Harga emas dan perak terus mencapai rekor tertinggi, tetapi pasar itu sendiri mungkin sudah "malfungsi".

Baru-baru ini harga emas menembus 5500 dolar AS/ons, sementara harga perak sempat melonjak hingga 117–119 dolar AS/ons, dengan akumulasi kenaikan lebih dari 145% pada tahun 2025, dan masih naik sekitar 65% sejak awal tahun ini. Banyak analis secara tegas menyatakan bahwa kenaikan ini tidak dapat dijelaskan dengan permintaan dan penawaran tradisional atau fundamental.

Masalah inti terletak pada tiga poin:

Pertama, kedalaman pasar terlalu dangkal. Logam mulia (terutama perak dan platinum) memiliki volume yang jauh lebih kecil dibandingkan dengan pasar saham dan obligasi, sehingga sejumlah kecil tambahan dana dapat memicu kenaikan ekstrem, dan harga dengan cepat terlepas dari permintaan riil.

Kedua, logika pendorong beralih dari "komoditas" menjadi "mata uang". Indeks dolar AS turun sekitar 11% dalam 12 bulan terakhir, dan emas lebih mirip dengan "mata uang quasi yang dipatok pada dolar yang lemah", di mana kenaikan harga lebih mencerminkan devaluasi penyebut, bukan lonjakan permintaan riil.

Ketiga, likuiditas dan efek penggandaan leverage. Setelah valuasi pasar saham meningkat, sebagian dana leverage dan likuiditas marginal mengalir ke logam mulia, sebagai "pelabuhan" untuk modal, yang lebih lanjut memperbesar volatilitas.

Sejumlah orang dari berbagai lembaga berpendapat bahwa saat ini harga logam mulia terutama didorong oleh likuiditas spekulatif, bukan perbaikan fundamental, yang merupakan contoh klasik dari "melt-up". Begitu dana mulai merealisasikan keuntungan, kecepatan penarikan kembali mungkin sama-sama tajam.

Ada juga pandangan yang relatif moderat yang berpendapat bahwa fungsi penemuan harga belum sepenuhnya gagal, tetapi bobot modal spekulatif dalam penentuan harga jelas meningkat, dan risiko volatilitas dianggap sistemik diabaikan.

Simpulan dalam satu kalimat:

Ini lebih mirip sebagai pasar yang terdistorsi secara struktural yang dipimpin oleh likuiditas, bukan sebagai pasar bullish yang berkelanjutan berdasarkan fundamental. #PAXG