Bitcoin sedang berputar di sekitar area $78650 saat ini. Itu kira-kira penarikan 12% dari puncak akhir Oktober. Di permukaan, ini terlihat seperti kelemahan. Tetapi ketika saya memecah pasar menjadi bagian-bagian, ini lebih terasa seperti jeda daripada pembalikan tren.

Harga telah mendingin, ya. Momentum lebih lambat. Tetapi kondisi mendasar yang penting bagi Bitcoin belum benar-benar rusak.

Gambaran Makro: Masih Ramah, Hanya Tidak Begitu Agresif

The Fed sudah melakukan sebagian besar pekerjaan berat tahun lalu. Antara September dan Desember 2025, suku bunga dipotong tiga kali, membawa suku bunga kebijakan turun ke zona 3,50%–3,75%.

Plot titik terbaru menunjukkan suku bunga bisa meluncur menuju 3.4% pada akhir 2026. Itu memberi tahu saya sesuatu yang penting: era pemotongan cepat dan agresif mungkin di belakang kita, setidaknya untuk saat ini. Kejutan besar pemotongan 50 bps tidak terlihat mungkin.

Meskipun demikian, siklus pelonggaran itu sendiri belum berakhir. Dan dengan masa jabatan Powell berakhir pada bulan Mei, pasar sudah memperhitungkan kemungkinan kepemimpinan Fed yang lebih dovish ke depan. Jadi bahkan jika pemotongan melambat, arah tetap lebih penting daripada kecepatan.

ETF Sedang Dijual, Tapi Tidak Semua Orang Pergi

Satu alasan harga mengalami kesulitan baru-baru ini adalah sederhana: ETF telah dijual. November dan Desember saja melihat sekitar $4.57 miliar dalam arus keluar bersih, yang terbesar sejak ETF spot diluncurkan.

Arus masuk bersih tahunan turun menjadi $21.4 miliar, turun tajam dari $35.2 miliar tahun sebelumnya. Penyeimbangan bulan Januari telah membantu menstabilkan sedikit, tetapi masih terlalu dini untuk mengatakan apakah permintaan ETF yang baru akan sepenuhnya kembali.

Yang menarik adalah bahwa tekanan penjualan ini tidak menghentikan pembeli korporat. Strategi sekarang memegang sekitar 673,783 BTC, sekitar 3.2% dari total pasokan. Perusahaan lain seperti Metaplanet dan MARA juga terus menambah. Itu memberi tahu saya bahwa modal jangka pendek berhati-hati, tetapi keyakinan jangka panjang belum hilang.

Regulasi Mungkin Lebih Penting Daripada Harga Saat Ini

Dengan aliran institusional melambat, regulasi secara diam-diam telah menjadi masalah yang lebih besar.

Undang-Undang CLARITY, yang sudah disetujui oleh DPR, bertujuan untuk menarik garis yang jelas antara SEC dan CFTC dan memungkinkan bank menawarkan penyimpanan dan staking crypto. Ini juga memberikan CFTC pengawasan atas pasar komoditas digital spot, sesuatu yang telah diinginkan industri selama bertahun-tahun.

Secara teori, kerangka semacam ini akhirnya bisa membuat lembaga keuangan besar merasa cukup nyaman untuk terlibat. Komite Perbankan Senat seharusnya bergerak maju pada pertengahan Januari, tetapi markup dibatalkan setelah kekhawatiran muncul tentang masalah yang belum terselesaikan dalam undang-undang tersebut.

Jadi ini bukan kesepakatan yang sudah selesai. Tetapi kejelasan regulasi tetap menjadi salah satu dari sedikit katalis yang bisa membuka modal yang terpinggirkan.

Likuiditas Sedang Meningkat, Bitcoin Sedang Menunggu

Satu aspek lain yang sering terabaikan adalah likuiditas. M2 global masih dekat level rekor dan terus tren naik.

Secara historis, Bitcoin tidak selalu bergerak bersamaan dengan likuiditas. Ia sering mendahului, kemudian menjadi tenang sementara likuiditas mencapai puncaknya. Apa yang kita lihat sekarang cocok dengan pola itu dengan baik.

Jika likuiditas terus berkembang dan pasar ekuitas mulai terlihat tertekan, Bitcoin tetap menjadi kandidat rotasi alami. Tidak perlu hype. Hanya perlu kesabaran.

Menyesuaikan Harapan, Bukan Tren

Karena permintaan ETF melambat dan ketidakpastian meningkat, saya secara mental telah mengurangi dorongan makro untuk Bitcoin. Di mana kondisi sebelumnya terasa seperti angin punggung +35%, sekarang terasa lebih dekat ke +25%.

Itu masih positif. Hanya kurang eksplosif.

Pemotongan suku bunga masih terjadi. Likuiditas masih berkembang. Regulasi perlahan-lahan bergerak ke arah yang benar. Tidak ada dari itu yang telah berbalik bearish.

Data On-Chain: Rentang Jelas, Tidak Ada Kepanikan

Data on-chain sebenarnya selaras dengan apa yang ditunjukkan harga.

Selama penarikan bulan November, pembeli secara konsisten masuk sekitar $84,000. Level itu sekarang terlihat seperti lantai struktural yang nyata, bukan hanya pantulan. Di sisi atas, $98,000 berada dekat dengan basis biaya rata-rata pemegang jangka pendek, yang menjelaskan mengapa harga terus terhenti di sana.

Metrik kunci seperti MVRV-Z, NUPL, dan aSOPR semuanya duduk dekat netral. Itu penting. Itu berarti pasar tidak lagi murah, tetapi juga tidak terlalu panas. Ketakutan telah memudar, tetapi euforia belum kembali.

Lingkungan semacam ini biasanya tidak menghasilkan reli vertikal. Namun, itu memungkinkan kemajuan yang stabil.

Pasar yang Berbeda Dari Sebelumnya

Satu hal yang menonjol pada siklus ini adalah bagaimana penarikan berperilaku. Kita tidak melihat penjualan panik yang mendefinisikan siklus sebelumnya. Sebaliknya, harga meluncur lebih rendah, posisi disesuaikan, dan pemegang jangka panjang tetap relatif tenang.

Itulah yang terjadi ketika modal institusional dan jangka panjang menyusun bagian yang lebih besar dari pasar.

Volatilitas belum menghilang. Tetapi struktur terasa lebih tahan lama.

Bitcoin tidak lemah. Ia sedang istirahat.

Dukungan sekitar $84,000 penting. Resistensi dekat $98,000 juga penting. Di antara level tersebut, pasar sedang mencerna keuntungan sementara makro, likuiditas, dan regulasi perlahan-lahan sejajar.

Selama pilar-pilar itu tetap utuh, gambaran yang lebih besar tetap konstruktif—meskipun langkah berikutnya membutuhkan waktu.