Emas dan perak terus naik, bahkan menyentuh level tinggi emas $5,200, yang mencerminkan perilaku ekstrem investor dalam permintaan untuk menghindari risiko. Pasar memanfaatkan jendela akhir bulan untuk melakukan short squeeze, yang berarti dana terkonsentrasi untuk membeli logam mulia dalam jendela perdagangan yang terbatas, mendorong harga naik dengan cepat. Short squeeze ekstrem semacam ini biasanya terjadi di lingkungan dengan ketidakpastian makro yang tinggi dan likuiditas yang melimpah.

Dari sisi makro, pasar mengalami pukulan terhadap ekspektasi penurunan suku bunga. Kemungkinan penurunan suku bunga di paruh pertama tahun ini tertunda hingga rapat bulan Juni, yang berarti biaya dana tidak akan turun dalam waktu dekat, aset berisiko tertekan, dan dana secara alami mengalir ke aset safe haven seperti emas dan perak. Dengan kata lain, ekspektasi penurunan suku bunga terhambat → aset berisiko tertekan → logam mulia diuntungkan, inilah rangkaian logika.

Dari sisi fiskal, probabilitas penutupan pemerintah AS mencapai 79%, dan pasar memperkirakan kemungkinan akan berlangsung lebih dari seminggu (71%). Penutupan pemerintah berarti pengeluaran federal ditangguhkan, likuiditas pasar mungkin menyusut, sekaligus meningkatkan ketidakpastian kebijakan. Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa peristiwa semacam ini biasanya akan meningkatkan daya tarik aset perlindungan, sehingga kenaikan tajam emas dan perak sesuai dengan ekspektasi.

Dalam hal risiko geopolitik, sasaran serangan militer AS beralih dari Iran ke Somalia, dan premi geopolitik minyak mentah menurun, yang menjelaskan mengapa harga minyak mentah tidak meningkat seperti logam mulia. Dengan kata lain, kenaikan logam mulia terutama didorong oleh ketidakpastian kebijakan dan makro, bukan oleh guncangan pasokan energi atau geopolitik.

Secara keseluruhan, logika pasar baru-baru ini dapat dipahami sebagai berikut:
1. Ketidakpastian kebijakan (penutupan pemerintah AS, penundaan pemotongan suku bunga) → dana mencari perlindungan → emas dan perak diuntungkan;
2. Paksaan ekstrem pada akhir bulan diperbesar → harga dengan cepat mencapai level tinggi;
3. Risiko geopolitik beralih ke daerah yang tidak sensitif → premi minyak mentah dan energi terbatas.

Aset perlindungan jangka pendek sangat diminati, posisi beli emas dan perak memperoleh kemenangan menyeluruh, sementara aset berisiko dan aset sensitif suku bunga menghadapi tekanan.