Sektor Treasury Aset Digital (DAT) menghadapi krisis keuangan yang mendalam per 6 Februari 2026, setelah penurunan 30% mingguan pada Bitcoin dan Ethereum. Penurunan ini telah menghapus nilai yang diperkirakan sebesar $25 miliar dalam nilai yang belum direalisasikan, mendorong setiap firma treasury publik besar ke dalam kerugian. Dengan premi ekuitas yang runtuh dan beberapa firma diperdagangkan di bawah nilai aset bersih mereka (mNAV < 1), kemampuan untuk mengumpulkan modal telah menjadi sangat terbatas. Meskipun industri tetap solvent untuk saat ini, kombinasi kerugian kertas yang besar, jatuh tempo utang yang mengintai, dan pembakaran kas operasional yang tinggi telah meningkatkan risiko kebangkrutan bagi pemain yang paling terleveraged, mengalihkan fokus pasar dari "akumulasi" ke "survival."

Kerugian $25 Miliar: Kerugian Treasury Universal

Skala koreksi saat ini telah meninggalkan tidak ada pemegang perusahaan besar yang tidak terdampak, menciptakan "laut merah" di seluruh neraca.

  • Pelanggaran Biaya Dasar: Untuk pertama kalinya dalam beberapa tahun terakhir, data menunjukkan bahwa tidak ada perusahaan treasury crypto publik besar yang saat ini memegang aset digital di atas harga pembelian rata-rata mereka.

  • Dampak Kerugian Kertas: Meskipun kerugian ini tetap tidak terealisasi, besarnya $25 miliar telah secara signifikan melemahkan neraca institusi. Ini telah memaksa penyesuaian besar-besaran terhadap perusahaan-perusahaan ini, saat investor menjauh dari penghargaan pertumbuhan terkait crypto dan mulai menghargai risiko sistemik.

Kejatuhan mNAV: Opsi Pendanaan Menguap

Penilaian pasar terhadap perusahaan treasury telah beralih dari premi ke diskon, melumpuhkan metode utama pertumbuhan mereka.

  • Diskon terhadap Aset: Sinyal stres kunci adalah penurunan Nilai Aset Bersih Pasar (mNAV) di bawah 1. Bagi raksasa seperti MicroStrategy, ini berarti pasar kini menilai ekuitas mereka kurang dari crypto yang sebenarnya mereka pegang.

  • Risiko Dilusi: Ketika sebuah perusahaan diperdagangkan dengan diskon terhadap asetnya, ia tidak dapat lagi mengumpulkan modal melalui penerbitan ekuitas tanpa sangat mendilusi pemegang saham yang ada. Ini menghilangkan jalur pendanaan kritis yang sebelumnya digunakan perusahaan untuk membeli lebih banyak Bitcoin atau mengelola utang, menciptakan perangkap likuiditas selama penurunan.

Pemicu Kebangkrutan: Leverage dan Pembakaran Kas

Meskipun penurunan harga menyakitkan, mereka hanya menjadi fatal ketika dikombinasikan dengan kewajiban keuangan struktural.

  • Rintangan Pembiayaan: Faktor risiko utama adalah tabrakan antara harga aset yang jatuh dengan jatuh tempo utang. Perusahaan pertambangan dan kendaraan treasury yang bergantung pada pembiayaan eksternal adalah yang paling rentan, karena pemberi pinjaman biasanya memperketat syarat atau menutup pasar sepenuhnya selama fase volatilitas tinggi seperti itu.

  • Margin untuk Kesalahan: Lingkungan saat ini telah menciptakan umpan balik yang berbahaya: harga yang lebih rendah mengurangi nilai ekuitas, yang membatasi akses modal, yang pada gilirannya meningkatkan tekanan neraca. Untuk perusahaan dengan "pembakaran kas" yang tinggi (biaya operasional), margin untuk kesalahan telah menyempit ke titik tersempit dalam siklus ini.

Pernyataan Keuangan Penting

Analisis ini hanya untuk tujuan informasi dan edukasi dan tidak merupakan nasihat keuangan, investasi, atau hukum. Laporan tentang kerugian tidak terealisasi sebesar $25 miliar dan meningkatnya risiko kebangkrutan untuk perusahaan treasury crypto didasarkan pada data pasar dan analisis pihak ketiga per 6 Februari 2026. Kerugian "tidak terealisasi" tidak setara dengan insolvensi kecuali aset dilikuidasi atau utang tidak dapat dilayani. Nilai Aset Bersih Pasar (mNAV) dan metrik lainnya bersifat probabilistik dan dapat mengalami perubahan cepat dalam harga Bitcoin dan Ethereum. Pasar aset digital melibatkan risiko ekstrem, dan kegagalan perusahaan treasury besar dapat menyebabkan penularan sistemik yang signifikan. Selalu lakukan penelitian menyeluruh (DYOR) dan berkonsultasilah dengan profesional keuangan berlisensi sebelum membuat keputusan investasi signifikan dalam ekuitas terkait crypto atau aset digital.

Apakah diskon mNAV akan memicu gelombang likuidasi perusahaan, atau apakah ini sinyal beli "darah di jalan" yang paling utama untuk saham treasury?