Lascia che ti riporti indietro a un tempo più semplice. In questo giorno di due anni fa, 9 novembre 2021, i maxi bitcoin sfoggiavano occhi laser rossi, FTX aveva appena chiuso un round di finanziamento da 420 milioni di dollari e si vociferava che il più grande fan di dogecoin (DOGE), Elon Musk, avrebbe potuto ospitare un prossimo episodio di “S e L”. In questo giorno, solo due anni fa, il bitcoin (BTC) ha raggiunto il suo prezzo più alto di sempre.

Il “massimo storico” di Bitcoin è oggetto di dibattito. A seconda di dove guardi, il livello dell'acqua alta sarà diverso. Coinbase definisce il massimo a $ 68.569 (8 novembre 2021 alle 19:00), CoinMarketCap afferma che è $ 66.953 e il tuo fornitore di notizie e dati più affidabile e affidabile, CoinDesk, lo supera leggermente sopra $ 67.000.

Io, come molti, tendo a chiamare il picco massimo del pico a $ 69.000, perché va bene arrotondare al numero del meme e perché il consenso in un mercato così frammentato e illiquido è davvero una questione soggettiva (che riguarda dove tracciare la linea su quali exchange seguire e fonti di dati guardare).

Il prezzo in sé, a posteriori, non ha importanza. Ciò che era importante all'epoca era che il bitcoin stava salendo. Stava salendo, in un'ascesa alimentata da una convinzione collettiva. Molti pensavano davvero che il bitcoin non si sarebbe fermato, che i 100.000 $ sarebbero arrivati ​​presto se solo ci avessimo creduto tutti abbastanza. Da qui gli occhi laser.

È ormai comunemente noto che questo rally storico è stato alimentato dagli stimoli dell'era COVID, dalla noia e dai tassi di interesse storicamente bassi. Che la criptovaluta potesse essere influenzata dalle fluttuazioni macroeconomiche è stata una pillola amara da ingoiare. Pensato per essere una copertura dall'inflazione, BTC è stato invece scambiato come molti altri asset all'estremità della curva del rischio.

I mesi che hanno preceduto l'ATH di novembre 2021 sono stati un periodo di "esuberanza irrazionale", per rubare una frase al premio Nobel Robert Shiller. I capi di stato all'epoca erano seriamente preoccupati per i rischi che le criptovalute rappresentavano per il sistema finanziario più ampio. Jon Cunliffe, allora (come ora) vicegovernatore della Banca d'Inghilterra, ha paragonato il mercato delle criptovalute da molti trilioni di dollari al settore dei mutui subprime nel 2008.

C'erano pochi casi di utilizzo effettivi per le criptovalute, ma un sacco di leva finanziaria nel sistema. Le criptovalute, nel bene e nel male, sono principalmente un mercato creato per gli speculatori. Le principali innovazioni che sono arrivate da oltre un decennio di ricerca tecnica, miliardi di finanziamenti di rischio e decine di migliaia di startup sono state prodotti finanziari come "scambi perpetui" e nuovi indici (senza sminuire la tecnologia pionieristica ZK).

Cunliffe era giustamente preoccupato per i rischi di credito che si erano accumulati nelle criptovalute. È significativo che la prima ondata di fallimenti dopo il crollo del mercato siano stati le società di prestito centralizzate come Celsius e BlockFi. E che la principale rovina di FTX sia stata l'accumulo di miliardi di prestiti su garanzie illiquide. Ma si sbagliava sui potenziali effetti a catena del crollo delle criptovalute.

Sebbene fondi pensione, hedge fund e milioni di americani abbiano investito nelle criptovalute, il mercato in sé è rimasto isolato.

Oggi, le criptovalute sembrano essersi in qualche modo staccate dall'economia più ampia. Mentre il bitcoin ha raggiunto il suo massimo storico nello stesso periodo in cui l'indice azionario di riferimento S&P 500 stava raggiungendo il culmine di un periodo rialzista durato un decennio, ha iniziato a salire in un momento in cui alcuni dicevano che "la tecnologia era in recessione". Il bitcoin è salito di oltre il 100% da inizio anno e le altcoin stanno salendo proprio di pari passo.

Gran parte dell'entusiasmo per il bitcoin è guidato dalla "narrazione" del crescente interesse istituzionale. Questa non è una storia del tutto falsa: un certo numero di importanti aziende di Wall St. come BlackRock, VanEck e Fidelity sono pronte a lanciare fondi negoziati in borsa basati sulle criptovalute. Le banche stanno costruendo su blockchain e "tokenizzazione" è diventata una parola d'ordine della finanza.

Sono ancora in pochi a parlare dei "problemi bancari" delle criptovalute, e il settore ha collaborato con successo per dissipare un pericoloso movimento politico che cercava di collegare i finanziamenti di Hamas alle criptovalute. Chiedete a qualsiasi pendolare impiegato di Grand Central cosa pensa delle criptovalute e probabilmente vi risponderà "beh, non se ne andrà".

Probabilmente resta il fatto che nel lungo termine i prezzi delle criptovalute sono ancora guidati da forze macroeconomiche. Bitcoin ha toccato un minimo e si è mosso lateralmente mentre il presidente della Fed Jerome Powell stava aumentando i tassi, ed è ancora una questione aperta come l'asset, lanciato come reazione all'avidità e alle politiche macroeconomiche che hanno dato il via alla Grande crisi finanziaria, se la caverà in una recessione ufficiale, che potrebbe arrivare l'anno prossimo.

In altre parole, nonostante i segnali di disgelo, l'inverno delle criptovalute potrebbe non essere finito. C'è speranza che il gelo profondo durato mesi abbia scacciato la marmaglia, mentre le menti più brillanti hanno continuato a costruire. E sebbene non sia stata trovata una "killer app", è abbastanza chiaro che il settore ha una base di utenti impegnati. Ma insieme al capitale istituzionale, presumibilmente in attesa di essere distribuito dopo che un ETF BTC sarà attivo, è probabile che ci sia un'altra ondata di speculatori e truffatori.

Non so se la crescente istituzionalizzazione delle criptovalute darà finalmente ragione a Cunliffe sui rischi che le criptovalute pongono all'economia in generale. Se i prezzi continuano a salire vertiginosamente senza una causa effettiva, come un caso d'uso effettivo, ciò può essere spiegato solo dalla speculazione, un altro giro di "follia maggiore" che teme la FOMO.

Ma posso dire che se il bitcoin raggiungesse i 100.000 dollari a causa di un ETF, potrebbe costargli l'anima.