MicroStrategy, rebaptisée Strategy Inc. en août 2025, est une entreprise américaine cotée au NASDAQ sous le ticker MSTR. Fondée en 1989 en tant que société de logiciels d'analyse d'entreprise (business intelligence), elle s'est transformée depuis 2020 en une "Bitcoin Treasury Company" – la première et la plus grande au monde. Sous la direction de son cofondateur et président exécutif Michael Saylor, l'entreprise a adopté le Bitcoin comme actif de réserve principal, utilisant les levées de capitaux (actions et dettes) pour accumuler massivement du BTC. Son activité logicielle (Strategy One et Strategy Mosaic, des outils d'IA et d'analyse) reste secondaire, représentant environ 475 millions $ de revenus annuels, mais c'est la stratégie Bitcoin qui domine son profil financier et boursier. Au 1er février 2026, Strategy est un proxy leveragé sur le Bitcoin, avec une exposition qui représente plus de 3,4 % de l'offre totale de BTC.
Stratégie Bitcoin : Holdings, Coûts et Valeur Actuelle
Strategy détient actuellement 712 647 BTC (mise à jour au 26 janvier 2026), acquis via 96 achats successifs depuis 2020. Cela représente environ 3,4 % de l'offre totale de Bitcoin en circulation. Les achats récents incluent :
26 janvier 2026 : 2 932 BTC pour 264 millions $ (prix moyen : 90 061 $).
20 janvier 2026 : 22 305 BTC pour 2,125 milliards $ (prix moyen : 95 284 $).
12 janvier 2026 : 13 627 BTC pour 1,247 milliard $ (prix moyen : 91 519 $).
5 janvier 2026 : 1 283 BTC pour 116 millions $ (prix moyen : 90 391 $).
Le prix d'achat moyen global est estimé à 66 384 $ par BTC (selon certaines sources), avec un coût total d'acquisition d'environ 33,1 milliards $. D'autres analyses mentionnent un coût moyen plus élevé autour de 76 037 $, reflétant les achats récents à des prix élevés en 2025-2026. Au prix actuel du Bitcoin (inféré à environ 78 000-80 000 $ suite aux récentes baisses), la valeur du trésor BTC est d'environ 55-60 milliards $ (paper gains ou losses variables selon le coût moyen retenu).
Tous les BTC sont non grevés (unencumbered), sans mise en garantie, éliminant tout risque de liquidation forcée même si le prix du BTC tombe en dessous du coût moyen. La stratégie de Saylor vise à accumuler du BTC via des levées d'actions (ATM equity sales) et de dettes convertibles (environ 8,2 milliards $ au total, flexibles sans covenants stricts sur le prix BTC). Cela crée un "Bitcoin yield" – augmentation du BTC par action au fil du temps – mais expose à une dilution continue des actionnaires.
Récemment, le dip du BTC sous 76 037 $ (low à 75 500 $) a rendu la position légèrement underwater sur papier (pertes latentes de 17 % sur les achats récents), sans stress immédiat. Cependant, cela complique les futures levées de capitaux, car le stock trade à un discount au NAV (Net Asset Value), rendant les émissions d'actions moins attractives.
Performance Financière
Au 1er février 2026, les métriques financières soulignent la volatilité due au marquage au marché (mark-to-market) des holdings BTC (adopté en Q1 2025) :
Revenus (TTM) : 474,94 millions $ (principalement logiciels, en baisse de 22,1 % sur 3 ans).
Bénéfice net (TTM) : 7,72 milliards $ (marge nette : 1 667 % grâce aux gains BTC).
Marge opérationnelle : -8,7 % (pertes sur l'activité core).
ROE (Return on Equity, TTM) : 25,59 %.
ROA (Return on Assets, TTM) : -1,60 %.
Cash total : 54,28 millions $.
Dette/Equity : 14,15 % (dette totale ~8,2 milliards $, leverage modéré mais croissant).
Free Cash Flow leveragé (TTM) : -616,38 millions $ (investissements BTC absorbent le cash).
Enterprise Value : 55,39 milliards $ ; EV/Revenus : 116,61 ; EV/EBITDA : 5,03.
Les résultats Q4 2025 (annoncés le 5 février 2026) montreront des pertes latentes massives (17,44 milliards $ en Q4 2025 dues à la baisse BTC de 25 %). L'activité logiciels (Strategy Mosaic) progresse, mais reste marginale face au trésor BTC.
Performance Boursière
Le cours de MSTR a clôturé à 149,71 $ le 30 janvier 2026 (après-hours : 149,30 $), en baisse de 10 % hier, touchant un low de 139-142 $ (plus bas depuis sept. 2024). Market cap : 43,32 milliards $, tradant à un discount au NAV (0,7x vs. premiums historiques de 2-3x), car le marché valorise MSTR en dessous de ses holdings BTC (55-60 milliards $).
Rendements : YTD +1,47 % ; 1 an +55,98 % ; 3 ans +509 % ; 5 ans +142 % (vs. S&P 500 : +1,37 % YTD ; +14,29 % 1 an).
Volatilité : Beta 3,43 ; 52-semaines : 139-457 $.
Analystes : Consensus "Moderate Buy" ; cible moyenne 435,44 $ (haut : 705 $). Ratings récents : Outperform (Mizuho, cible 403 $) ; Buy (Citigroup, 325 $).
Le stock amplifie les mouvements BTC (beta x2-3), mais la rotation vers les ETF BTC spot a effacé le premium NAV.
Risques et Opportunités
Risques :
Dilution et Leverage : Achats financés par actions/préférentielles diluent les shareholders ; discount NAV complique les raises (risque de "snowball").
Volatilité BTC : Pertes latentes massives (Q4 2025 : -17 milliards $) ; si BTC <75k durablement, pression sur earnings.
Macro : Tensions géopolitiques (US-Iran) et risk-off pèsent ; outflows ETF BTC.
Réglementation : Exposition à la SEC et normes comptables.
Opportunités :
Accumulation Structurelle : Strategy absorbe plus de BTC que la nouvelle supply minée, créant un déséquilibre haussier.
Institutionnel : Achats massifs par Vanguard ETFs (680 millions $ en MSTR). Positionnement pour un bull run BTC.
Earnings Q4 : Le 5 février pourrait catalyser un rebond si messaging positif (gains latents de 9 milliards $ si BTC >88k).
Undervaluation : Discount NAV offre un entry point pour les believers long-term.
Actualités Récentes et Sentiment
Janvier 2026 : Achats BTC massifs malgré la baisse ; stock à 52-week low (142 $).
Sentiment X : Mixte – bearish sur la dilution (MSTR crash 8x plus vite que BTC), mais bullish sur l'accumulation institutionnelle et le "NAV discount".
Événements Clés : Earnings le 5 février ; volatilité options implique un move de ±5 % post-annonce.
Conclusion
MicroStrategy est un pari pur sur le Bitcoin : un véhicule leveragé offrant une exposition amplifiée, mais avec des risques de dilution et de volatilité élevés. Au 1er février 2026, le discount au NAV (0,7x) suggère une sous-valorisation pour les bulls long-term, surtout si le BTC rebondit. Cependant, la dépendance au marché crypto et aux raises capitaux rend le modèle fragile en bear market. Les earnings imminents seront cruciaux. DYOR, NFA – investissez avec prudence.