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Prospettiva della SEC sulla classificazione degli asset crypto

Mark T. Uyeda, Presidente ad interim della SEC, Washington D.C., 21 marzo 2025

Buon pomeriggio e grazie per essere con noi al primo tavolo rotondo della Crypto Task Force. Oggi ci immergiamo nelle complesse sfide legali relative alla determinazione di come gli asset crypto si inseriscano nelle leggi federali sui titoli.

Dopo la crisi finanziaria del 2008, un'entità anonima nota come Satoshi Nakamoto ha introdotto Bitcoin attraverso un white paper, gettando le basi per una classe di asset digitali rivoluzionaria.[1] Ora, diciassette anni dopo, i partecipanti all'industria, esperti legali, accademici, responsabili politici e regolatori continuano a dibattere questioni fondamentali relative alla classificazione delle crypto secondo le leggi sui titoli.[2] Un'area chiave di contesa è l'applicazione della sentenza della Corte Suprema del 1946 in SEC v. W.J. Howey Co. (comunemente nota come il "test Howey") agli asset crypto.[3]

[4] Le complessità nell'interpretare i criteri di Howey si estendono oltre le crypto. Durante il mio mandato come Consigliere Capo del Commissario delle Corporazioni della California, ho sostenuto in una corte d'appello californiana che raggruppare un certificato di deposito non sicuro con un pagamento bonus separato creava un contratto di investimento.[5] Sebbene la corte statale avesse deciso diversamente,[6] diverse corti d'appello federali hanno raggiunto la conclusione opposta in casi simili.[7]

Negli anni successivi a Howey, le corti d'appello si sono discostate nelle loro interpretazioni di aspetti chiave. Alcune sentenze enfatizzano se i fondi degli investitori debbano essere aggregati affinché i profitti siano distribuiti proporzionalmente,[8] mentre altre sostengono che semplicemente condividere il rischio finanziario con un promotore soddisfi la soglia.[9] In alcune giurisdizioni, il successo di tutti gli investitori è richiesto per dipendere direttamente dall'expertise del promotore.

Questo dibattito in corso sottolinea la necessità di ulteriore chiarezza nell'applicare le leggi sui titoli agli asset digitali, rendendo le discussioni di oggi particolarmente tempestive ed essenziali.