Tanggapan terbaru Michael Saylor terhadap kritik terhadap kas Bitcoin terdengar lebih defensif dari biasanya, yang menceritakan sebuah kisah. Dalam sebuah wawancara podcast, ia mengabaikan pertanyaan tentang keberlanjutan sebagai "bodoh" ketika ditanya apakah lebih dari 200 perusahaan dapat meminjam untuk membeli Bitcoin tanpa batas.

Angka-angka di balik ketegangan ini sangat mencolok. Strategi menghasilkan $125M dalam arus kas operasional melalui Q3 2025, hampir seluruhnya berasal dari perangkat lunak warisan. Selama periode yang sama, mereka mengumpulkan lebih dari $50 miliar melalui ekuitas dan konversi dan menghabiskan hampir semuanya untuk Bitcoin. Itu adalah 99%+ dari modal dari penerbitan, bukan operasi. Sementara itu, 40% dari 100 teratas $BTC kas perdagangan di bawah nilai aset bersih, dan lebih dari 60% memegang Bitcoin pada harga di atas level saat ini.

Argumen Saylor adalah bahwa adopsi Bitcoin tidak terhindarkan, seperti listrik. Namun, adopsi listrik tidak memerlukan pengenceran yang terus-menerus atau rollover catatan konversi. Perbandingan ini bekerja secara konseptual tetapi tidak dapat diterapkan secara operasional. Apa yang sebenarnya sedang diuji bukanlah apakah Bitcoin bernilai—tetapi apakah "penerbitan ekuitas untuk membeli Bitcoin" dapat berkembang sebagai model bisnis mandiri ketika kondisi pasar menjadi ketat dan premi terhadap NAV menyusut.

Kerentanan yang sebenarnya bukanlah harga Bitcoin. Ini adalah apakah cukup modal baru terus mengalir ke struktur-struktur ini untuk mempertahankan roda penggerak.

#bitcoin #MicroStrategy #Saylor #CryptoStrategy #BTCtreasury