Manipulasi pasar? Atau sebenarnya hanya berada di pusat perhatian?

Pada tanggal 10 Oktober 2025 (disingkat 1010), peristiwa crash pasar crypto terjadi dengan total likuidasi mencapai 20 miliar dolar AS.

Bitcoin tiba-tiba turun sekitar 10%, beberapa altcoin bahkan mengalami penurunan likuiditas hampir 99%, banyak pengguna terpaksa dilikuidasi dalam waktu yang sangat singkat.

Hingga baru-baru ini, peristiwa ini baru dibahas kembali, dan arah opini publik hampir secara konsisten menunjuk ke Binance.

Xu Mingxing secara terbuka mengkritik aktivitas bunga tinggi Binance yang "menyebabkan kerusakan nyata dan berkepanjangan pada pasar",

Menganggap kegiatan keuntungan tinggi USDe memperbesar struktur leverage, menyebabkan deleveraging sistematis.

Cathie Wood juga mengarahkan kritik pada masalah sistem bursa, percaya bahwa itu adalah kesalahan perangkat lunak yang memicu likuidasi paksa.

Bahkan komunitas Solana menyebarkan FUD, menyerukan penarikan dana.

Oleh karena itu, Binance = biang keladi.

Namun saya percaya, kesimpulan ini: memang benar, tetapi tidak demikian.

---

Binance lebih mirip "orang terpilih"

Jika hanya karena "melakukan kegiatan suku bunga tinggi", harus bertanggung jawab penuh atas seluruh keruntuhan pasar, maka hampir tidak ada yang tidak bersalah di seluruh industri.

Pada bulan September 2025, HTX yang dimiliki oleh Sun Ge meluncurkan kegiatan penyimpanan dengan suku bunga tinggi 20% APY, menarik pengguna untuk menyimpan yang diterbitkan oleh keluarga Trump$WLFI token.

Hasilnya, keesokan harinya token dipindahkan secara terpusat, cepat dijual, dan akhirnya bahkan berubah menjadi Eric Trump dan Sun Ge berkonflik, membekukan sekitar 100 juta dolar aset.

Apakah ini adalah "aksi kejam" yang diskenariokan sendiri, yang tidak diketahui oleh publik;

Namun yang pasti, skenario ini: suku bunga tinggi + likuiditas terkonsentrasi + harga yang diserang

Sudah ditulis sebelumnya.

---

Poin ledakan sebenarnya dari 1010 bukanlah suku bunga, tetapi "pengajaran leverage berputar"

Waktu telah tiba pada bulan Oktober 2025.

Binance meluncurkan $USDE kegiatan suku bunga tinggi 12% APY, terlihat tidak berlebihan.

Masalah sebenarnya adalah: "pengajaran pinjaman berputar" yang menyebar dengan cepat di alun-alun.

Setor → Pinjam → Setor kembali → Pinjam kembali, leverage diperbesar hingga lebih dari 60%.

Dalam struktur leverage tinggi seperti ini, selama ada fluktuasi harga, likuidasi adalah "kepastian matematis".

Jika 1010 tidak terjadi pada hari itu, itu juga akan terjadi di lain waktu

Karena bursa tidak mungkin selamanya tidak mengadakan kegiatan.

Ketika menuding orang lain dengan satu jari, jangan lupa bahwa tiga jari lainnya menunjuk ke diri sendiri.

Beberapa hari yang lalu Xu Mingxing mengajukan kritik

Jelas lupa bahwa OKX pada bulan Desember 2025 meluncurkan kegiatan suku bunga tinggi yang mencapai 10591% per tahun.

Pasar segera muncul dengan gelombang pinjaman, bahkan likuiditas ADA dari Binance juga dipinjam hingga mencapai dasar.

Perbedaannya hanya terletak pada: kali ini tidak ada yang menyerang pasar.

Akibat dari 1010, sebenarnya adalah "pembersihan satu kali"

Binance adalah bursa terbesar di seluruh pasar.

Ketika deleveraging terjadi, platform terbesar akan mengalami reaksi berantai yang paling parah. 1010 hampir mengosongkan semua dana yang terlalu terleveraged pada saat itu.

Setelah peristiwa itu, pasar tidak segera pulih, melainkan terus melemah.

Sebabnya sangat sederhana: institusi menjual koin untuk bertahan hidup.

Hingga hari ini, pasar kripto belum sepenuhnya pulih, tetapi ini bukan masalah dari satu bursa.

Dan bukan struktur pasar yang pasti: bursa pembuat pasar menyebarkan koin → menarik lebih banyak dana untuk diambil → mengundang predator untuk memanen

Pelajaran yang benar-benar harus diingat

1010 bukan "kesalahan Binance", tetapi merupakan biaya kolektif dari seluruh industri kripto terhadap kurangnya kontrol risiko kegiatan.

Suku bunga tinggi dapat ada, tetapi di pasar di mana "diserang" menjadi hal yang normal,

Desain kegiatan harus mengasumsikan skenario terburuk pasti akan terjadi.

Membatasi leverage berputar, memperkuat kontrol risiko buffer

Menyediakan jalan keluar di tingkat sistem

Binance hanyalah struktur terbesar di pusat badai.

Semakin besar kemampuan, semakin besar tanggung jawab

Pelajaran kali ini membuat struktur pasar lebih stabil, dan penyelesaian lebih dapat diprediksi,

Melompat dari tebing akan memantul kembali dan bukan jatuh mati

Maka "playability" pasar kripto di masa depan akan lebih besar, berharap akan datang gelombang kripto yang lebih makmur.