekarang semua orang paling khawatir, seberapa jauh kendaraan perang gila ini bisa melaju? Kita harus melihat dua titik kunci:
Titik besar 7000: Ini adalah hambatan psikologis semua orang. Semalam ditutup di 6966, hanya selangkah dari 7000. Di posisi ini, akan ada banyak aksi ambil untung dan "ketakutan ketinggian" muncul. Jika tidak ada kabar baik baru (seperti laporan keuangan minggu depan), sulit untuk langsung melewatinya.
Senin depan: Jumat adalah karena jatuh tempo opsi yang memicu short squeeze. Begitu hari Senin tiba, semua opsi ini akan kedaluwarsa, dan "dorongan mekanis" yang mendorong harga saham naik akan hilang. Pasar akan kembali rasional dan menilai data non-farm yang hanya 50 ribu orang.
Jadi, strategi sekarang hanya satu:
Jangan berpikir bahwa rekor baru adalah titik awal pasar bullish, lonjakan semalam adalah gejolak sementara. Jika Anda seorang trader jangka pendek, perhatikan resistensi di sekitar 7000 poin, hati-hati terhadap penarikan setelah pembukaan minggu depan. Jika Anda seorang investor jangka panjang, abaikan kebisingan semalam. Lagipula, rekor sejarah yang dibangun di atas data ekonomi yang tidak kuat memiliki fondasi yang goyang.
Di pasar saham, uang yang tidak dimengerti tidak menghasilkan, dan risiko yang dimengerti harus dihindari, jangan sekali-kali berbicara logika dengan mesin.